导读

嘉宾介绍：施潇涵，新湖期货化工研发总监，橡胶研究员，英国伯明翰大学国际金融硕士。期货从业多年，对橡胶产业链有深入的研究和独到的见解；在现货购销定价模式、期货点价贸易和企业套期保值方面具有丰富的实战经验；曾多次服务大型产业和机构客户、主持大型研讨会议、在期货日报等权威媒体上发表文章和观点，并多次获得期货日报“最佳工业品分析师”称号。

核心观点：天然橡胶的总体方向是向下的。但是需要注意几点：

第一，要关注青岛库存能不能真的累起来。

第二，泰国已经处于旺产季，天气情况也比较好，原料价格比较高，产量释放情况值得关注。

第三，泰国政府进行出口推迟计划。想把库存囤起来，放到明年的停割季出口，要关注具体实施情况。

正文

本文来自于11.17晚上“牛转钱坤”直播中关于橡胶的分享内容。

从现货价格来看，目前天胶的现货升水合成胶现货已经达到近10年同期的最高水平。

合成胶本身的矛盾并不是很突出，价格主要跟着原料去运行，还有跟天然橡胶的相关性比较大。

合成胶（顺丁胶）的原料很单一，丁二烯占成本的80%。

丁二烯

今年的1~9月份丁二烯的价格比较强。

首先看新产能投放，从去年6月份到今年10月份，没有新产能投放。

今年丁二烯的净进口量很低，丁二烯是市场流通量非常少的品种，进口量占总供应7%，但占可流通货源比例较大，所以净进口量的增减，对价格的涨跌影响很大。

到了第四季度，丁二烯出现了非常大幅且快速的下跌。因为从9月份开始，进口量开始上升，新产能开始投放，丁二烯多套大型装置近期集中投放。

丁二烯的新装置很集中，并且集中在主要销区山东。

丁二烯价格对其库存极其敏感，主要有三点原因：

第一，丁二烯的市场流通量极少，市场上增加一点或者减少一点的流通量，对价格冲击都很大。

第二，丁二烯是液体化工，本身对库存比较敏感，存放期限很短，大概1—3个月。

第三，丁二烯是一种副产品，对于生产企业来说并不太关心能够赚钱，所以当生产企业预期会大幅累库，就会提前抛货，对丁二烯的冲击很大。

顺丁胶

因为之前丁二烯的价格一直都很强，所以顺丁胶从4月份开始负荷偏低，因为顺丁胶56%的企业是私营企业，对生产利润比较敏感。随着丁二烯的价格下跌，顺丁胶的负荷快速回升，已经回升到往年的正常水平。

库存也随之出现很明显的上升。目前仓单在1.5万吨左右，加上仓单，库存远高于往年。

需求来看，今年顺丁胶实际需求是不好的，表观需求增速是-5%。如果需求真的非常好，就不会出现在丁二烯价格上涨的同时，它没办法跟涨，最终使得负荷长期偏低。

因为丁二烯有大量投产，合成胶期货依然有继续下跌的空间。

天然橡胶

今年天然橡胶的价格涨跌和库存有很大的关系。

今年前9个月天然橡胶的进口量比较低，导致中国的库存去化比较快，库存偏低。产地出口低主要有几个原因：

第一，上半年产区偏干旱，导致产量下降。

第二，产区特别是泰国、非洲，从去年下半年开始囤货，为EUDR做准备。

第三，去年上半年的出口非常高，有相应的回落。

最近，泰国原料价格出现松动。因为泰国从10月份开始，自北向南进入旺产季，产量开始增加。产胶国从7月份开始，出口量同比增加，以及欧洲EUDR法案的推迟，产生比较大的冲击，特别是对烟片胶，价格下跌最多。

中国的进口量从7月份开始出现环比大幅上升，预计在年底这两个月进口量会比较大。每年11、 12月份都是进口量最大的两个月。欧洲法案被推迟之后，泰国的橡胶工厂开始转产混合胶，其中大部分会出口到中国。

另外，今年中国前几个月天胶下降幅度最大的品种是混合胶。前段时间期货价格涨到18000以上之后，中国的期现套利商入场比较多，抛期货的同时会去进口，所以进口量在年底会比较大。

国内：

中国产区来看，11月底，云南产区要停割，海南产区在12月底停割。两个产区在9月份开始，价格出现大幅上升，跟海南的强台风有关系，但是是短期内的影响。

台风主要影响海南偏北部的几个城市，今年的产胶量应该有下降，但是海南主要生产浓缩乳胶，对期货交割品全乳胶的影响不大。

近期仓单会大量流入市场，第一个就是全乳胶仓单。今年老胶的流出速度比往年要快，但是新胶的注册速度慢一点。截止到11月初，新胶仓单只有7万吨，但是今年全乳胶产量应该是没有问题的。

最近20号胶的仓单注销速度非常快，但是只是仓单注销，不代表去库，总库存是没有降的。

关于抛储问题，十一之前大概抛了20万吨多的天然橡胶，这一部分货在10月底左右开始慢慢流入市场。

目前如果在没有任何损耗的情况下，2009年到2014年收储的天然橡胶目前还剩下16万吨左右，以目前这么高的价格，大概率是不会收储的。

需求：

今年天然橡胶的需求是负增长。前期价格上涨并不是因为需求好，只是因为进口问题。今年前9个月中国天然橡胶进口量减少86万吨，但社会库存去化只有40万吨。

全钢胎的出口同比增长-2%，重卡销量增长-3%左右。唯一的亮点是新能源汽车的销量同比出现大幅度增长。因为新能源汽车比传统车子要重，轮胎里含天然橡胶成分会高一点。

天然橡胶期货在今年上半年明显弱于泰国产区的价格，下半年远远强于泰国产区的，强于新加坡期货以及日胶期货。

国内期货偏强原因主要是两个：

第一，上半年的产区是停割季，产胶量比较低，下半年进入旺产季，产量上来了。

第二，目前泰国产区的库存比较高，但是中国产区比较低。目前青岛的累库是混合胶，导致混合胶的现货价格明显走弱。

后面混合胶的进口应该会大幅增加，所以混合胶对于全乳胶来说，可能会出现显著走弱。混合胶对天然橡胶期货的影响很大，混合胶的累库以及走弱对天然橡胶期货有很大的利空。

天然橡胶的总体方向是向下的。但是需要注意几点：

第一，要关注青岛库存能不能真的累起来。

第二，泰国已经处于旺产季，天气情况也比较好，原料价格比较高，产量释放情况值得关注。

第三，泰国政府进行出口推迟计划。想把库存囤起来，放到明年的停割季出口，要关注具体实施情况。