文丨金铎 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3600字）

IPO之路失利后，国台酒业只能不留余力地焊牢“茅台镇第二”的名头。

3月29日，国台酒10+10样板城市会战在山东济南启动。这是广东作为样板市场打造成功之后，国台酒业向全国进一步辐射的信号。这也是它销售规模突破百亿之后，兑现“全国性酒企”诺言的实质性一步。

在面对习酒“脱茅”之后的全国化决心，国台酒业这一步必须走得迅速且有成效。毕竟，作为政府盖章过的“茅台镇第二大酿酒企业”，跟在茅台后面是排面，跟在茅台小弟的后面那就是掉队了。

新三年旧三年。自2021年IPO夭折之后，国台酒业经历了经销商背刺、终端市场混乱不堪、社会信誉大打折扣、董事长闫希军从“失言”到“失语”等一系列波折（参见《国台酒冲刺，天津大佬闫希军缘何失言又“失语”？》一文），站在2024年，它走出了新的一步。

这一步，是否真的能将之带入新的高地，那得掂量掂量它手里的牌才知道。

1

一次另类的救赎

在国台酒业短暂的生涯中，最为出彩的“第二”名号，应该要数与郎酒、习酒等一众酱酒企业争夺的“酱酒第二股”。2020年前后，包括习酒、郎酒、国台在内的三家酱酒企业预备上市的消息相继传出，外界的聚光灯也集中在这个只有贵州茅台上市的白酒品类中，盼望着资本市场再迎来一个酒王的传奇。

然而，先是习酒因与茅台的同业竞争问题率先退出战局，后有郎酒被商标归属问题绊住手脚，国台酒业则因关联交易、经销商持股、国台商标等多个问题最终选择终止IPO申请。最后，“酱酒第二股”被隔壁默默无闻的珍酒李渡赴港上市给收入囊中。

正经社分析师发现，自2001年首次启动上市计划，至2021年终止IPO审查；从与贵州茅台一同起跑征伐资本市场，到争夺“酱酒第二股”全面败北，国台酒业竟是花了20年把这条路走到了死胡同。

同时，也因为申请IPO到几轮审查，国台酒业实控人关联企业同业竞争问题、实控人关联交易问题、经销商持股问题、“国台”系列商标所有权问题等一系列问题都被搬上台面。这，也将国台酒业推向了审视台。

最终，证监会就招股书中的47项问题问询国台酒业，但伴随着白酒企业上市“亮红灯”以及国台酒业迟迟给不出问题的答案，这些问题只能“石沉大海”。只是，在终止IPO之后，不少迹象都在证明国台酒业“有问题”。比如，在终止IPO之后，一阵经销商维权风波将国台酒业买酒换股、囤货施压、价格紊乱等问题全都掀了起来。

或许，终止IPO对于国台酒业来说是一次另类的救赎。在退出IPO申请之后，经营数据不再被要求公开披露，那些文不对版的数据也成为过眼云烟，最多不过是这家年轻酒企的荒唐佚事。

只不过，多多少少有些后遗症。在2021年年销售额破百亿之际，信誉度在征战IPO时已经被严重透支的国台酒业，还是遭受了一波质疑。同年底，一纸罚单更是加深了这份质疑。

据国家企业信用信息公示系统显示，2021年11月1日，遵义市仁怀市市场监督管理局在对国台酒业进行2021年企业登记事项和公示信息不定向抽查时发现，国台酒业披露的年报信息存在公示信息隐瞒真实情况、弄虚作假问题，为此，将其列入了经营异常名单。

痛失“酱酒第二股”是时运不济，关键时期遇上了白酒上市“禁令”；但也是国台酒业阶段性的宿命，迟迟没有回复的问询意味着一个并不健康的经营状态，这并不是一条上市的好命。

2

“第二”光环的水分

IPO的大门暂时关上，国台酒业手上唯一能抓住的光环，就是“茅台镇第二大酿酒企业”。一些信息显示，国台酒业是在2008年3月获得了由仁怀市茅台镇人民政府颁发的“茅台镇第二大酿酒企业”称号，这也是国台酒业目前在各宣传场合使用最频繁的名头。

不过，“茅台镇第二大酿酒企业”的含金量还有待商榷。众所周知，茅台镇酱酒企业长期以来的发展呈现出“小散乱”的特点，为此，茅台镇自2021年启动了专项整治行动并永久性关停了600多家小酒厂（坊）。

在这样的发展环境中，2002年的“茅台镇第二大酿酒企业”具体是个什么水平让人浮想联翩。它唯一的价值大概就是“茅台之后第一人”。

或许，它该庆幸的是，早早跟了茅台并迅速实现规模化的习酒在隔壁习水县，而郎酒则远在河对岸的二郎镇，如今的对手金沙酒业还在金沙县猫着。

这就好比，国足，在这时候的国家足球训练基地是最强的。但你很难说证明他们一直是最强的，也很难说他们出了这个训练基地是最强的。

在这一点上，隔壁郎酒“中国两大酱香白酒之一”的震撼程度甩了国台酒业十八条街。郎酒将人有多大胆地有多大产演绎得淋漓尽致，而国台酒业则在让“茅台镇第二大酿酒企业”靠茅台更近一点上忙得焦头烂额。

茅台镇第二，比的无外乎产能、销量。在产能上，截至到目前为止，国台酒业拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒、国台茅源四个生产基地共计5.6万吨规划产能。其中，2023年茅台镇产区的下沙投产产能为2万吨。

