导读
嘉宾介绍:赵奕,中粮期货上海北外滩营业部副总监及资深分析师,英国利兹大学金融与投资硕士,上海期货交易所2022、2023有色金属优秀分析师、宁波实体经济专家组--企业风险管理服务专家、部分著名国央企企业内聘讲师,于《中国有色金属》等刊物发表多篇论文。从事有色期货产业链研究多年,协助多家知名企业搭建期货分析框架、提供数据解读和策略分析、构建企业风险管理体系。
核心观点:所以铝土矿偏紧的格局到明年二季度之前都是解决不了的,当前去预判氧化铝的增产率是可能失效的。接下来我们要关注什么?首先铝土矿开采过剩,第二是绿色转型,第三是环保限制生产,第四是我们的关税配额,还有贸易战,以及自然灾害。
正文
本文来自于11.10晚上“牛转钱坤”直播中关于氧化铝的分享内容。
一、全球铝土矿分布格局
我们国家和俄罗斯以及欧洲是岩溶型铝土矿,铝硅比相对比较低,而且整体的开采难度比较大,对氧化铝焙烧炉的损毁性也比较强。几内亚、澳大利亚、巴西、越南等地区,全都是红土型铝土矿,铝硅比非常高,非常受青睐。
储量来看,几内亚是最高的,但是现在几内亚处于政府问题很难解决的局面。出口受限,会影响到20%左右的出口量,所以现在海漂量非常低,周度只有88万吨,正常水平周度至少有220多万吨。
澳大利亚也因为各种不可抗力,导致氧化铝保供很难,出口到中国面临贸易流向不顺的问题,而且是很难去解决的。澳大利亚本周的海漂量只有60多万吨,正常情况下至少120多万吨。
印尼,未来出口也只能拿到政府规定的配额。
所以铝土矿偏紧的格局到明年二季度之前都是解决不了的,当前去预判氧化铝的增产率是可能失效的。
几内亚主要是出口到欧洲为主。俄罗斯本身的矿产资源不算丰富,整体的贸易非常依赖进口。
巴西氧化铝的贸易流向出现缺口,巴西主要出口北美,北美也出现短缺,已经有铝土矿和氧化铝厂停产以及难以运出的问题。
澳大利亚主要出口至中国,未来的出口量待定,无论是氧化铝还是铝土矿的出口都在减少,我们并不认为它能给中国带来多少进口量。(贸易格局改变以及澳洲政策值得关注)
近几年中国在大力发展越南和印度尼西亚的铝土矿,但是只能给国内相应的厂商进行保供,不是给整体市场的。
国内的铝土矿和氧化铝基本上都是长单,散单非常少,交货货源也非常少。在这种情况下,11月和12月挤仓的可能性非常大。
二、大涨价格的回顾
当前市场充满溢价,但是矛盾又难以调和。现在散单报价基本上都是高于期货价,所以现在市场价看到6000是很正常的。
从2023年末开始,涨到4000元以上,主要原因是2023年末几内亚油库爆炸,包括罢工,还有澳大利亚氧化铝企业因为不可抗力而停产,国内方面是环保督查问题。
第二波上涨是几内亚雨季开始,铝土矿输送系统受限,虽然雨季涨价很正常,但是价格已经不可控了。GAC出口被海关暂停,2023年整体的产量是1415万吨,占几内亚11%的产量。
三、资源状况
我国铝土矿资源主要是山西、贵州、广西、河南,只有广西有比较优质的三水铝土矿,其他全是一水铝土矿,氧化铝的焙烧炉长期混用铝土矿以及高负荷运转,导致检修频繁,所以周度检修量频率很高。中国的氧化铝产量非常高,占全球产量的58%,但是储量才占全球的3.5%。
国内主要关注三大企业:中铝、宏桥(魏桥)、信发。
中国铝土矿的效率虽然有所提升,但是对铝土矿开采技术没有进一步发展。高污染高风险,而且焙烧炉容易脱落,用电量也非常大。
