我们知道885001（万得偏股混合型基金指数）基本代表市场上所有偏股混合型基金经理的平均水平。很多基金公司也是以该指标作为考核基金经理的基准之一。遗憾的是，2021年至今，885001并没有跑赢沪深300等宽基指数，导致很多投资者转向了被动投资，包括ETF。
市场永远不会错，老百姓自然谁能赚钱就选择谁，所以过去3年是主动基金经理持续证伪的3年。那么未来会怎样？我们不妨从885001中寻找一些线索。
也许主动会回归
上图显示的是885001（万得偏股混合型基金指数）和沪深300指数涨跌幅比较，面积表示的是885001减去沪深300的超额收益。我们发现，2015年超额收益迎来第一次提高。2016-2018维持稳定；2019-2021超额收益再次明显拉升；2021到2024.9月，超额收益明显下降；2024.9至今超额收益再次提升。
全市场的投资者可以简单的分为散户和机构。散户代表着普通的个人投资者，机构代表专注于股票投资、具备一定投资经验和技能的职业投资者。理论上机构可以更加准确的为股票定价，从而判断是高估、低估，是否应该买入或者卖出。而散户更多的是跟随的角色。
事实上，每当市场发生了较大的变动，机构投资者原有的投资框架不再适用，公募基金被散户抛弃转而投向新欢，直到新的投资框架建立。
我想，2022至今，让主动基金经理转变最大的有2点：
1、再好的东西贵了也不能买，在估值和景气度之间还是要留有一丝余地。
2、完全抛弃投资者利益，纯网红营销模式已经不再适用，要切实考虑投资者的感受。
因此，我们觉得，技术，机构是有的；基金经理的思维也许已经转变。那么未来，超额也许会回来，属于主动权益的时代有可能回归。
谁在跟踪885001？
我们再次把视线拉回885001，很少有基金会选择找这个指数作为业绩比较基准，所以我们只能找策略上跟踪该指数的基金。经过数据比对，没想到找到的第一只竟然是一只FOF！我们来看一下：
中欧汇选FOF成立于2021年11月10日，基金经理桑磊，也是中欧FOF团队负责人。截至2024年11月8日，该基金区间回报-14.50%，同期885001下跌25.45%，产生了10.95%的超额收益；成立以来排名4/201（数据来源：wind，数据截至日期：2024.11.08）
从图形看，中欧汇选和FOF走势趋同，而且本轮9.24日开启的牛市超额收益明显高于885001，如果作为一个跟踪指数的产品，明显跑赢基金经理的平均水平。
近距离观察，自2024年8月30日至今，885001上涨21.37%，同期中欧汇选FOF上涨28.84%，超额收益明显。
中欧汇选如何构建？
1、资产配置
我们看到，作为一只FOF产品，80%以上的资产投资于公募基金，除此之外，8%-13%直接投资于股票；10%以内投资于债券，银行存款占比3%以下。
2、基金配置
我们梳理了中欧汇选FOF过去5个季度的重仓基金，发现几个特点：（1）主动和被动都有。既有各种ETF基金，也有主动管理的产品。
（2）换手并不高，前十大持仓中有5只基金持有5个季度。
（3）中欧基金集中度不高。不少基金公司总是优选自家公司的基金，桑磊还是打破了传统，从全市场基金中选择，这一点要点赞。
3、重仓持股
重仓持股我们发现几个特点：（1）股票占比不高，集中度很高，基本看到的就是所有股票。
（2）换手不高，不少股票重仓的时间在1年以上
基金经理说
桑磊曾经在一次访谈中说了一个田径比赛十项全能的理论。“把十项比赛中超越平均水平的运动员成绩加起来，就能超过十项全能冠军的成绩。”
根据我们的理解，首先构建一个“核心+卫星”的组合，构建的基本逻辑是把各个投资方向的最优选手组合在一起，希望能够建立一个“十项全能”组合。在此基础上，通过量化手段计算该组合与885001的偏离（行业、风格等）并控制在一定限度内。 这样就可以跟踪885001了。
另外，我们看到中欧汇选会直接买入股票。FOF买股票的逻辑有几个，首先是为了满足往下打新的条件（日均规模6000万）；其次，有些行业没有ETF或者指数基金，或者在这些行业里面明显可以找出更好的公司（往往是龙头公司），也会考虑。
第三个问题，为什么既买主动基金，也买被动基金？我们认为，有些资产只能用被动来投，比如黄金、商品或者某些海外市场。更重要的是，要看在这个行业或者风格上，主动管理是否能产生超额收益。第三，和投资周期有关，卫星仓位如果只是短期投资，考虑到交易费用，ETF和指数基金更划算。
写在最后
老百姓如何才能赚到钱？也许答案也没那么难，用正确的投资方式投资于不差的基金。A股市场牛短熊长，低位买入或者长期定投，避免追涨杀跌，大概率能赚到钱。要强调的是，不要选到差的产品。因为绝大部分基金经理的表现都在均值附近，很好的和很差的基金经理都是少数。所以，要做的是规避相对较差的基金，而不是选到最好的。这也就是为什么宽基指数基金和FOF比较适合投资者做底仓，因为可以大概率避免差的产品。
另外，从主动投资的角度，找到具有阿尔法的基金经理是终点。从被动投资的角度，找到优秀的指数是终点。如果通过选拔“单项冠军”再组合成“十项全能”产品，争取超越市场平均水平，这也许真的是一个“无差品”的解决方案。而这里面同样重要的是，投资者养成良好的投资习惯。
好了，亲爱的投资者，关于超越基金经理平均的投资水平的逻辑您是否认可？欢迎留言告诉我们答案。
再次提示：基金投资有风险，亏钱回家跪搓衣板！成年人请对自己的行为负责！
