人身险、财险及投资表现均有增长。
作者：郑嘉意
编辑：松壑
作为H股最年轻的上市险企，阳光保险（6963.HK）上市第二年的“成绩单”备受瞩目。
8月28日，阳光保险披露公司上半年总保费、保险服务收入、归母净利分别为764.6亿元、314.9亿元、31.4亿元，增幅为12.8%、4.4%、8.6%。
对比上年同期，总保费、保险服务收入增速分别增长5.1个百分点、3.8个百分点，仅归母净利增速微降0.4个百分点。
人身险、财险及投资表现均有增长。
人身险“新阳光战略”生效，保费同比增长12.9%、新业务价值增长39.9%，个险渠道保费增速达25.5%。
财险业务保费同比增长12.4%。但受极端天气影响赔付支出增加，综合成本率由98.2%上升至99.1%，承保利润下滑50.2%。
投资端共实现总投资收益83.3亿元，同比增长8.2%。年化净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率分别为3.8%、3.6%、7.2%，同比上升0.4、0.1、2.3个百分点。
阳光保险董事长张维功曾在年初的业绩说明会上表示，“我们走得还不够远，阳光的企业精神是战胜自我。”
张维功表示，利率中枢下行过程中，寿险行业面临极大挑战。“企业内部已多次探究该主题，将对负债资产匹配进行全面优化。”
信风（ID：TradeWind01）注意到，阳光保险已多次强调资产负债联动重要性。
上半年末，资产负债率为88.8%，较上年同期微增0.8个百分点，略低于规模相近的同业机构。
01
银保熬过“阵痛期“
人身险方面，阳光人寿上半年总保费、新业务价值分别为517.6亿元、37.5亿元；同比增长12.9%、39.9%。
银保渠道仍是主力。
上半年保费收入340.13亿元，占总保费比重达65.71%；新业务价值22.03亿元，占比58.79%。
各核心指标表现似乎指向，阳光人寿正在走出“报行合一”阵痛期。
2023年8月末，金融监管总局向人身险公司强调银保渠道支付时佣金等实际费用应与备案材料保持一致，是谓“报行合一”。
受此政策影响，保险业银保渠道整体承压，阳光人寿2023年下半年银保保费由上半年的340.1亿元锐减至180.9亿元。
总经理李所义曾在说明会上表示，“报行合一”短期内确对业务造成波动，但长期有正向意义。
更进一步，李所义称阳光人寿竞争力在“报行合一”后将持续提升，“各公司有竞争和布局上的差异。但我们的策略是不会拿高费用、低定价的产品。”
上半年，其银保业务已持续回温，收入水平高于2023年同期，保费、新业务价值分别增长9.5%、31.36%。
个险渠道亦有较好表现。
总保费、新业务价值分别为136.9亿元、13.42亿元；同比增速为25.5%、47.79%，在同业中处于较高水平。
收入增长得益于人力提升。
销售人力“清虚”的背景下，阳光人寿人力已率先企稳。
中报披露，上半年营销队伍效率已正增长。
一方面，传统营销队伍活动人均产能为2.4万元，同比提升7.8%；另一方面，新增人力同比增长24.5%，新人活动人均产能1.9万元，维持较高水平。
绩优代理队伍也在扩张。
精英队伍人力达2489人、同比增长45.9%；活动人均产能为6.9万元、同比增长19.6%。
02
车险定价力强化
财险规模也在增长，上半年共实现保费246.5亿元，增幅为12.4%。
其中车险仍为收入主力、但非车增速更高。
二者分别收入132.9亿元、113.63亿元，增速达3.2%、25.5%。
增速不意味着利润。
例如增速高达32.8%的责任险、13%的货运险承保综合成本率为102.7%、105.6%，均处于亏损状态。
收入最高的车险承保综合成本率为99.7%，堪堪实现承保盈利。
在保费增量随着新车销量增速回落的当下，阳光财险持续通过科技手段优化业务。
曾经国内车险市场发展模式粗放，营销员只收佣金、忽视风险，以致险企利润难增。
阳光财险主张更细分和精准的定价，于2009年研发出业内第一张“车险生命表”，此后持续融合人工智能、大数据技术，将其升级为“车险智能生命表”。
2021年下半年起，已推行“一人一车一价”，优化业务、强调价值。
这一能力有助其在未来市场中保持优势。
安信证券指出，我国新能源车险保费至2030年预计突破5131亿元，占车险总保费36%。
阳光财险总经理华山曾在发布上表示，新能源汽车将有国内外差异发展、马太效应加剧、产业政策支持、混动车与增程车前景更好4个趋势。
据上述趋势，华山表示将持续深化定价研究，客观把握新能源车规律，加强与品牌车商总对总合作、做好前瞻性布局、强化理赔管理。
03
投资收益回升
投资表现上，阳光保险总投资资产规模为5141.1亿元，较上年末增长7.2%。
总投资收益同比增长8.2%，年化净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率分别同比上升0.4、0.1、2.3个百分点。
上半年，我国经济回升基础仍不稳固，国内A股市场优质成长机会相对稀缺、高股息成为主线板块，同时国债利率继续下行。
阳光保险副总经理彭吉海曾在年初发布会上指出，低利率环境下更应保持敏感判断、敏锐反应、敏捷行动。
彭吉海称，“未来三年、五年、甚至更长的周期内，低利率环境仍是我们面临的主要问题。对此，我们成立了资产负债管理小组，共同研究推进低利率环境可能带来的风险冲击。”
信风（ID：TradeWind01）注意到，上半年资产配置中，其固守类、权益类占比均有增加。
联营企业和合营企业投资、投资性房地产、现金与现金等价物及其他占比减少。
其中债券投资2795.13亿元，占比54.4%，较上年末增加2.4个百分点；股票投资687.56亿元，占比13.4%，增加2.4个百分点。
阳光保险方面表示，公司坚持资产负债匹配的核心原则和基础。
固收方面，一是坚持对长久期债券配置力度、二是积极寻找优质非标和二永债等标的以强化底仓资产收益率水平。
权益方面，此前已前瞻配置高分红价值股等稳健财务收益标的，在今年初明确防御性权益投资策略，达成较好的投资收益。
同时探索投资品种、产品模式创新，关注REITs、股权计划等在内的潜在投资机会。
