导读
王沈来：浙江博屹石化有限公司投研总监，郑州商品交易所甲醇高级分析师，9年大宗商品市场从业经验，熟悉能化产业链，擅长捕捉基于宏观环境、行业周期及产品基本面变化带来的中长期投资机会。
核心观点：如果旺季需求能够给到一些量，或者有一些投机性需求出来，化工品的价格能有向上的弹性，建材会弱一些，可以关注PX、甲醇。
正文
本文来自于08.18晚上“牛转钱坤”直播中关于能化板块的分享内容。
【能化板块：关注需求的弹性】
5月份，化工产品还是略偏空的，在平衡表下，供给端没有出现减量去匹配需求。
当前，已经有一些产品兑现了供给的减量，平衡表已经没有前期那么悲观。后面的价格重点应该放在需求问题上。
从今年的宏观数据来讲，补库存对于商品的投机需求有带动作用，所以投机需求还不错。但是现在投机需求偏弱，实际需求也偏弱，站在消费品的角度，实际需求仍然缺乏足够弹性。
从生产端的数据来看，如果市场情绪回暖、宏观数据确认需求韧性，投机需求弹性可能会提高。
1、动力煤：偏弱的窄幅震荡
煤炭短期的问题是日耗已经见顶，已经兑现了旺季高峰，后续将进入火电淡季。
在终端需求走弱的背景下，理论上动力煤的价格应该会有一些松动，价格向下的空间需要参考以下三点：
首先是澳媒的进口利润。今年的动力煤供需缺口还是有的，需要进口煤的增量来补充，比较长的时间跨度来讲，进口煤需要有利润才行。但是阶段性供需压力下，澳煤的进口利润可能要关闭。
其次是海运煤的运费成本。最近因为印度降温幅度比较大，海运煤的运费成本也有一定的下滑。
最后是替代需求。从现在的煤价去算，港口煤从850附近有可能要回落到820左右，内地煤会不会有更大幅度的回落，要看后续的内地煤矿累库幅度。中期视角上对动力煤没有进一步的悲观看法，主要是因为今年上半年水电对火电需求的替代影响还是比较大的。到秋冬季，水电需求几乎没有弹性，对于火电替代的影响会明显削弱，对动力煤的后续需求形成一定的支撑。
所以现阶段我们对于动力煤的看法是，短期可能会有价格松动，中期港口煤的重心仍然会保持在800以上，但是很难超过850，相当于偏弱的窄幅震荡。
2、原油
短期来看，欧洲个别国家出现猴痘毒株的病例，可以通过密切接触进行传播，所以市场对于未来原油的需求形成一定的担忧。
现在这个问题没有办法去证实或者证伪，需要持续关注。可以参考新冠疫情期间的情况。
如果未来在海外不同国家都能够跟踪到有毒株的传播病例，可能对于原油的价格就要小心了，确实会影响到实际需求。
看原油平衡表，其实下半年原油的平衡表还是比较健康的。需求应当匹配到全球总的原油产能都能释放出来的价格水平，就是70美金以上。
上方要考虑欧佩克，因为它现在有全球最大的原油剩余产能。如果油价高到能够刺激其他地区的原油资本开支增加，那么欧佩克可能会再坚持出手去释放手中的剩余产能，来体现市场份额，或者打压其他地区的原油中长期资本开支。这样就使得油价的重心会维持在70~80美金。
3、玻璃和PVC
玻璃和PVC的终端需求主要在地产方面，但今年的地产需求没有太多亮点，边际上也没有新的变化。玻璃的定价非常简单，就是要到能够让玻璃工厂去冷修的价格水平，很难能够给到利润，盘面去定价远期的亏损，直至日熔量下降。
现在平板玻璃日熔量下降了，但是如果按过去两个月的累库速度反推，日熔量要下降到16.5的位置，所以现在还有一点空间，供应端还没有降到位。
玻璃终端没有弹性，光伏玻璃日熔量在下降，纯碱的产量反倒密集上升，所以纯碱的矛盾反而更大。
现阶段需要先看到平板玻璃、光伏玻璃的日熔量降到位，然后还要看到纯碱供应减量，才能去匹配到供需矛盾缓和的拐点。
PVC最近基差走强，盘面仓单面临止盈，但是现货量非常大，很难抛掉，意味09合约有很大的交割压力。
如果要去消化掉库存压力，通过让PVC跟氯碱的综合利润压到更低的水平，才能通过现货端的减产平衡这个矛盾。
所以这几个建材品种上，终端需求没有什么弹性，还在供给减量的过程中。
4、聚酯
上半年聚酯产量增幅是16%，终端需求是接不住的，肯定会有负反馈，通过供应量的下降进行平衡，一直减到7月底，现在聚酯开工率并没有继续下降，如果维持当前的负荷，是能够匹配中期需求量的。
如果持续时间足够久，可能反倒是供应量不够。所以目前减的量算不错了，只是终端实际需求还没有开始回升。如果估值端，能够把聚酯链条上的利润再压一压，后面匹配的需求弹性往上走的条件会更好。
平衡表的边际变化来讲，三四季度下游需求好起来的可能性还是存在的。只要聚酯下游的负荷往上走，投机需求就能够把这个链条稳住。
5、烯烃
PP、塑料利润较差，处在历年较低水平。现在的问题是金九银十的旺季预期能否兑现，至少塑料是值得期待的。因为前段时间农膜开工率偏低，但这是刚性需求，只要后期能够解决，对于总量不存在特别大的拖累。
甲醇传统下游需求走强，制烯烃开工回升，但幅度不大。海外甲醇开工较高，说明海外前期的持续检修已经结束，处于稳定的生产阶段。意味着我们未来一段时间进口量可能不低。最近甲醇的进口窗口逼近关闭状态，所以甲醇后续还有供应的问题。
6、总结
如果旺季需求能够给到一些量，或者有一些投机性需求出来，化工品的价格能有向上的弹性，建材会弱一些，可以关注PX、甲醇。
