医药行业一向被资本市场看作“长坡厚雪”的好赛道，不过2021年年中至今，医药已回调三年多。

其中，中证医药指数（000933）更是在7月9日走出2015年以来的新低。

上一轮牛市有多风光，这一轮调整就有多狼狈。

中证医药指数走势

数据来源：Wind

不过最近7个交易日，医药板块连续反弹，中证医药指数上涨近5%，让人看到了一些曙光和希望。

万民远

四川大学生物医学博士，13年证券/基金行业从业经历，其中8年投资管理经验。

万民远自2016年8月26日起担任融通健康产业基金经理。

医药板块

为啥回调了这么久？

融通健康产业基金经理万民远认为，医药行业下跌的核心原因是A股基础市场处于弱势叠加行业基本面不景气。

整体经济复苏略低于预期，在此背景下，对行业基本面实质性影响并不大的医保政策、比价政策，让较为敏感的市场会过度反应。

医药行业基本面主要受累疫情后院内需求一直没有恢复到疫情前的状态。另外医疗反腐还在持续，从去年7月份开始直至今年上半年，整个行业反复受此扰动。不过，医疗反腐实则“短空长多”，集采、医疗反腐、包括更早的药品评审端政策的改革，是中国大医疗体系改革的重要组成，在这个改革大背景下，应该更加关注真创新、关注真实治疗需求。另外，医药反腐将会常态化，从今年下半年开始，边际影响将同比缩小。

医药板块见底了吗？

拐点何时到来？

万民远判断，目前医药行业整体超跌，中证医药指数的估值为25.06倍，低于历史上98%的时间。从当前时点往后看，对整个医药行业充满信心。医药行业的基本面在中长期或将迎来3年左右的修复，修复斜率也会越来越陡峭。

医药行业的中长期投资逻辑始终以“量”和“价”这两个核心变量为基础。“量”受益于老龄化及疾病谱变化，“价”则受制于医保政策，近2年医药板块估值大幅调整也主要受医保政策的扰动，当前医保控费政策边际有所改善，边界逐步清晰。

目前板块市场价格处于十年新低，估值处在历史底部附近，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股有望迎来真正价值投资机会。