从肖文杰的“不满意”,聊聊乐信一季度表现

消金界 2022-06-28 18:09:11

最近和银行的几位朋友聊起来,大家不约而同地关注起一家上市系金融科技平台——乐信。对于乐信一季度的财报,各种观点均有:有的认为乐信一些指标恶化超出预期,而有的认为相较于大环境这些成绩也在意料之中,下半年将继续改善;更重要的是乐信将更多资源用于新业务转型,当下表现只是转型阵痛。

作为乐信创始人&CEO的肖文杰,他的发言最具权威。总结肖文杰的发言主要有几点:

1. 2022年第一季度,放款额432亿元,贷款余额为838亿元。说实话,我们对季度业绩不满意,我们有潜力做得更多。

2. 预计Q2放款额将高于Q1,但是2022年实现放款额增长10%是很有挑战性的。

3. 商业结构和风险表现比规模更重要。乐信将努力实现定价24%以内的政策目标,保持全年take rate与2022Q1水平2.7%持平,努力达到3%。

4. 2021年Q3Q4资金成本略高于8%,趋稳略降,预计2022年将会在7.5%-8%之间。

5. 乐信三个优先:(1)专注风控,提高盈利,加强现有客户管理; (2)优化收入结构;(3)提高经营效率。

与此同时,作为乐信的另一号关键人员,CRO乔杨对于一季度也有点评:

一是乐信已经收紧新客户的获取,减少营销支出,优化获客标准,以管理高风险用户的风险敞口。

二是将更多的资源投入到存量客户中(复借率升高),存量客户的风险可预见度高。

总的来说,2021年下半年以来,为应对24%定价,乐信已减少高风险用户敞口,客户结构改善。考虑到宏观环境和未偿贷款余额的减少,90+余额逾期率的升高在预期范围内。

(1)首逾方面:受益于2021年4季度24%定价策略的应用,2022年FPD30转好,最新FPD30约0.63%,与21年第四季度相比下降了15%。

(2)催收和回款:2022年的各月的入催率下降,比2021年12月末下降了12%。另一方面,30天的回款率在3月和4月出现了小幅下降, 5月看到稳定迹象。4-5月, 新客户的质量比老客要好。

(3)催收方面:2020年疫情刚爆发时,乐信大部分的催收工作很难开展。此后,乐信分散了催收团队,升级了系统,重新审视了信用政策。因此,这次乐信会更好地应对当下局势。预计Q2风险趋稳,并在今年余下时间继续改善。

01

经营情况

1.大盘规模:Q1放款额432亿,余额838亿,环比微降1-2%。放款额连续3季度下降,余额连续2季度下降。

2.用户情况:截至3月末,累计注册用户1.71亿,累计授信用户数3780万,当季度用信数570万。需要注意的是新注册600万、新授信90万、新用信户数70万,以及当季度用信户数,都在快速下跌,为近3年最低点。(销售费用3.6亿,维持千8费率比,收紧新客,老客户促活) 360数科Q1新注册470万、新授信130万、新用信户数70万,均为近3年新低。

截至3月末,累计注册用户1.71亿,累计授信用户数3780万,当季度用信数570万。需要注意,授信通过率维持低位,12%-15%;复借率连续5季度上升至88%。

3.买鸭&电商、小微等业务,未见明显增长。

(1)2022Q1电商和买鸭的净GMV 6.69亿元,相比去年同期7.49亿有所下降,电商业务连续7个季度亏损;

(2)小微放款额 42.4亿,占当季度放款的9.8%,略有上升。

肖文杰表示:“买鸭Maiya的线下团队,目前位于深圳,与品牌和商城合作,促使订单增多、客单价提升,Q1每天约有超过1000笔订单。”

4.客单价、户均放款额分别是1548、7579元,自20Q1后均有所上升。

5.期限12.3个月,升至近两年最高值。

6.保证金余额16.30亿,保证金比例约6.5%,连续5个季度升高。

7.定价&资金成本:

(1)定价:近3个季度连续下降,Q1定价为IRR 25%,今年会降至24%以内。

(2)资金:2021年底开始,乐信经受了资金面收紧(地方放款限制)和资金价格上升,逐渐缓解(资金团队工作欠缺)。

2021Q3Q4资金价格略高于8%,已趋稳略降,预计2022年将会在7.5%-8%之间。

02

风险表现

1.21年1-3季度vtg连续升高,风险上升。预计最坏情况接近4-5%。截至2021年3月末乐信大盘资产vintage以及核销情况如下。

2.FPD30与21年Q4相比下降15%(最新FPD30约0.63%),但30天回款率3-4月小幅下降, 5月企稳。

3.30+90+逾期率近3季度持续上升,90+不良率升至2.4%。目前逾期率波动,除了风险因素,也与放款和余额规模下降有关。未来规模增长趋缓后,不良率大概率还会上升。

03

财务状况

1.1 盈利能力指标上,营业利率/净利率分别降至29.6%、4.8%,ROE/ROA降至1.0%、0.4%,为近2年最低。

Q1营业收入17.12亿元,环比下降22%;净利润0.81亿元,环比下降68% 。

收入和利润下降原因:(1)Q1有意提高拨备,增厚安全垫,抵减收入;(2)定价下降;(3)风险未见明显好转;(4)放款和余额规模收缩。

分析来看,营业利率和净利率的背离,原因是2021开始调整营收和减值损失,平滑收益。

1.2 盈利能力:经营效率不理想,ROA、ROE持续下降。

(1)总营业费用相对放款额比例呈微上升趋势,Q1为1.5%左右;营业成本数据已失真,大体趋势平稳。营销费用3.6亿,维持千8费率比,收紧新客,老客户促活。

(2)非信贷服务收入占比升至47.7%。

2. 偿债能力与风险水平:杠杆倍数过高(12.2),合理规模约700亿;有息负债36.1亿,偿债指标适中,拨备水平略有不足。截至2022年3月末,乐信合并口径总资产211.88亿元,未分配利润130.09 亿,所有者权益81.79 亿元。

3. 流动性略紧张,表内信贷规模微增,自有资金不足以支持规模快速发展。增信模式的放量,导致保证金存出、逾期代偿、日常经营的资金流出压力。而5000万美元的股票回购计划、买鸭等新业务投入、乐信大厦建设还需更多流动性支持。

4. 拨备水平略低。

乐信CFO 孙锐 Sunny Sun(2021年9月加入乐信,前CFO曾岩辞职)表示,在第一季度,乐信加大拨备力度,以更强的缓冲来抵御动荡。

针对疫情等因素的影响,各家的应对策略不一。乐信的对策是三个优先战略,包括(1)专注风控,提高盈利,加强现有客户管理; (2)优化收入结构;(3)提高经营效率。

目前乐信已积极行动起来了。乐信大盘还在微盈。而且从去年底,公司开始持续压降资金成本;优化人员、降本增效;减少营销支出,聚焦老客户;提高件均和期限;风控也收紧了,takerate和ROA也是正数。这给了平台与投资人信心。

从财务方面看,预计二季度乐信规模可能微跌或止跌,各项数据表现好转,三季度恢复规模增长或在意料之中。作为金融科技三巨头之一的乐信,对于用户的运营能力一直较为突出。发挥好优势,扭转局面的能力值得期待。

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