#秋日生活打卡季#第一步，测算收入规模。

流通板块——云南白药流通板块，三年历史复合增速为11%，2017年同比增速为7.9%，行业增速为8%，综合两票制对流通行业带来的影响，取8%作为未来的增速

基于此，测算出商业流通三年营收为：154.27亿元、166.61亿元、179.94亿元。

白药系列药品——近年来销售额略有下降，整体处于负增长，近三年平均增速为-1%，2017年同比增速为2.5%，综合考虑，药品部分增速取0%，保持稳定

基于此，测算出药品三年营收为：50.43亿元、50.43亿元、50.43亿元。

日化板块——大健康类产品具有品牌效应，并且营销力度强，保持高速发展，三年复合增速为20.86%。

基于此，测算出日化品三年营收为：40.45亿元、55亿元、66.56亿元。

中药板块——中药板块上市时间较晚，其历史增速不具有参考价值，因此采取中药饮片行业的增速，2017年中药材行业增速为11%

基于此，测算出日化品三年营收为：12.9亿元、14.32亿元、15.89亿元。

综上，云南白药2018年-2020年的营收大约为258.05亿元、286.36亿元、312.82亿元

此处如果将净利润率取均值13%，那么净利润为33.55亿元、37.23亿元、40.67亿元。

第二步，对比市盈率的可比区间。

云南白药业务范围广，因此我们选取医药+日化+医药流通三类可比公司来对比：

先看医药类：

片仔癀——历史PE区间33-63倍；同仁堂——历史PE区间33-52倍；东阿阿胶——历史PE区间20-45倍；强生——历史PE区间15-22倍；

然后，再看日化类：

高露洁——历史PE区间17-29倍；宝洁——历史PE区间18-23倍；

再看医药流通类：

国药一致——历史PE区间19-44倍；国药股份——历史PE区间18-23倍；中国医药——历史PE区间为17-24倍；

通过以上对比，其中，医药类估值区间普遍最高，除了美股成熟市场的强生外，一般在30-55倍左右。

其次是医药流通类，在18-25倍之间

再结合，云南白药五年内历史ROIC值（17%-24%），自身历史估值区间大约在20倍-65倍之间

对本案，可选PE合理区间在20倍至35倍之间，对应股权市值为671亿元-1178亿元。

云南白药上市时间较长，处于稳定经营状态，经营活动现金流整体较稳定，适用于DCF估值法。我们来分步测算。

第一步，选取业绩增速

我们从历史增速、行业增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