三季度上市车企财报发布了，各家都在说各家的好。有意思的是，真正内核发展不错的企业却很静默。在我看来，几家上市车企财报值得大家细细关注，一个是传统大厂的长城汽车与吉利汽车，另一个是造车新势力的理想汽车和零跑汽车，今天我们先讲讲最不起眼的零跑汽车三季度财报。

如果用一句话总结，零跑汽车是三季度“花钱最少、效果最好、效率最高”的上市车企。为什么这么说？第三季度，零跑汽车用不到其他造车新势力一半的研发投入和不到其他车企零头的销售费用，硬生生干出了8.62万辆销量和将近100亿的收入，将亏损缩窄不到7亿元，也让毛利率从年中的2%左右迅速提升到8.1%。

花钱少可以理解，但一个销量规模，许多人认为不能证明零跑汽车就有长期的竞争力，甚至一些香港投行和券商和我私下争论，哪吒汽车当年也曾卖到过造车新势力第一，为什么零跑就值得关注？我的回答是要看这家企业的效率。

首先，大家不要小看了零跑的消费和市场对象感！我一直说，在B端生意场吃过见过的企业家，做C端的时候一定游刃有余。因为B端只有一个客户，服务不好、市场节点抓得不准，企业就失去了所有机会，B端不给你任何回旋的余地。朱江明从B端到C端，他手里的零跑就做两个技术关键点，一是核心技术的迭代话语权，二是通过技术掌握供应链垂直整合的成本话语权。

从这个维度看，零跑的六大域自研，不是大家想象中的什么都做，而是抓住汽车迭代的关键技术点。例如电池包，零跑算的是未来规模化后电芯成本下降后的议价效率。因此，零跑将CTC电池一体化纳入自研体系。例如电机，七八年前，在所有造车新势力没有认识到油冷电机未来的市场前景下，朱江明招聘电机业务负责人提出的第一个问题，就是如何让电动汽车在500公里续航和120公里每小时时速下不失速、电机稳定不出现异响等问题。因此，零跑才能最早做出油冷电机，在15万元市场打出自己的稳定性。例如域控制系统，从精密仪器到汽车大宗工业品，朱江明懂的在哪里下手进行整合，所以就有了LEAP架构下的中央控制系统。

从这些维度看，零跑汽车的研发不是什么都自己做，而是通过7.8亿三季度的研发投入，去做关键技术的整合以及供应链战略体系的打通。在这个大家都知道集成的汽车时代，零跑的内核是知道如何更高效率的集成出一个稳定、迭代的好产品。因此，大家发现零跑切入增程、迭代控制系统不是一辆车，而是一个系列的车，并且切入的时间比其他车企都早，这可不是幸运，是因为对市场感知后能迅速调动供应链与技术端进行适配，这才有了今天三款C系列产品月销量过万的成绩。

其次，不要忽视了零跑的8.1%毛利率与5.5亿销售费用这两个数字。如果按照券商分析，零跑最大的危机可能就是低毛利率，因为其他造车新势力的毛利率动辄都在15%-25%。但我们要注意，零跑的核心是效率，效率的着眼点在于规模。我们来看看规模给零跑带来的实质性经营质量。2024年第三季度，零跑汽车销量同比增长94.4%，环比增长61.7%。零跑汽车营收环比增长83.9%，同比增长74.3%。零跑的毛利率从年初的1%左右到第二季度的2.8%，再到现在的8.1%，正在逐渐提升。

尤其值得关注的是，零跑提出一个概念，做用户的代工厂，他的核心就是不以传统汽车行业的毛利率做规划，而是以消费需求定价格。例如C16，这款大六座新能源SUV在搭载英伟达芯片、高通8295芯片和激光雷达的情况下，其他车企一定会将起售价定在18-20万元以上，但零跑的起售价是16万多，一下在规模最大的市场找到产品的唯一性，这才有了月销量过万的结果。

关注零跑的低毛利率，要结合零跑的“摩尔定律”高迭代速度。摩尔定律过去在汽车行业走不通的原因是，技术千年不变，集成门槛过高。但现在是新能源汽车时代，就看谁在技术成熟的市场组合能力强。零跑用高效投入产出，低毛利率获取大规模的市场，再用关键技术和垂直整合能力加速迭代，最后会形成产品稳定价格优惠下卖的越多，掌握的垂直整合话语权和迭代速度越快，迭代越快卖的更多，价格更优惠，这就是零跑所谓的低毛利率模式下的摩尔定律思维。到真正大规模的临界点，零跑的收益和利润一定会给外界一个惊喜。就像三季度报，零跑的亏损已经收窄到6.9亿元，是理想汽车之外最接近盈亏平衡的上市造车新势力。如果四季度产能能够提前得到释放，零跑的盈亏平衡可能会比预期来得早很多。

最后，大家一定要关注零跑这家企业的战略定力。历史证明一点，一个企业家既不能目中无人，也不要随波逐流，定力和活力都要有。尤其是在这个时代干汽车整车，今天站上去明天就可能下来。零跑的创始人朱江明有一个特点，他没有商业偶像包袱，而且钟情于技术和企业管理，成或败对他来说都是方法论，不会影响他的商业情绪，好的时候很少夸夸其谈，有问题的时候也不会情绪消沉。

就像这次广州车展，大家都认为朱江明应该出来说说话，为B系列产品和巴黎车展亮相的B10摇旗呐喊，但朱江明不仅没有抛头露面，而是在前一阵子将近一个月走访欧洲供应链和渠道以后，把外界认为去广州车展的时间给了工厂扩产的讨论会。细算一笔账，车展B10亮相很重要，但如果朱江明用这段时间把供应链和工厂产能提前打通哪怕十天，那可能给现在高订单量的零跑就是实质性的商业裂变，这笔帐或许其他车企领导人也能算出来，但耐得住寂寞是一件违背人性的事，很少能有人做得到。

整合、高效、规模、迭代，然后再整合、再高效、再规模、再迭代，这就是零跑三季度报的商业模式。和华为、小米或者其他造车新势力比，零跑的商业模式似乎既不惊奇也不前瞻，但很有效。对当下中国汽车乃至中国宏观经济，机制的创新固然重要，但平凡的发展或许才是常态。就像巴黎车展我在撰写零跑未来的规模预测时形容这家企业的那句话，谁都可以有一个华为的梦，但谁都必须走零跑的路。

或许其他车企在这或在那比零跑做得好，但零跑的学习能力、执行能力、战略定力组合出来的发展效率，值得每一个汽车产业从业者关注。应了那句玄学，慢就是快，不着急才会出效果，这就是零跑，永远不会让人感到惊艳，但回头一看走了很远。