近日，央行披露了3月份与一季度的金融数据报告。

央行披露：

3月末，广义货币(M2)余额304.8万亿元,同比增长8.3%。

首先，要了解一下什么是广义货币M2。教科书式的解释是，它是一个国家或地区在一定时期内流动的现金、定期储蓄以及其他存款等各种货币资产的总和。

简单解释就是，它是社会上所有的钱，包括有形的、无形的。

广义货币首次突破300万亿，这是个什么概念？可以纵向横向对比一下。

纵向对比，我们突破100万亿，耗时57年。从100万亿到200万亿，耗时7年。从200万亿到300万亿，只用了4年零三个月。

横向比对来看，我们的广义货币M2规模全球第一。

而且，从非同一口径来看，中国的M2规模是美国的两倍（2月末为20.78万亿美元，约150万亿人民币），是日本的5倍（3月末8.3万亿美元，约60万亿人民币）。

即便从同一口径，中国的M2规模也超过了美国+欧盟。

总之一句话，我们的货币供应规模，已经非常大了。

而且，自黑天鹅以来，我们的M2增速，也即大家默认的印钞速度，大部分时间都是两位数增长。2020年3月至12月，2021年2月，2022年4月至2023年11月，增速都在10%以上。

尽管相比于过往立市的动辄百分之二三十的增速，最近三年的增速并不高，但这是建立在高基数之上的增速。

关键问题来了，广义货币供应量如此大，为何CPI没有呈现出来。CPI反映的是价格变化指数，也被称作穷人指数，更是衡量通胀的指标。

一般来说，各国为了刺激消费从而刺激经济发展，都将CPI增速设定在1%至3%范围内。

国家统计局数据显示，3月份我们的CPI环比增速为-1%，同比也只有0.1%。

来源：国家统计局

货币之水供应非常充足，却没能引发通胀，这是什么原因？关键在于社融。

央行披露：

2024年一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元，比上年同期少1.61万亿元。其中3月份社融增量4.87万亿元。

社融是贷款需求，也即货币需求。它包含人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿、保险公司投资性房地产与其他。

上面说到，广义货币是货币的供应量，而社融则可以视作货币的需求量。

印钞速度在加快，但CPI却负增长，问题的症结就在社融也即需求上。

今年一季度的社融增量，比去年一季度低1.61万亿元。

3月单月来看，社融增量4.87万亿。不算低，但也不算高。

最关键的是，社融的增量主要流向了央企、国企、事业单位等国有部门，而非民企与个人。

从央行披露的数据来看，一季度社融增量12.93万亿中，人民币贷款9.46万亿。

而这9.46万亿的人民币贷款，企（事）业单位贷款增加7.77万亿元。

此外，政府债券1.36万亿。

也即企（事）业单位+政府债券的融资增量为9.13万亿，占12.93万亿社融增量的70.6%。

这意味着，印出来的钱，大量流入了国企、央企、城投与地方政府口袋中。

企业并没有贷多少款，企业债券去年合计仅增加了2.8万亿。

供水虽然充足，但没多少企业和个人来接水，这是印钞加快却没有引发通胀的根本原因。

央行披露：

一季度人民币存款增加11.24万亿元。其中，住户存款增加8.56万亿元，非金融企业存款增加2225亿元，财政性存款减少2855亿元，非银行业金融机构存款增加1.56万亿元。

住户存款增加了8.56万亿，没有对比，根本无法理解这个孤立的数据。

我们的存款从2022年之后开始狂飙。2022年一季度，住户部门存款增加了7.82万亿元，超过了2018年以及之前任何年份的全年增量。

2023年一季度继续创新高，增加了9.9万亿，与2021年全年住户存款增加量相当。全年增加了16.67万亿元，为历史第二高。

2024年一季度住户存款增加了8.56万亿，季度增量历史第二。

数据：央行

自2022年住户存款爆炸性增长后，官方立刻采取了存款降息模式来缓解存款速度。

仅2023年国有六大行带动股份制银行、中小银行降息来了三次。

存款降息，一方面是为了对冲贷款不断降息之下缩小的净息差。

另一方面，则是延缓存款增速，推动用户将钱取出来投资、消费。

但从存量增量表现、消费表现和投资表现来看，显然效果并不明显。

住户存款一季度8.56万亿，而住户贷款一季度才1.33万亿元。只存不花，咋整？

显然，在全球局势紧张、世界动荡加剧，外加国内投资荒的大背景下，即便低利率，大家还是为了求稳，加速存款。

央行披露：

一季度，住户贷款增加1.33万亿元，其中，短期贷款增加3568亿元，中长期贷款增加9750亿元。

中长期贷款（房贷）一季度增加了9750亿元。其中1月份增加了6272亿元，2月份减少了1038亿元，由此可以计算出3月份房贷增加了4516亿元。

4516亿元的月度房贷增量，仍在底部。一季度平均每月房贷增量只有3250亿元。

与历史对比来看，鼎盛时期的2021年，全年房贷增量6.08万亿元，平均每月增加5067亿元。

数据：央行

其实，从一季度的机构反馈的商品房销量数据来看，今年的小阳春基本泡汤，预计全年的房贷增量可能会创近年来新低。

机构发布的数据显示：

2024年3月，百强房企实现销售操盘金额3583.2亿元，较2月环比提升92.8%；但由于单月业绩规模仍保持在历史较低水平，同比去年3月降低45.8%。从累计业绩情况来看，百强房企今年前3个月，房企实现销售操盘金额7792.4亿元，同比降幅为47.5%。

数据很直白，今年3月份的商品房销量比去年3月份差了很多，近乎腰斩。整个一季度的销量相较于去年一季度，也近乎腰斩。

从上图走势可以看到，2024年一季度的商品房销量是过去几年中最差的一年。而去年的房贷已经是2014年以来的第二低了。

2024年，大概率会创新低。