斑马消费 任建新

3月6日晚间，京东集团交出了一份外喜内忧的2023成绩单。

在电商价格战和直播带货业务的拉动下，公司最终实现了收入的低速增长。不过，核心业务盈利能力下滑，以及达达财务造假冲击波，大幅侵蚀了公司的经营利润；好在，极致的费用压缩和大规模的非经营利润，维持住了增长基本盘。

互联网存量时代的挑战仍在继续，电商市场开启了三巨头之间的终极之战。京东如何应对？出海补课，才是应许之道。

外喜内忧

3月6日晚间，京东集团-SW（09618.HK）披露了2023年Q4及全年业绩，看起来很美。

去年第四季度，公司收入3066.77亿元，同比增长3.6%，归属净利润33.89亿元，同比增长11.8%。

2023年全年，京东集团收入10846.62亿元，同比增长3.7%，归属净利润241.67亿元，同比增长132.8%。

为了实现收入增长，京东可谓下了血本。不仅加入电商价格战，推出了“9块9包邮”、“京东百亿补贴”、“京东秒杀”等销售活动，还重点扶持了“不收坑位费、不收达人佣金，就是更便宜”的京东采销直播。

在一系列事件营销的助攻下，京东采销直播“双11”的总观看人数超过3.8亿，让公司实现“成交额、订单量、用户数齐创新高”。

于是，过完年后，京东的传播重点，便从刘强东回老家发钱，切换到了京东采销人员的超额年终奖，规模增长72%、最高超50倍月薪，简直羡煞旁人。

但是，京东成绩单中的业绩增长部分，经不起细看。

公司利润的增长，并非来自业务价值的提升。2023年Q4，公司整体毛利率14.2%，与上年同期的14.1%，几乎持平。同期，核心业务京东零售的经营利润率，从上年同期的3.0%下降至2.6%。

2023年第四季度，京东集团的经营利润，由上年同期的48亿元下降至20亿元。主要原因为，与达达有关的商誉和长期资产的非现金减值40亿元，以及京东产业相关的长期资产的非现金减值11亿元。

今年1月，在例行内部审计中，达达自曝可能出现了业绩造假和员工涉嫌诈骗犯罪。根据最新的独立审查结果，达达在之前的财务报表中虚增了收入与成本。

在经营利润大幅下滑的前提下，京东集团的净利润得以大幅增长，主要来自于费用的压缩和非经营性利润。

在财务大师许冉的领导下，京东压缩了履约开支（包括采购、仓储、配送、客服及支付等）、研发开支和一般及行政开支。这三项所占比例，2023年Q4为7.8%，同比压缩了0.6个百分点；全年压缩了大约0.3个百分点——对于万亿规模的京东来说，这就是挤出了30亿元。

重头戏在于非经营利润。由于利息收入增长及股权投资相关亏损减少，公司2023年Q4的非经营利润为17亿元，上年同期为-4亿元；去年全年，这项利润达到75亿元，而上年为-16亿元。

如果没有这项利润，在达达冲击波的影响下，京东集团将在2023年第四季度录得业绩大幅下滑，全年的业绩也不会太好看。

整体业绩数据亮眼、核心业务提升有限，在此背景下，为了提振市场信心，京东推出了更丰厚的现金分红和更大规模的回购计划。

2023年度，京东集团拟现金分红12亿美元，较上个年度提升20%左右。

针对市场的低迷状况，公司在2020年3月-2023年12月，累计耗资15亿美元回购股份。接下来的2024年3月17日-2027年3月，公司将在36个月内回购30亿美元。

但这并非长久之计。一家公司的价值提升，最终还是得回归到业务价值的成长上。怎么办？

补课出海

农历新年刚过，风平浪静许久的互联网并购，再起波澜。

市场传言，京东计划收购英国家用电器零售商Currys。这是一家百年老店，目前在全球拥有800家门店和2.8万名员工，以英国和爱尔兰市场为主。

受通胀和新渠道的影响，Currys业务承压，股价已经跌到了过去几十年以来的低位。京东入主的消息一经传出，Currys的股价立马暴涨近40%。

不过，存在争议的是收购价格。此前，有投资机构报出7亿英镑的价格，被Currys董事会闪电拒绝。京东大致要出到8亿英镑，才有机会坐上谈判桌。这笔交易能否推进，3月18日，将是关键节点。

另外，有媒体报道称，去年11月，京东有意收购德国最大电子零售商Ceconomy。

为什么现金流下降的京东，还想要顶着高价，收购这些陷入业务危机的欧洲小号版的苏宁和国美？因为，京东太想在海外市场有所建树了。

中国互联网正在步入存量时代，增长危机，早已成为悬在中国互联网行业头顶的达摩克利斯之剑。为了应对这头即将到来的“灰犀牛”，互联网巨头们分成了三大阵营，出海、深化、换道。

并没有等太久，市场便给出了各大公司第一回合的成绩单。换道的典型代表小米集团，打磨数年推出了新能源汽车SU7，却迟迟未能公布价格，以至于网络上出现了铺天盖地的段子，“劝军收手”。

京东、美团（03690.HK）选择深化业务，却踏错了周期。毕竟，业务深化必须建立在消费升级的基础上，才能挖掘出更大的用户价值。于是，它们在2023年，成为一线互联网公司中，市值压力最大的两家。

腾讯（00700.HK）、阿里巴巴、抖音，本土市场+海外市场共同发力，基本形成了中国互联网行业新一代的三巨头，DAT即将取代上一代的BAT。

电商市场，拼多多凭借Temu在海外市场的表现，成功建立第二曲线，让阿里巴巴（09988.HK）和京东方寸大乱。

国内电商市场的价格战愈演愈烈。本来已经“马放南山”的京东，不得不加入这场伤敌八百自损一千的错维战争。

原本对出海略显冷淡的京东，也不得不打上鸡血，在年初的新春贺信中重点谈及“供应链能力出海”。京东物流新型基础设施先行；对海外3C零售资产的收购，也是重要落点之一。

现在的问题在于，拼多多优先拿下了北美市场，阿里巴巴的势力范围遍及东南亚（Lazada）、中东（Trendyol）、欧洲与南美洲（速卖通）。哪里还有什么蓝海市场留给京东？

京东当下的尴尬，类似于快手（01024.HK）。当抖音通过Tiktok成功拿下欧美市场后，快手再度掏出Kwai，也只能主要针对东南亚、南亚、中东等地。

不管能不能收购Currys，京东出海也是必须要完成的补课。如果再不想办法迎头追赶，公司战略层面的掉队只怕会越来越远。