中秋节前的最后一个交易日，川酒领头羊五粮液（000858）大跌3.67%，再创数年新低，市值仅剩4239亿元，昔日的万亿市值已成过眼云烟。而中秋节后，五粮液走低的势头仍未停止。

领头羊尚且如此，川酒整体又是如何？

总市值缩水2/3

百酒研究局统计研究发现，自2021年2月18日见顶后，五粮液便开启了震荡下跌之旅，公司总市值从1.3万亿的高点大幅缩水了8706亿元，即缩水了67%以上。

川酒六朵金花分别是五粮液、剑南春、泸州老窖、郎酒、舍得酒业、水井坊。其中，剑南春、郎酒并未上市，剩余4家企业如果作为一个整体来观察，其总市值已从2021年2月18日的1.79万亿元下降至目前6008亿元，下降幅度超过66%，在同一时期，川酒的跌幅高于贵州、山西、江苏、安徽省这些主要白酒上市省区。

（单位：亿元，总市值截至9月13日收盘）

川酒总市值跌幅这么大，是因为4家川酒公司的股价跌幅都很大。其中，五粮液、泸州老窖、水井坊都下跌了大约2/3，舍得酒业下跌了一半，4家川酒的下跌幅度全部高于白酒市值变化的中位数。

（单位：亿元，总市值截至9月13日收盘）

川酒总市值的大幅下降，直接让川酒总市值在A股白酒企业总市值的占比大幅下降了8个百分点，即从2021年2月18日占比29.70%下降到目前的21.70%。

过去3年收入增速落后

那么，川酒为什么如此剧烈调整呢？一组数据或揭示了答案。

今年上半年，4家川酒公司实现营收合计为725.42亿元，较3年前也就是2021年中期的502.97亿元增长了44.23%，3年增长了44%左右，这到底是什么水平呢？

研究发现，同一时期，黔酒（贵州茅台）增长了67%，达到819亿元；晋酒（山西汾酒）增长了88%，苏酒（洋河、今世缘）增长了56%，徽酒（古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒）则增长了80.33%。

显然，在主要白酒上市省区，川酒的增长速度相对落后了，正因为如此，川酒的收入占比从3年前占全国的31.80%下降到目前的29.97%。

华策咨询董事长李童认为，川酒的增长速度相对落后，既有“面”上的原因，也有“点”的原因。川酒在茅台没有崛起之前，主要走的是高端路线，结构相对偏高，但这几年，中国高端酒扩容已经遇到“天花板”，没有太大的扩容空间，所以，就出现营收增长乏力的状况。至于“点”上的原因，就是这几年水井坊、舍得在做一些战略性调整。

从一家独大到“多家争鸣”

无论是代表现实的营业收入，还是一定程度上预示未来的“总市值”，川酒的占比都在下降，原因何在？

“川酒是浓香，最近几年酱香和清香（汾酒）崛起，让原来浓香一家独大的状态变成多家争鸣。所以以川酒为代表的浓香收入占比下降。”一位上市券商分析师近日对百酒研究局说，“至于总市值占比下降，是收入占比下降的体现。”

中国酒业独立评论人肖竹青解读认为，整个白酒行业目前出现了香型的分化，包括以汾酒为代表的清香、以茅台为代表的酱香和众多的创新香型已经实现了规模化的发展，特别是酱香酒品类，因为卖酱香有更多的毛利空间，喝酱香有面子。此外，汾酒以醉的慢、醒的快、饮后愉悦的品类特征也赢得了更多消费者的喜爱，清香型白酒性价比非常高，是老百姓喝得起的这种香型品类。所以，香型分化对浓香主产地四川整个白酒产业造成了一定的冲击和分化。

川酒是四川重要的传统优势产业，面对市场竞争，川酒以抱团姿态推进产业跨越。今年5月，四川发布了《着力打造“川酒”品牌 推动川酒高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》，随后“川酒六朵金花”等八家领军企业联合发起成立四川省酒业协会，聚合有效资源形成行业合力。8月24日—9月1日，“川酒全国行”活动走进天津；近日，川酒组团亮相第二届中欧地理标志论坛……

华策咨询董事长李童仍对川酒抱有信心。“从长远看，我感觉没有问题。因为在中国白酒板块中，川酒独树一帜，有自己的江湖地位。”李童表示。