关于红利策略，懒人养基写过多篇文章，较为系统的是《谁是最好的红利策略》一文。

5月下旬以来，较为搞跌的红利策略出现了持续的调整，中证红利（000922）和中证红利低波动指数（H30269）的最大回撤都超过了10%，但中证东方红红利低波动指数（931446）的最大回撤只有4%左右。

本文就来聊一聊这三个红利指数都有什么不一样。

01 近几年红利低波动指数的回报表现好于中证红利指数

2022年以来，几个红利指数的日线走势详见下图。

（数据来源：Choice数据）

2022年以来，中证红利低波动指数和中证东方红红利低波动指数的回报表现明显好于中证红利指数。

而中证红利低波动指数和中证东方红红利低波动指数截至今年5月下旬的回报表现大致相当。

5月下旬后中证东方红红利低波动指数较为抗跌，与中证红利低波动指数拉开了距离。

再看三个指数的年度和阶段回报表现。

（数据来源：Choice数据）

四个年度里，中证东方红红利低波动指数有3个年度回报水平超过了中证红利低波动指数，但主要的优势是在今年创造的。

2022年以来的，两个红利低波动指数的最大回撤也明显优于中证红利指数，而中证东方红红利低波动指数又略好于中证红利低波动指数。

02 三个红利指数编制规则上的主要差别

三个红利指数的编制规则大致如下表。

三个指数共同之处，都是采取股息率加权，本质上都是高股息、低估值策略。

不同之处是，中证红利低波动指数在中证红利指数基础上叠加了低波动因子，而中证东方红红利低波动指数又在中证红利低波动指数上叠加了盈利质量和盈利稳定要求。

从近几年表现看，低波动和盈利质量都是有效因子，比单一的股息率策略更好。

而中证东方红红利低波动指数总体回报水平和最大回撤较优，可能与样本股更换周期有关。

中证红利指数和中证红利低波动指数仅在每年12月更换一次样本股，而中证东方红红利低波动指数则在每年6月和12月更换两次样本股，这样就可能使得后者更好的保持高股息、低波动、高盈利质量状态，从而有利于提升总体回报水平。

03 三个指数怎么选？

理论上，中证东方红红利低波动指数的回报表现略好于中证红利低波动指数，而中证红利低波动指数又好于中证红利指数，因此应该首选中证东方红红利低波动指数。

但中证东方红红利低波动指数的相对优势主要是今年5月下旬创造的，因此如果当前选它可能有追高的嫌疑。

实际操作上，如果中证东方红红利低波动指数相对中证红利低波动指数出现阶段性落后，可能才是上车中证东方红红利低波动指数的较好时机。

此外，从名称也可以看出来，中证东方红红利低波动指数是定制指数，跟踪它的基金数量少、选择余地较小，这应该是选择该指数（策略）投资的一个不足。