12月4日，曾经被誉为“母婴互联网第一股”的宝宝树集团发布公告称，根据港交所公告，公司的上市地位将于12月9日上午9时起取消。同时公告还透露，在综合考量公司实际情况后，公司决定不根据上市规则申请复核该决定。宝宝将成为近年来又一家退市的港股上市企业。

出品｜网经社

作者｜九月

审稿｜云马

一、市值蒸发超百亿 停牌19个月后被强制退市

12月4日，香港联交所宣布，由2024年12月9日上午9时起，宝宝树集团（01761.HK）的上市地位将根据《上市规则》第6.01A(1)条予以取消。该公司的股份自2023年5月2日起已暂停买卖，未能于2024年11月1日或之前履行复牌指引而复牌。于2024年11月22日，上市委员会决定取消该公司股份在联交所的上市地位。

宝宝树集团表示，公司为推进复牌取得了实质性进展，但因客观原因未能在规定时间内完成所有复牌指引工作，公司尊重上市委员会的决定。经考虑公司的事实及情况后，公司将不会根据上市规则申请复核该决定。

据悉，自2019年起，宝宝树业绩开始连年亏损。2019年至2022年，宝宝树营收分别为3.57亿元、2.12亿元、2.82亿元、3.15亿元，归母净利润分别为-4.94亿元、-4.7亿元、-3.87亿元和-4.68亿元，四年合计亏损约18亿元。股价不断下跌，从上市时的8港元/股暴跌至停牌前的0.265港元/股，市值从135亿港元降至停牌时的4.4亿港元，跌幅超96%。

值得关注的是，宝宝树的财务违规问题，也进一步加深了困境。2024年5月底进行的独立调查发现，宝宝树集团存在42笔疑似未经授权或不当支付的大笔金额款项。同时，若干人员可能涉及非常规财务操作、挪用资金或占用资金的嫌疑。

网经社电子商务研究中心特约研究员、知名互联网专家郭涛表示，宝宝树被取消上市资格主要原因在于未能在规定时间内达成复牌指引。这背后可能涉及公司财务状况不佳，如盈利能力不足、负债过高；业务发展遇阻，未能适应市场变化实现有效转型；公司治理存在缺陷，可能在信息披露、内部控制等方面未能符合上市要求；还可能存在战略决策失误，导致企业发展方向偏离正轨，无法在限期内解决问题以满足复牌条件。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，宝宝树的退市凸显了其在市场竞争中的不力。作为曾经的“互联网母婴第一股”，宝宝树在上市初期凭借其强大的用户基础和丰富的产品线赢得了市场的广泛关注。然而，随着竞争对手的崛起和市场的变化，宝宝树未能及时调整其商业战略以适应新的市场环境，导致其用户流失和业绩下滑。这种不力的市场表现最终导致了其退市的命运。

网经社电子商务研究中心主任曹磊则表示，宝宝树的核心业务曾集中于服务女性备孕到孩子三岁的母婴人群，涵盖了社区内容、电商导购和广告投放。然而，随着中国出生人口的持续下降，这一细分市场的规模逐渐缩小，导致宝宝树的传统业务模式失去了增长动力。

此外，抖音、小红书等新兴平台凭借强大的内容生产和精准营销能力，迅速吸引了大量母婴用户。这些平台不仅提供了丰富的母婴内容，还通过算法推荐等技术手段，为用户提供了更加个性化的服务体验。相比之下，宝宝树在内容创新和服务升级上显得力不从心，导致用户逐渐向新兴平台转移。

二、内忧外患 管理混乱内部管理问题凸显

宝宝树是国内母婴行业老兵，曾经，先后引入了好未来、阿里、复星为股东，2018年5月，宝宝树与阿里巴巴达成战略协议，双方在广告、电商、C2M、知识付费及其他业务领域开展深入合作。

公司业绩持续下滑之际，宝宝树的管理层也陷入了频繁变动、内部矛盾不断爆发的局面。作为宝宝树的创始人和灵魂人物，王怀南自2021年起便逐渐淡出管理团队，并创立了米茶公社品牌。

网经社注意到，在退市公告发布前两天，宝宝树创始人、联席主席王怀南发布视频称，因员工周末不响应工作而退出公司所有员工群，并引发裁员传闻，引发了外界的广泛关注和质疑。但早在2023年4月，宝宝树CFO持宝剑闯入办公室内斗事假，也暴露出公司内部管理的混乱和不稳定，以及高管行为失当和公司治理结构需改进等问题。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东表示，从去年的免除CFO，以及近期王怀南退了所有的工作群风波等，在某种程度上表明了其内部的一些复杂的经营状况，这些都在一定程度上影响了投资者的信心。

曹磊指出，宝宝树的退市也暴露了其内部管理的问题。近年来，宝宝树经历了裁员、管理层动荡等一系列负面事件，这些事件不仅影响了员工士气，也损害了外界对其品牌的信任。这种内部管理的不稳定无疑加剧了宝宝树的困境，使其更加难以应对市场的挑战。

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智表示，取消上市地位会对宝宝树集团产生一系列负面影响，但宝宝树集团未来是否有机会重新上市，取决于公司能否解决导致其被取消上市地位的问题，并满足重新上市包括改善财务状况、提高运营效率、增强合规性和透明度等条件。

三、市场竞争加剧 母婴电商如何在移动互联网时代破局？

2007年，宝宝树成立，并在同年获得了初始融资。紧接着，2011—2014年，蜜芽、贝贝网和宝贝格子也相继诞生，母婴电商赛道开始激烈的资本角逐，企业加速扩张。

在2015—2018年，宝宝树陆续获得好未来、聚美优品、复星集团的融资。网经社数据显示，宝宝树在上市前获8轮融资，一共融资38.4亿元。获得阿里战略投资后，宝宝树估值一度高达140亿元。

据网经社电子商务研究中心研究表明，母婴市场成为了电商领域又一具有商机的细分领域，主要包括：1）综合平台类：京东、天猫、亚马逊、淘宝、苏宁易购、当当网、唯品会、小红书、洋码头、网易考拉海购等；2）垂直平台类：贝贝网、美囤妈妈、好孩子、宝贝格子、红孩子、蜜芽等；3）社区类：辣妈帮、宝宝树、母婴说等。

陈虎东指出，宝宝树的模式是 UGC+PGC，也就是通过丰富的资讯和多样化的内容来吸引用户的，但是我们要知道其实这些内容在当前的市场上竞争者很多。其次，现在最不缺的就是资讯，这就在很大程度上冲击了其市场份额，从这种情况来看，宝宝树未来的挑战还是巨大的。

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海汉盛律师事务所高级合伙人李旻认为，宝宝树取消上市地位并伴随市值的大幅蒸发，反映了公司在资本市场上面临的严峻挑战。这一事件不仅对公司自身的品牌形象和市场地位产生了影响，也对投资者和整个母婴行业带来了一定的冲击。

曹磊也认为，宝宝树的退市事件不仅反映了其自身的困境，也映射出整个母婴行业在移动互联网浪潮下的变化与挑战。对于宝宝树来说，其需要深刻反思自身的问题，并积极寻求解决方案；而对于整个母婴行业来说，也需要关注市场的变化和发展趋势，以应对未来的挑战和机遇。

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