这个规模放在整个酱酒领域并不算多。同期，茅台股份公司茅台酒与系列酒的下沙产能分别为5.72万吨、4.29万吨，郎酒为7万吨，习酒为5万吨，茅台保健酒公司与珍酒均为4万吨，国台、安酒、金沙相对较小，均在2万吨左右。当然，在“茅台镇”这个范围之内，国台酒业仍旧可以称一声“茅台之后第一人”。

一个有水分的“第二”颇有些强行傍着茅台走的味道，但消费市场买不买单又是另一说。尤其是在冲刺“酱酒第二股”失败之后，市场对于国台酒的认可度出现明显下降。

正经社分析师梳理了解到，2017年-2020年，国台酒业的营收规模从5.73亿元涨至40.05亿元，2021年更是一步跨进“百亿俱乐部”。5年时间，从6亿元不到飙升至百亿规模，这般大跃进可以说是业内传奇。

行至2022年，销售规模仅到115亿元，较2021年有所上涨，但不多。到了2023年，甚至只暧昧地用了“销售额稳中有进、略有增长”。如此，有不少人提出质疑，难道在没有上市这根胡萝卜引路之后，国台酒业的经销商就卖不出货了？又或者，前期冲刺百亿压货太狠，库存压力让它再难寸进？

当然，客观来说，2022年乃至2023年，整个酒业的发展状态都不算乐观，无论是行业去库存还是市场消费力疲软，都让酒企的业绩增长成了负重而行。但在头部酒企中，大家依然保持着稳重向上的发展势头——数据显示，2022年，A股白酒板块全年营收和净利润相较2021年分别同比增长约17%、21%。

国台酒业几乎没有涨头的业绩放在整个白酒板块，显然是需要“拉拔”的存在。

3

三张牌的新征程

境况如此不妙，国台酒业还信誓旦旦地立下了“三个百亿”的宏图大志，即打造国台国标“百亿”大单品，打造国台高端酒“百亿”矩阵，打造国台系列酒“百亿”矩阵。

这套路数听着耳熟，正是茅台走过的路子。超级大单品飞天茅台、高端矩阵茅台酒系列产品、系列酒矩阵……这些与茅台过去以及未来所走的路径不能说完全一致，但也高度雷同。在“学习茅台”这一点上，国台酒业自成立起就一直不羞于宣之于口，到如今更是身体力行。

当然，“三个百亿”计划，国台酒业目前迈出了第一步，也就是将国标国台打造成百亿大单品。据国台酒业官方称，国台国标酒2023年销售量同比增长54%，但并未公开具体数额。

若参照往年国台国标酒占比整体营收一半的比例计算，2025年该系列销售规模约在60亿元上下，距离百亿规模尚有一段距离。

“三个百亿”计划说白了就是规模、规模再规模的问题，这也是国台酒业进入“百亿俱乐部”之后必然要面临的下一战。

从“百亿俱乐部”的14家酒企来看，茅台、五粮液“遥遥领先”，与后排玩家已经拉开距离；洋河股份在2018年跨过200亿元之后，在2022年进入300亿元领域。泸州老窖、剑南春、山西汾酒也先后突破200亿元，郎酒、习酒则于2022年突破200亿元规模。因此，业内形成了“头部酒企门槛提升至200亿元”的说法。

正经社分析师注意到，向前看，国台酒业曾一度跨进头部玩家的队列，但在前排玩家一脚油门之后，它又被挤到了边缘地带。对于现在的国台酒业而言，扩张规模已经迫在眉睫。

在这样的处境下，国台酒业手上握着的三张手牌一一打出。也就是智能酿造扩产体质、跨界卖酒薄利多销、名酒复兴第二增长曲线。

具体来看，目前国台酒业有一半产能是从全智能化工厂车间生产出来，这也是酱酒产业第一个全生产链智能化的工厂。据称该车间能以更科学、精准的方式生产出高品质酱酒，不过在酱酒行业强调稀缺、老师傅手艺是块宝的氛围下，这种生产方式仍然存在争议。

另外，2023年11月，国台酒业与碧桂园服务达成战略合作，合作内容是将国台酒卖给碧桂园3000万业主。实际上，这也是当前众多房企布局酒业的常见模式，碧桂园服务此前也曾与汾酒竹叶青、江记酒庄有过类似的合作，保利物业则与泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份等品牌有合作。

不过，房企与酒企的合作看似有着庞大的业主圈层消费力可以挖掘，可在价格相差不大的情况下，消费者更愿意选择熟悉的电商平台，非物业系统。而如果价格做到“全网最低”走薄利多销路线，则会对其他渠道经销商造成影响。如此一来，双方合作，就成了一种鸡肋。

相较于智能车间和跨界卖酒的直接，国台酒业打出的第三张，名酒复兴牌，则更为委婉。

这张牌的主角是国台酒业2019年收购的贵州省级名酒贵州怀酒。2022年，在经历三年的沉默之后，怀酒被国台酒业委以重任翻新上岗，竖起“名酒复兴”的旗号为国台酒业招揽生意。

和大多数掉队名酒的复兴之战一样，贵州怀酒的名酒复兴大多时候都还停留在口号上，截至到现在都未见实质性“复兴”征兆。

从冲刺“酱酒第二股”被揭了老底，到回归茅台镇坐享“第二”，再到三张手牌打出去找市场，国台酒业站在百亿规模的新起点上，充满干劲但似乎又力不从心。被酱酒热催熟的它，似是虚胖的人直面暴风雨，身姿伟岸却又有些难抵风雨。【《正经社》出品】

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