引言

2024年10月25日晚，智飞生物(300122.SZ)的一则业绩公告震惊市场——这家曾经的“疫苗茅”终于暴雷！前三季度营收227.86亿元，归母净利润21.51亿元，扣非净利润21.43亿元，同比大幅下滑41.98%、67.07%和66.41%。这背后，究竟隐藏着怎样的故事？

业绩下滑，困境重重

营收净利双降

从数据上看，智飞生物的业绩下滑趋势愈发明显。2024年以来，营收和净利的降幅持续扩大，尤其是第三季度，智飞更是录得亏损，归母净亏损8369.64万元，扣非净亏损8741.52万元，这是智飞有财务记录以来的第四次季度亏损，也是亏损额最高的一次。

代理产品遇冷

智飞生物业绩下滑的主要原因，在于其代理的默沙东4价HPV疫苗和9价HPV疫苗销售遇冷。随着国产HPV疫苗价格战的白热化，智飞代理的高价苗市场受到严重冲击。2024年8月，沃森生物以27.5元/支的单价中标山东省疾病预防控制中心的采购，一时间，“HPV疫苗降至一杯奶茶钱”的话题迅速出圈，智飞代理的4价苗销量因此大幅下滑。

抢跑九价，隐忧浮现

九价苗市场供需反转

面对九价HPV疫苗市场的激烈竞争，智飞生物选择抢跑存量市场。2023年，智飞九价苗批签发量大幅增加，较上年同期增长了2107.35万支。然而，这种猛烈的攻势并未能阻止市场的整体下滑。2024年第二季度，默沙东旗下HPV疫苗佳达修系列销售额增长停滞，中国市场的贡献率也大幅下降。智飞中报显示，代理产品收入下滑25.4%，毛利率减少2.72个百分点至24.74%。

智飞生物的代理产品毛利率，自2021年起便如滑坡般持续下行，从2020年傲人的34.91%一路跌至2023年的25.68%。这不仅仅是数字的跳动，更是市场风云变幻的直接反映，让人不禁要问：短短不到四年，为何会有如此大的落差？

存货飙涨，减值风险加剧

在快速抢占九价存量的同时，智飞的存货也在迅速飙涨。2024年前三季度，智飞存货同比增长98.81%至206.93亿元，占总资产比重升至38.53%。这些存货一旦卖不出去，将面临巨大的减值风险。前两年的新冠疫苗已经为智飞提供了深刻的教训。

接飞刀的人

股价暴跌，散户涌入

耐人寻味的是，尽管智飞生物业绩持续下滑，股价也跌至历史低点，但持股户数却一路攀升。截至2024年10月10日，智飞持股户数为11.82万户，为历史第二高。这些在股价下跌过程中涌入的散户，无疑是在接下落的飞刀。

风险警示

对于投资者而言，智飞生物的业绩暴雷无疑是一次深刻的警示。在投资过程中，不能盲目追涨杀跌，更不能忽视公司的基本面和业绩变化。每一次的业绩下滑背后，都可能隐藏着更深层次的问题和风险。

结语

智飞生物的业绩暴雷，不仅反映了公司在HPV疫苗市场竞争中的困境，也暴露了其业务模式和盈利能力上的不足。对于投资者而言，这是一次深刻的教训和警示。在未来的投资道路上，我们需要更加谨慎和理性，关注公司的基本面和业绩变化，避免盲目跟风和冲动投资。同时，也期待智飞生物能够积极应对挑战，调整战略方向，重拾市场信心。 #智飞生物#