原创 刘晓博

我们很有可能在未来7天内，看到降准和降息。

降准的是中国，降息的是美国。

先看美国。

北京时间今天凌晨，美国11月CPI数据公布：环比增长0.3%，较10月扩大0.1个百分点，同比上涨2.7%；核心CPI同比增长3.3%。

从上图可以看出，最近两个月美国CPI的同比连续反弹，距离美联储希望看到的低于2%，似乎越来越远。

通胀高于调控目标的时候，应该加息。为什么昨天市场把最新数据理解为12月会继续降息？

主要是两个原因：

第一，近期CPI的反弹跟飓风的刺激有关，飓风之后大家要修房子、换车，产生了“破窗效应”，会拉动物价反弹。所以，这种反弹带有偶然性。

此外，11月房屋租金价格涨幅放缓至0.2%，为2021年以来最低，这缓解了市场对于通胀走高的担忧。

第二，美国失业率也反弹了，而且连续超过警戒线4%。

任何一个国家的央行在决定降息、加息的时候，如果不看领导的脸色，主要看两个指标：通胀率和失业率。

当通胀率偏高、失业率偏低的时候，就被认为经济过热，需要加息；反之，当通胀率偏低、失业率偏高的时候，就应该降息。

美联储的通胀警戒线是2%，失业率警戒线是4%。现在两个指标出现了背离，通胀仍然偏高，不应该降息；失业率偏高，应该降息。

美联储之所以启动了降息，并连降了两次，主要是认为此前的持续加息对经济的抑制作用有滞后性，尚未完全显现。所以，不应该担心通胀反弹，应该担心失业率上升。

特朗普上台，让大家担心通胀卷土重来。因为特朗普要赶走1000万非法移民，这会让美国流失数百万低薪酬的劳动力，刺激工资上涨、抬高通胀；特朗普要对全球加关税10%，对三大贸易伙伴墨西哥、加拿大、中国各加25%、25%和60%，这会让美国物价上涨；特朗普要减税，这也会刺激通胀。

但特朗普带来的通胀效应，应该在9个月到1年之后才能显现，而美联储决定要不要降息，主要看当前的经济数据。

所以今晨数据公布后，再结合此前的非农就业数据，基本上可以确定北京时间12月19日凌晨2点左右，美联储大概率会宣布再次降息25个基点。

至于2025年1月末的议息会议，美联储可能会暂停降息。整个2025年的降息次数，会因为特朗普的当选从4次降低到2次。

受美联储大概率在12月继续降息，以及谷歌研发出超强运算能力“量子芯片”等消息的刺激，美国大型科技股大涨，特斯拉、谷歌、亚马逊、Meta、奈飞均刷新历史新高。

这带动了纳斯达克指数首次站在了20000点以上。下图是纳指的走势，而在2020年三四月份，美国疫情爆发时一度跌破了9000点。

经常有读者问，为什么美国三大股指不断创新高，加息也涨、降息也涨？

关键是科技创新。

近现代以来，人类一共发起了四轮大的产业革命，第一轮是蒸汽机革命，第二轮是电气革命，第三轮是信息技术革命，第四轮是当前如火如荼的人工智能革命。

人类迈入蒸汽机时代，主要是欧洲人的贡献；从电气革命开始，美国开始发挥重要作用。到了第三轮、第四轮，都是美国在主导。

率先实现科技突破，就可以通过专利门槛挡住后来者，获得丰厚的利润，带动国家实力的提升。也会让资本市场空前繁荣，因为想分一杯羹的全球热钱，都会流入来买相关的企业股票。

所以我们看到了美国跨周期的牛市，无论是加息还是降息，都不会影响美股1年数十次创新高。

如果特朗普再把美国变成全球加密货币的中心、天堂，那么其他资本管制国家的财富，就又多了一个流入美国的通道，美国对全球各国富裕人口的虹吸将更加显著。

我在此前的文章里多次分析过，特朗普正试图构建“美元+加密货币”的新的全球金融体系，这个架构一旦建成，欧元、人民币、英镑、日元等货币挑战美元的可能性都会降低，再诞生什么共同货币的可能性也会降低。

通过“美元+加密货币”，美国可以做到黑白通吃。

这是特朗普的如意算盘。

再看中国。

年内最后一次研究经济工作的政治局会议刚刚结束，历史上第一次提出了“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”的组合。

这意味着，未来降息、降息的力度会加大，央行“印钞”（买国债、发起买断式逆回购、中期借贷便利）的数量会增加；明年的赤字率可能突破4%，国债、地方债会发得更多。

中国强力结束通缩的政策导向已非常明显，这对于股市、楼市和经济都构成利好。

由于政策油门即将踩到底，所以2025年的经济状况会比2024年更好一些。要知道，2024年的前三季度货币政策和财政政策力度都是偏保守的，整个上半年还在提跨周期。现在不仅不提跨周期了，还提出“加强超常规逆周期调节”。

但2025年新增的变数是，特朗普重新上台，第二轮贸易战不可避免。不过特朗普也直言，关税是谈判的筹码，所以中美最终达成新一轮贸易协定的概率高达95%以上，而且耗时可能比第一轮要短很多（第一轮搞了19个月）。

本周将召开中央经济工作会议，会议通稿里对明年经济政策表述会更详实。

央行此前曾表示，年底之前还会有一次0.25到0.5个百分点的降准。以现在宏观政策提法，相信力度会顶格（0.5个百分点），时间应该不会晚于下周一。希望能在今天或明天傍晚宣布。

至于本月的LPR（12月20日宣布）会不会降息，还有待观察。如果美联储降息落地，则不排除中国也会降息。此前我的预判是中国12月不降息，春节前降息。现在宏观政策提法逆转了。

再看一下加拿大。

由于特朗普威胁对加拿大加征25%的关税，加拿大刚刚宣布了今年第二次50个基点的降息。

加拿大央行年内已降息5次，累计降息175个基点，成为主要经济体中降息力度最大的央行之一。

加拿大连续降息后，加元对美元的汇率继续走低。

通过贬值来对付特朗普的加税，大家都是这样做的。

所以，明年人民币汇率如何走，大家应该能判断了。先贬值，中美贸易协定签署之后再升值，大概如此。

如果中美未来能达成一个比较好的协定，不排除2026年人民币对美元汇率重返7.2以内。2025年下半年可能是汇率最弱的时候，换汇最不划算的时候。