最近经常有朋友询问美债（基金）能否投资的事。

美元利率目前处于高位，而且有降息预期，投资美债的逻辑看起来无比丝滑流畅。

但实际上，投资美债的难度比国内债基难多了，甚至比投资美股都难。

说投资美债的难度可能堪比A股也一点不夸张。

一言难尽，下面就来展开说一说。

01

投资者经常会羡慕美股，因为它长期慢牛，走势斜斜向上，像极了我们的债券指数，但收益率可比我们的债券高得多。

（数据来源：Choice数据）

而美债价格波动极大，收益率却并不高，将它与我们的中证全债指数和中证30年期国债指数放在一起可以发现，美债与中债是两种风格的东西，完全不可同日而语。

（数据来源：Choice数据）

美债价格大起大落的走势，十年徘徊在0收益率附近，是不是跟咱们十年还在3000点上下起伏的A股指数神似？

02

图形可以给我们一些直观的印象，而数字更能说明问题。

2014年1月1日以来，截至2024年7月26日，中证全债指数、中证国债指数和中证30年期国债指数的区间回报分别是74.06%、69.65%和125.05%，最大回撤分别是3.97%、4.95%和16.75%。

没有查到与上述中债指数一一对应的美债指数。

2年期、5年期、10年期、30年期和超长期美国国债当月连续同期最大回撤分别为8.73%、17.83%、29.25%、44.11%和56.04%。

美国国债核心债券ETF-iShares和美国超长期国债ETF-Vanguard 同期区间回报分别为15.51%和20.14%，最大回撤分别为20.35%和59.96%。

2年期、5年期和10年期美国国债最大回撤的简单算术平均为18.60%，姑且将它与中证全债指数的最大回撤3.97%相对应，是后者的4.69倍。

美国国债核心债券ETF的同期回报15.51%，远不如中证国债指数同期回报69.65%的水平；而其最大回撤20.35%，是中证国债指数最大回撤4.95%的4.11倍。

按久期越长回报越高的经验推论，30年期美国国债的同期回报水平应该低于超长期国债ETF的回报水平20.14%，这个收益与中证30年期国债指数的回报水平125.05%相去甚远；30年期美国国债的最大回撤44.15%，是中证30年国债指数最大回撤16.75%的2.63倍。

而10年期及以上久期的美债，29.25-56.04%的最大回撤水平已经可以与美股甚至A股媲美了。

也就是说，从过去十余年的经验看，美债的回报水平远低于中债，而其最大回撤水平却是中债的若干倍。

承担堪比股市的波动来换取并不高的收益，投资美债（基金）的性价比并不高。

若以中债固收收益特征来简单类推美债，则一定会大失所望。

03

用人民币投资美债基金的人民币份额，还要承担另一个额外的风险，就是汇率波动。

2022年3月以来，离岸人民币相对美元几乎呈单边贬值走势，从6.3左右贬值到7.3左右，贬值幅度约15%。

如果人民币继续贬值，当然对投资美债基金有利，因为可以赚到额外的汇兑收益。

但如果人民币进入升值通道，在美债上赚到的，可能还不够汇率波动亏出去的钱。

举例说。

今天用73000元人民币投资美债基金，你持有的美元债券资产大约是1万美元左右。

一年后，你持有的美元债券资产上涨了10%，变成了1.1万美元左右。

但很不幸，人民币又升值回到6.3了，这时候将1.1万美元兑换回人民币的金额是69300元。

也就是说，投资一年下来，结果还将面临73000-69300=3700元的亏损。

由于美元降息也还面临一定的不确定性，所以美债价格走高也可能不会那么顺畅。

同理，人民币的汇率也是双向波动的，一段时间对投资美债基金有利，另一段时间却是不利的。

因此，投资美债基金的难度进一步加大了。