看完A股上市的航空公司中亏损最严重的，就再来看一下最赚钱的吧，让人没想到的是，春秋航空在2023年偶然坐了一把该交椅后，2024年上半年继续保持了这一优势地位。

春秋航空股份有限公司（股票简称：春秋航空）于2005年7月18日首航，是中国首批民营航空公司之一，是国内最大的民营航空公司，2015年初在上交所主板上市。

2024年上半年，春秋航空的营收，在2023年倍增的基础上，继续增长了23%，接近百亿元的规模，当然也创下了半年营收新高。按此趋势发展下去，全年突破200亿元规模的可能性还是比较大的。我们当然看到了疫情下的三年，其可怜的营收规模，其中两年的全年营收还不如2024年上半年的半年营收；如果一定要说疫情后的一年半遇上了“报复式”增长，我认为这种说法也并不夸张。

春秋航空的航空客运业务占比在97%以上，国际业务占比在15%左右，我们就不做分产品和地区的营收和毛利率对比分析了。

2024年上半年，净利润同比增长62.3%，这也是在去年大幅增长基础上的再增长，仍然创下了半年盈利新纪录。从春秋航空的营收和净利润数据看，确实是已经消除了疫情的影响，重新回到正常经营的模式中了。

疫情下的三年，春秋航空的毛利率也是负数的，但2021年竟然没有亏损，而且有五年时间的净利润比毛利率高，或者是亏损额低。难道他们没有期间费用吗？当然有期间费用，之所以出现那五年的情况，主要是其他收益方面的影响比较大。不过，期间费用也得相对低才会有这样的效果，不然再多的补助等也被期间费用给耗光了；比如，最近一年半，似乎就没有这样的效果了。

2023年的毛利率就已经超过了疫情前三年的最高水平，2024年上半年还在增长；再结合着其净资产收益率一直高于毛利率，春秋航空在财务表现方面，还是相当牛的。这种牛还不仅仅是顺风顺水时候的牛，而是在经历风雨的时候，仍然很牛。

疫情下三年的主营业务都是亏损的，特别是2022年亏损严重，总成本是营收的1.5倍以上。2023年的主营业务盈利空间就达到了近10个百分点，2024年上半年已经超过了10个百分点。其财务费用在2022年的期间费用中还占比过半，为何最近一年半就大幅下降了呢？

虽然2023年和2024年上半年的有息负债有所下降，但幅度并不大，实际上其“利息费用”差得不多，但利息收入和汇兑收益方面的差异比较大。

上面就是2022年和2023年财务费用对比的差异，按理说，以国内业务为主的春秋航空不会有这么大的“汇兑收益”影响，但他们自己解释为“主要系本报告期利息收入增加；且本报告期为汇兑收益，上期为汇兑损失”，我们就不去细究了。2024年上半年的差异不是太大，应该算是稳定下来了，年年都像2022年和2023年那样折腾，谁也受不了。

在其他收益方面，每年都有金额不低的净收益，主要是“航线补贴”还有一些其他财政补贴，这些补贴在疫情下的三年发挥了很大的作用，2022年还靠此实现了小额盈利。

2023年以来，春秋航空的总体经营形势不错，但也有形势不太好的季度，比如2023年四季度，疫情结束后的这几个季度，毛利率波动还是太大了，特别是2023年下半年的两个季度。2024年上半年的两个季度，毛利率也并不稳定，想要相对稳定下来，起码要行业龙头那几家的日子能过才行，不然的话，他们一发疯，搞个大促销，春秋航空就只有跟进降价促销了。

“经营活动的净现金流”在疫情下那三年表现较差，最近这一年半表现不错，这种表现和净利润的同步情况不错。不是只有那几家大型航空公司在大量购置固定资产，春秋航空也并没有闲着。运输工具的使用寿命并不长，民航飞机的使用寿命一般有25年左右，这已经比公路运输这些行业高很多了，但实际上基于各种因素考虑，航空公司并不会把飞机使用那么长的时间，每年添置新设备是正常操作。

就凭每年折旧和摊销14亿元左右就知道，起码要买这么多的设备才能维持简单再生产的持续，而实际上，国内的航空业可增长的空间还很大，虽然并不一定是马上就有太大的增长空间，但相比很多国家来说，仍然是增长潜力巨大的。具有融资优势地位的上市公司，当然不能满足于只维持简单再生产，一定要增大投入，就连巨亏的那几家都是这样玩的，更不用说盈利状态的航空公司了。

春秋航空的长短期偿债能力都相当强，哪怕在疫情下也是如此，毕竟没有太过强大的靠山，不能够在财务安排上太过激进，不然就会有比较大的麻烦。2024年上半年末，虽然还在大规模增加固定资产，但已经出现了总资产下降，也就是我们通常所说的“缩表”的现象，这当然值得关注。

实际上，春秋航空的经营性长期资产增长并不大，主要是在建工程减少，固定资产增加，他们自己总结得不错，“在建工程减少主要系购买飞机预付款余额减少”。不就是前期定购的飞机交货了吗？面对严峻的行业形势，春秋航空并没有盲目搞扩张，而是在适当扩大规模。

春秋航空在经营上还是相对成功的，面对一年半的市场领跑也没有飘。如果有一天，国内的航空业完全市场化，他们很有可能是具有真正竞争优势的那一批航空公司。不过，在现在的形势下，保持低调，别去刺激那几家亏损的同行，可能才是最合适的生存之道。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！