我的一贯主张是，鸿蒙智行是一个大家庭。以问界、智界、享界、尊界为代表的鸿蒙“四”界正处于一个“兄弟齐心”做大蛋糕的阶段，远没有到“分家”的时候。

一、北汽、江淮新车发布前的股价表现

很多人很喜欢通过股价涨跌来评价“四界”，比如享界S9正式发布（8月6日）前的7月，资本市场对北汽蓝谷的追捧达到高潮，纷纷给出了享界S9可以完全复制问界M9的神话，北汽蓝谷的股价被炒到10.61元/股，总市值超过590亿元，同期，赛力斯的总市值约为1150亿元。换言之，北汽蓝谷的市值超过了赛力斯市值的50%。

资本市场总是喜新厌旧的，10月17日，余承东在2024智能网联汽车大会上透露，华为与江淮汽车合作的尊界将在下个月广州车展（2024年11月5日）亮相，明年春天上市，是一款售价超过100万元的高性能车。江淮汽车的股价也被炒到了34.98元/股，总市值超过760亿元，目前，赛力斯的市值约为1350亿元（增发后约为1470亿元）。换言之，江淮汽车的市值也超过了赛力斯市值的50%。

不确定北汽的经验是否可以套用江淮，50%是个天花板，还是新的起点？

二、江淮汽车和赛力斯的比较

根据公开资料，为了与华为携手打造豪华智能新能源汽车，江淮汽车在肥西中派片区投资39.81亿元与华为共同设计建造了一座年产20万辆的“超级工厂”。

从上表可以看出，江淮汽车的“超级工厂”覆盖的车型包括B级轿车、C级轿车、A+级SUV、B级SUV、MPV。这说明，售价超过百万的尊界MPV只是江淮汽车和华为合作的第一款车，而非唯一的一款车。

问界M5属于B+级SUV，问界M7属于C级SUV，问界M8属于C+级SUV，问界M9属于D级SUV，从规划看，江淮汽车未来推出的“尊界”车型将弥补“问界”的市场空白，而非与“问界”争夺市场。

之前我在《江淮汽车是不是赛力斯的影子股？》一文中，给出过江淮汽车的估值方式。采用分部估值法，将江淮汽车的资产分成两部分，一是江淮“超级工厂”的这部分资产以赛力斯的市值为锚进行估值；二是其他资产打包估值，根据当前市场估值，大约是200亿元。

江淮汽车“超级工厂”的年产能为20万辆左右。赛力斯虽然有两江智慧工厂、沙坪坝凤凰工厂、第三超级智慧工厂三家智慧工厂，年产能合计约为100万辆，但是只有“第三超级智慧工厂”是由华为和赛力斯共同参与设计，如果增加“与华为共同参与设计”的条件，那么，赛力斯的“超级工厂”的年产能为60万辆左右。

因此，从最大产能看，江淮“超级工厂”的估值=赛力斯“第三超级智慧工厂”的估值/60×20。

也就是说，江淮汽车的估值≈（增发收购“三厂”的赛力斯市值-50）/3＋200。

三、小结

上述估值公式也可以反过来，增发收购“三厂”的赛力斯估值≈（江淮汽车的市值-200）×3+50。

也就是说，江淮汽车的市值涨得越高，赛力斯的估值越高——这说明，鸿蒙智行的各个界之间是一荣俱荣、一损俱损的关系，而非“你死我活”的关系。