2024年4月第二周（4月8日-4月12日）市场缩量调整，主要指数悉数收跌，确定性较高的周期板块“一枝独秀”。周内指数均下跌，表现最好的是上证指数(-1.6%)，上周表现(+0.9%)；表现最差的是创业板指(-4.2%)，上周表现(+1.2%)。周内日均成交降至8178亿元。北向资金本周净卖出114.68亿元，周净卖出额创近11周新高，本月迄今北向资金合计净卖出153.6亿元。
风格层面，市场缩量调整，风险偏好明显下降，TMT板块为代表的成长风格受到较大压制，表现靠后。周期风格在资源品“涨价”预期下，表现领先。小树基金三只组合收益率本周微跌0.25%。
行业层面，本周仅三个行业收涨，公用事业和周期股表现靠前。其中，公用事业（2.3%）、煤炭（1.9%）和有色金属（1.6%）表现靠前；房地产（-7.1%）、农林牧渔（-6%）和非银（-5.7%）跌幅较大。
近期公布的宏观数据显示国内经济复苏之路仍有曲折，叠加美国就业和通胀数据超预期导致的流动性拐点进一步推迟，市场风险偏好抬升受到压制。本周公布的3月CPI和PPI同比均相较上月出现下滑，同时进出口也双双回落。前期PMI显著改善带来的乐观预期受此影响，是本周市场出现调整的主要因素之一。此外，美国3月的非农数据和CPI均大超预期，市场对降息预期时点推至9月。叠加铜、油等大宗价格持续高位，“再通胀”预期升温，黄金价格突破历史高位。10年期美债收益率上升至4.56%，美元指数突破105，均接近半年新高，对A股市场也造成扰动。
而近期表现居前的板块基本都处于景气改善趋势。从当前年报披露情况来看，截止4月10日，A股2023年报披露率约27%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比2%，相较上期提升4个百分点；全A非金融同比-5.5%，相较上期下滑0.1个百分点。全A非金融营收TTM同比3.8%，与上期基本持平。近期表现靠前的公用事业、煤炭和有色等板块Q4的单季度归母净利润增速相较Q3进一步抬升。ROE视角下，包括煤炭、石油石化、化工和钢铁在内的上游资源品盈利能力环比改善，业绩触底反弹。
周五盘后，新“国九条”出台。与前两个“国九条”相比，本次出台的意见主要有三个特点：（1）保护中小投资者合法权益。（2）强化资本市场强监管政策基调。（3）加快推动制度完善及机制改革。
新“国九条”延续了2023年“827”资本市场政策组合拳以来“开源节流”的主基调，重点举措在于“强调分红+强化退市”，长期来看有望重塑A股生态，夯实指数长牛的基础，同时业绩质量因子和红利因子有效性有望持续提升；短期维度，削减“壳”资源价值，或使得营收质量差、分红能力弱的小市值个股阶段性承压，而约束大股东减持、鼓励上市公司分红，相对利好破发次新小盘绩优股、小盘破净股，以及业绩释放和分红能力较强的央国企红利股。
近期国内外金融经济数据和政策多空交织，经历一周多的数据持续披露，一季度国内经济延续“生产出口强、地产建筑弱、消费修复”的特点（制造业PMI和出口调整后中性偏强；小阳春下地产成交继续走弱拖累社融；CPI依然弱势，白酒疲软，但出行链、家电、汽车、大众消费火热；刺激政策继续发力）；海外方面，近3个月美国核心CPI环比上行压力较大，美元美债利率走强。同时，政治局势也很紧张，4月14日，伊朗空袭以色列。金价也在连创新高后跳水。
综合来看，目前市场仍在震荡期，市场底还在等待经济底的支撑。行业配置上，短期可以继续配置低估值价值和科技成长。1）4月业绩是行业配置的主线。一是根据之前的复盘，一季报业绩披露对4月行业表现有明显影响；二是复盘来看，高景气和政策导向的行业在历年4月表现占优。2）今年4月TMT、电新、周期等绩优成长和建筑、银行等低估值价值可能偏强。一是根据历史经验，高景气和政策导向的行业指向TMT、电新、医药等绩优成长，新质生产力相关的TMT、电新、周期等制造业，央企改革相关的建筑、石化、银行等低估值价值。二是部分周期和成长行业一季报业绩增速较高。
中期来看，二季度国内宏观经济整体处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，攻守兼备、把握结构性机会：
1）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在较大上行动力。2）高股息板块。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息板块仍有配置价值。3）TMT板块。一方面，当前全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。4）新质生产力。《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，可关注工业母机、机器人、低空经济等。
