近期，快递一哥顺丰控股发布了H股招股说明书，拟通过香港IPO全球发售1.7亿股H股，发行的价格区间初步确定为32.30港元至36.30港元，总计将募资约56.61亿港元（按发售价中位数计），预计于11月27日在港交所挂牌上市。

坦率讲，这个事件多少有些出乎了大家的意料。

一是募资规模不大，似乎有些聊胜于无。2024年三季度末，顺丰总资产有2140.22亿，特别是账面货币资金＋交易性金融资产达468.67亿，貌似并不一定非要通过IPO募资来筹集企业发展资金。

二是最近顺丰有过一笔高达67亿的特别分红，这次IPO募资接近60亿，难道是为了弥补分红后的资金缺口？话又说过来，如果真急用钱，则完全没必要有这笔特别分红，广大股民早就适应了顺丰一直以来的低分红状态，突然高分红反而容易调高味口。

故而，从这一角度看，公司发行港股的主要目的应该不单纯是为了圈钱这么简单。

三是发行价格明显低于A股价格，虽然这也算是港股低流动性市场的一种常态，但是低价稀释股权，且可能还会因比价效应带垮A股定价，明显不利于公司的市值管理。如果没有大的战略目的，这样折腾实在有些损人不利己的嫌疑。

那么顺丰此番H股IPO的真实意图到底是什么呢？按照公司自己的说法，是为了进一步推进国际化战略，吸引国际投资者，打造国际化资本运作平台，提升品牌形象和综合竞争力。

关于这一说辞，我个人认为大体上是靠谱的，随着电商所带来的增长红利不断趋缓，快递行业所面临的突出矛盾也日益尖锐，寻求变化已成为当务之急。

2024年前三季度，顺丰控股共实现营业收入2068.61亿、净利润76.17亿、扣非净利润67.43亿，分别同比增长9.44%、21.59%、21.58%。

看起来表现似乎非常不错，但是如果把时间拉长一点，和2020年同期（营业收入1095.94亿、净利润55.98亿、扣非净利润51.05亿）相比的话，会发现营收增长了接近一倍，但是净利润和扣非净利润分别只累计增长了36.07%、32.09%，意味着公司的利润率总体仍呈下滑状态。

这点其实也非常好理解，一方面人力成本不断上升，伴随老龄化时代的到来，这一趋势恐怕还将愈演愈烈。

另一方面同质化竞争下，价格战难以避免，2019年到2024年单票收入从23元降到现在的15元上下，截止2024年10月单票收入再度降至14.64元，为有记录以来的最低值。

显然，公司的利润空间呈不断被压缩状态，依靠规模效应、精细化管理、技术加持顶多只能缓解这一态势，而无法从根本上扭转这一趋势。我们知道快递业的蓬勃发展主要得益于电商需求的爆发性增长，基本靠得是量的提升，但是随着电商需求增长的不断趋缓，一旦量的增速不够，利润率又不能雄起，公司的未来将会变得非常尴尬。

所以出于居安思危的考虑，管理层不得不另谋高招，力图打通任督二脉，追求更健康的可持续发展之路，其中出海国际化或许是比较现实的一条途径。

为什么这样说呢？打个比方，美国的人力成本更高，人口稀疏导致快递物流规模效应极低，但是美国的快递公司依然过得十分滋润，原因就在于快递行业不发达的环境下，行业竞争反而不激烈，有定价权，单票价格极高。

某种程度上讲，顺丰的战略意图也在于此，进入国外竞争相对不那么激烈的市场，成为链接国内外的桥梁通道，进一步开辟高毛利补充业务，从而缓解整体利率润的逐渐下行压力。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）