所以氧化铝和铝土矿不仅面临紧缺的局面,未来可能还会面临被优化。
国内政策,跟随欧盟进行绿色能源的开采,再生铝不再算作固废用品,进口再生铝将成为未来的方向。
铝土矿的尾矿和赤泥固废综合利用工业化水平不高,所以政府鼓励加强技改,就代表未来有一部分氧化铝企业要被优化整合。
国内前期对于铝土矿的开发度太高了,导致铝土矿的储量急剧降低,年负荷储量降速为3%,预估十年左右我国的铝土矿可能就开发完毕。
由于资源优势,氧化铝未来的发展方向肯定在广西,向东南亚布局。广西铝土矿的储量占全国铝土矿储量的49%。
为什么氧化铝是高污染,生产单吨氧化铝至少要0.5吨的煤炭,0.13吨的烧碱,0.25吨的石灰,全都是重污染。对于铝土矿,国内矿需要2.3吨,进口矿要2.7吨,国内产线主要是针对国内铝土矿,对于进口铝土矿,工艺跟不上,损耗比较高。
所以整体的产业链来看,第一面临环保问题,第二面临高成本问题,第三面临货源不足问题,第四是运输成本问题。
四、中国铝土矿端产量及进口
铝土矿月度产量逐渐呈现下跌趋势,未来产量并不会有特别好的好转。因几内亚和澳大利亚出口问题,铝土矿进口量大幅下滑。
国内岩溶型矿石复产难有新进展,开工率维持低位,除了北方受污染天气影响启动环保二级响应以外,贵州当地开始接受环保督察,露天矿停采,国内矿石进一步紧缩。
铝土矿端难有散单流入,仅履行前期长单,铝土矿偏紧局面难改。我国氧化铝建成产能共10270万吨,产量大概8600万吨,但推测未必准确。基本以长单为主,散单极少,容易形成挤仓条件。
供应端检修事件再度增加,山东某氧化铝厂检修10-15天,影响日均产量1300吨;内蒙古某氧化铝焙烧炉将检修至本月中后旬,影响日产量1000吨;贵州某氧化铝厂焙烧炉故障,抢修3-4天;广西某氧化铝厂检修10天左右,涉及产能80万吨/年,另一厂商溶出线检修6天,影响日均产量1800吨。但北方天气橙色预警解除,部分氧化铝厂恢复满产,涉及产能350万吨/年,只占了1/5的比例。而且其中还有250万吨是之前已经计划复产,市场预期早就打完。
整体的开工率,11—12月可能会复盘2021年的情况,小幅上升。氧化铝的开工率较往年创新高,但是电解铝开工也在不断上涨,所以不能线性外推利空。
我的了解下,企业套保现货和期货都是分离的,做期现套利,就是卖现货买期货。库存明显交仓是不足的,期货库存5万多吨,近月多头前20名就有22万,cover不了近月多头。
港口库存创了5年来的新低,氧化铝的期货库存,首先长单为主,散单稀缺。二是整体的库存不够,没有有效的仓单注册量的上升,很多都不去做交割。厂库也是极低位的库存。
当前的进口窗口是关闭的,海外至少比国内要高600—700元每吨。国内的氧化铝还有一部分要出口。库存洼地,外加氧化铝偏紧,外加铝土矿偏紧,电解铝亏损,氧化铝不排除还会创新高,但是明年一季度之后就不一定了,因为明年会有增产去落地。
接下来我们要关注什么?首先铝土矿开采过剩,第二是绿色转型,第三是环保限制生产,第四是我们的关税配额,还有贸易战,以及自然灾害。
10月缺口整体最大,11月12月的缺口会缩小,因为还是有一定的产能增量的,10月检修相对少一些,进口量估计有一定增加,但是不多,出口量也有一定的增加。
氧化铝一季度之前还是偏多的,基本面是向好的,但是时间也差不多了。