公募一哥易方达张坤的三季报公布了，以往不少投资者都在半夜蹲守张坤的季报，想在第一时间窥探公募一哥持仓的调整以及对市场的看法。这次张坤三季报公布，最大的变动是把刚纳入港股通的阿里巴巴买成了第二重仓股，其他持仓变化不大，依然是前十大重仓股中包含五粮液、茅台等五家白酒和中海油、美团等。

张坤是很多投资者喜欢的基金经理，他坚持自己的理念，关注商业模式，是中国最像巴菲特的基金经理，也一度是中国管理规模最大的基金经理。但通过这几年的观察，张坤似乎还是有一个“弱点”，就是喜欢行业竞争格局清晰的龙头公司。有投资者评论说，如果张坤把他常说的买商业模式优秀、行业竞争格局清晰、竞争力强大，中间那个去除，感觉投资业绩会更上一层楼。

上一轮牛市最大的热点就是买行业龙头，段永平常说每个行业都有龙头，但龙头不代表商业模式好、能长期向好，最典型的就是地产龙头。除白酒外，张坤买过的龙头包括华兰生物、药明生物、美年健康、美团和现在的阿里巴巴。

阿里巴巴作为一个2万亿市值公司，主营业务被对手蚕食，企业文化“颗粒度”之类笑柄被全国群嘲，除了估值低，真的值得在此刻重仓投资吗？

众所周知，阿里巴巴前几年负面新闻缠身，股价当然也是跌跌不休，知名投资大师芒格就因为从2021年开始买入阿里股票被套，导致其在离世前都没有等到投资阿里巴巴股票的扭亏为盈。后来阿里的相关负面影响被消除，同时，阿里巴巴从2023年开始，开启了大规模的股票回购计划。

截止2024年一季度，阿里回购了125亿美元股票；二季度又回购了接近60亿美元后阿里的股价止跌企稳，否则或许现在大家能看到50美元一股的阿里股票了。不过这几年，伴随着阿里股票的下跌，芒格、段永平、张坤等知名投资大佬都在建仓阿里巴巴的股票。

为什么？因此阿里巴巴的盈利能力还是很强的。目前，阿里旗下最赚钱的三大业务就是：淘天集团一年大约能赚1200亿利润、支付宝一年大约能赚160亿利润、阿里云一年能赚超过100亿利润

阿里曾经市值高达7万亿人民币，如今只有1.8万亿港元市值，同时，阿里目前账上还有现金和权益类基金超过8700亿元人民币，意味着阿里每年1000多亿的利润，现在市盈率只有不到10倍，全球最便宜的互联网科技公司名副其实。

眼看A股不少科技公司市值暴增，比如中芯国际市值已经快要接近阿里一半，寒武纪市值也已经来到了2000亿，所以在阿里巴巴重回香港上市，在2024年9月被纳入港股通后，立马就被张坤买到了第二大重仓股的位置。

当然阿里巴巴同样也面临诸多竞争挑战，在整改这三年股价一路下滑、期间换董事长，拼多多、京东等趁势崛起分食阿里市场份额，到今年10月，阿里整改完成，但阿里的电商份额从80%得到了目前的42%，让市场对阿里巴巴能否企稳回归巅峰持怀疑态度。

但对于张坤、段永平等投资者而言，能在低位、便宜的估值阶段买入阿里巴巴绝对是很好的选择，良好的现金流、强大的市场竞争力以及广阔的互联网覆盖能力，使得阿里巴巴目前仍然是国内最赚钱的互联网公司之一。

张坤在季报中表达了对当前市场低估值的反思，指出一部分优质企业已经被按“私有化估值”来定价。这反映出他对市场“价值陷阱”的思考。当前市场的整体情绪较为悲观，对许多优质企业的长期增长不再看好，以至于部分公司估值达到了历史低点，甚至隐含了“价值陷阱”的预期。然而，张坤的观点则认为，这种情况恰恰为投资者提供了机会。

他指出，中国经济和居民生活水平的不断提升将为优质企业带来持续的成长空间，而长期来看，这些被低估的优质公司将具有显著的回报潜力。他进一步提到，在当前估值水平上，优质公司的股息率已接近或超过部分红利股。这样，即便企业维持现有的利润水平，投资者仍然可以通过股息获得稳定的收益，这一特性大大增强了投资的安全边际。优质企业将是投资者分享经济成长的最佳选择。