之前，我在文章中说，“想要得到某样东西，简单的方法就是离那个东西近一些”。比如想赚钱，那就去离钱比较近的行业。在目前的行业分类中，金融行业无疑是距离钱最近的行业。如果我们观察历史，会发现，长期来看，一直都很富有的人当中，银行家占了大多数。不管是什么社会，大腹便便的资本家虽然让人不齿，但永远是巨额财富的拥有者。在商言商，想要赚钱的人，应该抛弃有色眼镜，尝试了解金融行业的运作机制，向金融行业的专业人士学习赚钱的方法。

金融行业中，有两个行业生意模式非常好，可以说是“空手套白狼”，那就是保险和银行。任何其他行业，想要得到别人的钱，必须得提供产品或服务。比如可口可乐公司要想客户付款，必须把可乐给对方；理发店想让客户充值付款，必须得给对方理发。但保险和银行则不用，他们只需要给一个承诺，直白地讲，就是“白条”。银行收了钱，会给个存折或银行卡，告诉我们有多钱，未来利息多少。但具体能不能付，钱存在哪里，我们不得而知。保险收了钱，只会告诉客户，未来他们出风险的时候公司会赔付。但到时候能不能赔，能赔多少，公司会不会跑路，都是个未知数。

极端情况下，公司是可以跑路的。P2P就是这么干的。面对巨额资金的诱惑，任何人都有跑路的动机。为了防止这类恶性事件发生，金融行业在大多数国家都是持牌经营，并受到严格监管。国内则更进一步，直接国有化，大部分金融机构都是国有单位。

之前我分析过中国平安、招商银行、平安银行、中国人寿、中信证券、东方财富等公司，基本面涵盖了股票市场中三大金融行业。我自己买入了招行和平银。保险纳入我的备选清单，证券则不在考虑之列。对于保险，我想借着中国太保的投资分析，再阐述一下投资保险股的关键点。

保险生意

之前在分析上市公司的基本面时，我主要关注核心竞争力、成长空间和内在价值等三个方面。核心竞争能力尤其重要，它是公司能否长期赚钱的关键。有人觉得，分析核心竞争能力太难了。实际上，作为投资者，即使我们没有实际的经营经验，通过逻辑便可以方便地找到行业的核心竞争能力。

比如保险行业。如果我们把自己当成一个保险公司的老板，去思考公司如何赚钱，就能找到保险业务的核心能力。保险，说白了就是利用概率原理。收10个人的保费，实际上只有1个人出险并需要赔付，10份保费减去1份赔付款，就是我们的利润。同时，保费是当场收取，赔付是未来支出，我们可以把保费拿过来进行投资，获得投资收益，也作为我们的利润。这就是保险业务的两个利润来源：承保利润和投资收益。

作为老板，我们显然希望赚钱越多越好。那么：

我们想要找的客户是那些谨慎的有钱人。他们出险概率小，保费交得还高。当然，要想吸引有钱人，需要服务好。那就要加大员工支出等费用，员工人要漂亮，说话要好听，服务要专业。不过这点人工开支，还是比富人的保费小很多。所以，我们希望惜命的富人越多越好。我们需要控制人工开支。如果能够以公司名义拉来客户是最好的，但保险行业大部分都是代理人模式。代理人换公司，客户也跟着流失。作为老板，我们显然不愿意给员工太多钱。同时，也不能给太少，以致于他们人浮于事。所以，我们需要尽可能以公司名义吸引客户，并将员工费用控制在合理的范围。我们需要稳定的投资收益。首先应该是稳定，其次收益越高越好。不过金融市场都是高收益伴随高风险，所以大部分投资应该是投固收类，少部分投资权益类。不过这个也看保险公司的投资能力，像巴菲特这种，就没有限制。

中国太保

既然我都知道这些，那作为经营了很多年保险业务的管理层们，当然比我更明白。我一直反对投资者指导管理层经营企业，如果这个管理层水平差到需要外行指导，那这个公司就根本不值得投资。

既然这样，为什么我们没有看到按照上面思路进行经营的保险企业呢？比如中国平安、中国人寿，以及今天要谈的中国太保，年报中披露的信息大致相同，没有特色。

因为保险这个业务虽然好，但产品都一样，没法做出特色。即使有一家公司开发了一种新的险种，立马就会有其他家推出同类产品。只要派个人偷偷买份保险，拿到保险合同后，原样照抄过来就行了。保险公司都想要惜命的富人，但富人就那么多。不得已，大家只能互相杀价，或者加大宣传，或者给员工高工资拉来优质客户，或者只能向一般客户下沉。这种激烈竞争，意味着利润微薄。

与此同时，风险反而更高了。原来买保险的人都比较谨慎，现在客户下沉后，带来了一批高风险客户。风险高了，意味着赔付增加。为了有钱赔付，避免破产，需要做大规模，以新人的保费赔付旧的风险。虽然有庞氏骗局的味道，但只要有源源不断的保费，系统就能运行下去。另外，做大规模之后，遇到大的风险，监管也会救助。于是，我们看到前期国内大部分保险公司拼命拉人头买保险，名声搞得很不好，卖保险的甚至被认为是骗子。

所以，虽然保险生意是好生意，但保险公司并不是优秀的公司。随着规模扩大，加之竞争激烈和同质化严重，头部公司的经营趋于一致，整个行业只有小的不稳定公司和大的平庸公司。如中国平安、中国人寿、中国太保等保险公司，经营的业绩已经大到其他影响因素不再重要，而只与宏观经济息息相关了。

优劣势

以上是保险行业的基本面情况，对于投资者来说，这种基本面既有优势，也有劣势。

先说劣势。第一，保险行业中没有突出的经营者，大部分都是大而平庸。第二，保险业务会计核算规则复杂，涉及较多主观判断，从报表中很难看出经营状况。第三，太大了，没有成长空间。如果再激进成长，反而危险。第四，投资能力确实一般。

再说优势。第一，估值确实不高。对于平庸的公司，三家保险公司的1倍的市净率属于合理位置。特别是对于A股，这么低的估值不常有，甚至比H股的股价还低。第二，三家公司都在进行减员增效。既然收入方面没有空间，那就刀刃向内，降低成本。各大保险公司都在进行代理人改革，虽然工资仍然增长，成效尚未可知，但是一个好的方向。我们现在很少遇到保险推销电话了，而且保险代理人的素质确实在提高。

总结

保险行业，我认为是值得投资的。不过从目前的情况看，尚没有出现一个优胜者。过去的高速发展，造就了一批大而不强的企业。未来这些企业，在新的经济环境，谁能够成为最后的赢家，需要进一步观察。中国平安、中国人寿和中国太保，看上去更有可能。如果有低估的机会，也可以先买一点。