来源：数字化见闻

2月24日，阿里巴巴发布了截止到2021年12月31日的2022财年第三季度财报（阿里巴巴的财年是从每年的4月1日至第二年3月31日，与自然年不同步）。

财报数据显示，2021年第四季度，阿里巴巴营业收入2425.8亿元，同比增长10%。净利润192.24亿元，同比下降75%。

阿里巴巴集团整体营收增速放缓，净利润大幅度下降。

在阿里巴巴众多分业务中，阿里云一直被视为新的增长点，其业绩如何一直是行业关注的焦点，此次财报更是第一次披露了阿里巴巴集团内部采购阿里云服务的规模。

根据财报数据，2021年第四季度，阿里云营业收入264.31亿元，其中包括服务阿里巴巴集团其他业务的收入，在抵销跨分部交易后收入为195.39亿元，同比增长20%。

也就是说，阿里巴巴集团为阿里云贡献了68.92亿元的收入。阿里云经调整过的利润为1.34亿元，已经连续5个季度实现盈利。

20%的增长不可谓不强劲，但横向比较，却创下了增幅历史新低。加上整体净利润大幅度下滑，反应在资本市场上，拖累阿里巴巴的股价持续走低。

这种情况下，机构对于阿里巴巴及阿里云的预期产生分歧。如何理解两者的最新业绩，成为一个富有争议的话题。

01

阿里云减速原因

2021年全年看，阿里云第一季度营收为167.61亿元，第二季度营收为160.51亿元，第三季度营收为200.07亿元，加上第四季度的264.31亿元，阿里云全年营收792.5亿元。

2018年，阿里云营收213亿元，2019年营收为355亿元，同比增长66.32%，2020年营收为556亿元，同比增长56.54%。2021年营业收入792亿元，同比增长42%。

可以看到，不仅季度增长创新低，从年度增速来看，阿里云的营收也是呈明显的下降趋势。

对于阿里云增速放缓的原因，在财报发布之后的电话会议上，阿里巴巴解释，单一头部客户基于非产品因素决定停止使用阿里云的海外云服务，这一点将会对阿里云带来持续影响。

阿里巴巴CEO张勇表示，“海外大客户在过去几个季度逐步移出我们的云，每个季度的影响会慢慢减少，进入到一个新的周期。”

这一单一头部客户就是字节跳动。从阿里巴巴的解释中可以看到，字节跳动停止使用阿里海外云，对阿里云的业绩产生较大影响，而且这一影响还没有释放完。

前面我们提到，2021年第四季度，阿里巴巴内部服务交易为阿里云贡献了68.92亿元的收入，从中我们可以大体推算出，一个头部互联网客户能够为阿里云带来的收入规模。对标字节跳动，也就能够看到，依赖头部互联网客户所存在的风险。

另外，国内对在线教育的整顿，使得在线教育等互联网行业的客户需求放缓，而以往阿里云的大客户很多都是来自互联网行业。这也是造成阿里云增速下滑的一大原因。

加之去年12月，工信部网络安全管理局通报称，阿里云发现阿帕奇(Apache)Log4j2组件严重安全漏洞隐患后，未及时向电信主管部门报告，未有效支撑工信部开展网络安全威胁和漏洞管理，决定暂停阿里云作为上述合作单位6个月。这对阿里云业务来说是又一负面打击。

根据IDC发布的发布的最新报告，阿里云市场占有率 39.01%排名第一，是第二名腾讯云市场份额10.92%的3.5倍。教育与游戏等互联网业务收缩带来的云市场规模减少，是针对全行业而言的。因此除了工信部的短期处罚外，其他因素对阿里云来说，似乎并不构成基本面的变化。

02

发力客户结构多元化

对于仍能保持20%的增速，阿里巴巴表示，阿里云稳健的增长来自于金融和电信行业的强力推动，这在一定程度上抵消了互联网行业需求减缓的影响。

财报显示，阿里云来自非互联网行业的客户收入贡献正在稳步上升。截至2021年第四季度末，来自非互联网行业的客户收入占阿里云总收入的52%，而且这是去除阿里巴巴集团内部交易之后的占比。

所以，张勇在电话会议上表示，“我们非常注重大客户的分散性，今天从整体来看，公司超过2%的单一收入的客户，其实非常少，我想对我们长期发展是有利的。”

对阿里云来说，当务之急恐怕就是开辟新的客户领域。除了金融、电信行业，传统行业的数字化转、新兴行业对算力的需求，也是阿里云关注的领域。

52%的非互联网客户占比，说阿里云摆脱了对互联网行业的依赖还为时过早，但与其他脱胎于母公司的云计算平台相比，这一数据已经非常高了。不过需要注意的是，非互联网领域，尤其是金融、电信行业对于政策的敏感性也较强，阿里云短期在此领域的公共关系方面，还需要做好解释。

另外，数字化见闻注意到，近来阿里云开始发力中小微企业的数字化需求。这是在坚定走多元化战略，也能减小类似政策风险这样的“灰犀牛”影响。

03

阿里云需要国际化

另外，特别值得注意的是，阿里云在海外市场表现出的高增长——过去三年间，阿里云的海外市场规模增长了10倍以上。

根据财报，2021年第四季度，阿里云在韩国、泰国各增加一个数据中心，运营地域增加至25个。目前，阿里云在全球建立了数百个云数据中心，覆盖超过200个国家。

根据Gardener的数据，全球IaaS云基础设施市场上，亚马逊、微软和阿里云位列前三位。亚太市场上，阿里云市场份额排名第一，是微软和亚马逊的总和。

为什么海外市场对阿里云甚至阿里巴巴来说都是至关重要的？

现在，在投资者眼里，阿里巴巴的地位并没有谷歌、苹果那样牢靠。国内万亿级别的数字化转型市场与阿里云的领先地位，固然为阿里云提供的巨大的市场，但国内的政策因素，反垄断趋势，以及腾讯等巨头的赶超，正在对阿里云形成制约合力。因此长远看，阿里巴巴的估值需要海外市场的支撑。

也就是说，阿里巴巴需要成为一家真正的全球化公司。

阿里巴巴自己认为，目前的股价并不能公允的反应公司价值。因此阿里继续进行股票回购，以展示对公司发展的信心。

2021年第四季度，阿里以14亿美元的价格回购了大约1010万份美国存托股。而2021年后三个季度，阿里以约77亿美元回购了约4220万份美国存托证券，占阿里巴巴集团150亿美元股票回购计划的51%。

数字化见闻认为，海外市场的扩张可以真正支撑阿里巴巴的股价。而对于阿里巴巴来说，一个客户或者一个行业造成影响是短期的，多元化和海外战略能否成功，才是影响长期走势的关键因素。