作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
8月21日，鹏辉能源（300438）在公众号发布了一则消息，称“鹏辉能源全固态电池重大突破”，预计8月28日直播首秀。
此消息一出，鹏辉能源股价连着两天，拉出20cm涨停。
来源：鹏辉能源公众号
不知大家看到这，是否有种似曾相识的感觉？
上半年（5月17日），国轩高科（002074）在第13届科技大会上，也曾重磅推出全固态电池，并命名为“金石电池”。当天，国轩高科股价同样直冲涨停。
但这波上涨显然并没有持续多久。参考国轩高科的前车之鉴，固态电池喜迎利好，或能刺激一时股价，但只怕涨得快跌得也快。
近两年，无论是鹏辉能源，还是国轩高科，市值都已经跌超过半。昔日风口上的锂电池，早已跌落神坛。
如今，鹏辉能源借固态电池传递重大利好，殊不知，揭开这块遮羞布后，鹏辉能源净利已暴跌91%。
一、市场竞争激烈，毛利率萎缩
鹏辉能源和国轩高科都聚焦于锂电池行业，不过二者各有侧重。
鹏辉能源成立于2001年，早期深耕消费电池，2015年创业板上市后，开始布局储能业务。目前，鹏辉能源已形成储能电池+动力电池+消费电池三大类产品。其中以储能为主，根据2022年数据，储能业务收入已占一半左右。
国轩高科成立于2006年，主要从事新能源车动力电池研发，且一直深耕磷酸铁锂电池。而高安全、长寿命、低成本的磷酸铁锂电池，也正是储能领域的主流。所以，国轩高科也有部分储能电池业务。2023年，动力电池系统、储能电池系统分别约占总营收73%、22%。
不过如今，无论是动力电池还是储能电池，都有一个共同点，那就是降价。
降价的一个重要原因是上游材料碳酸锂价格大幅下跌。但若仅如此，还不至于让电池企业元气大伤，因为终端产品和上游材料同步降价，并不会对盈利造成太大影响。
来源：同花顺iFinD
然而从数据来看，企业毛利也越来越低。尤其是鹏辉能源，2024年一季度毛利率只有11.84%，同比缩减近一半（2023年Q1毛利率19.96%）。
毛利率下降的背后，是锂电池技术越来越成熟，行业竞争越来越激烈。与此同时，下游价格战向上游传递降本压力，电池企业的利润空间不断被压缩。
二、销量增长不及预期，营收下滑
从好的方面来说，无论是新能源车还是储能，市场规模都在扩大。
根据中国汽车工业协会发布数据显示，2023年中国新能源汽车产销分别完成 958.7 万辆和 949.5 万辆，同比分别增长 35.8%和 37.9%。
根据 GGII（高工产业研究院）数据统计，2023 年全球储能锂电池出货 225GWh，同比增长50%，其中中国储能锂电池出货206GWh，同比增长58%，全球占比91.6%。
这就给企业留出了成长的空间。但竞争之下，能否成功抢占增量市场，才是对企业实力的真正考验。
鹏辉能源三大类产品中，最主要的收入是储能电池。根据券商统计数据，2021-2022年，鹏辉能源储能电池销售业绩，是排在国轩高科之前的。
然而2023年，国轩高科储能电池系统收入同比增长97.61%，达69.32亿，而鹏辉能源2023年总营收不过才69.32亿。
很明显，在原本领先的储能市场，鹏辉能源已被国轩高科后来者居上。
而至于在动力电池和消费电池市场，虽然没有明细数据，但想必也不会太理想。尤其是消费电子市场早已趋于饱和，本就没多大增长潜力。
整体来看，2023年，国轩高科电池组销量同比增长63.67%，而鹏辉能源销量仅同比增长1.86%，远没有达到行业整体水平。
叠加降价影响，2023年、2024年一季度，鹏辉能源营收已分别同比-23.54%、-36.00%，下滑明显。
来源：鹏辉能源2023年年报
在收入、毛利率双降的双重挤压下，鹏辉能源净利润已经少的可怜。
2024年一季度，鹏辉能源实现归母净利润1635.69万，同比下降91%，净利率只有0.6%。而这其中还有非经常性损益的功劳，扣非后净利润实则只有431.25万。
三、产能过剩，市场拓展承压
如今鹏辉能源，还面临产能过剩的问题。2023年，鹏辉能源锂电池产能利用率只有61.54%。
而即便在闲置近4成产能的情况下，鹏辉能源存货周转天数仍然节节攀升，2024年Q1已达200天，市场压力可见一斑。
来源：同花顺-鹏辉能源
存货周转天数代表的是企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。而近两年，国轩高科电池销量高速增长，相应的，存货周转天数也不断下降，至2024Q1只有81.12天。
在鹏辉能源的衬托下，国轩高科的成绩显得相当优异。
来源：同花顺-国轩高科
国轩高科的好成绩，一定程度上得益于2021年大众战略入股（放弃表决权，成为第一大股东），带来部分增量市场。另外近两年，面对市场需求激增，国轩高科也一直在扩张产能。
只不过，在亮眼的数据背后，也有隐忧。
数据显示，2023年，国轩高科电池组销量140,7011万安时。其中，安时是容量单位，假设按照3.2V电压（磷酸铁锂电池电压平台为3.2V，三元电池电压平台为3.65V）换算为电量，大约45.02GWh，同比增长63.67%。
来源：互动问答平台-国轩高科
然而，根据中国汽车动力电池产业联盟数据，2023年国轩高科动力电池装机量为 15.91GWh，同比增长19.35%，市占率 4.10%。
划重点，销量45.02GWh，装机量却只有15.91GWh。
对此，国轩高科也曾解释，是因为交付订单至实现装机存在时间周期、统计口径等多种因素影响。
来源：互动问答平台-国轩高科
这也就意味着，虽然在国轩高科层面卖了45GWh，但同期终端市场并没有完全消纳，甚至可能只用掉了1/3（假设不考虑统计口径差异）。
产品过量投放到市场中，必然会影响接下来的需求。国轩高科这样实现的高增长，怕也难持续。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
