当今的经济形势下，央行为何选择不降息？

央行，为何不降息？

今天的央行公布了6月份的LPR数据，图表显示的数据很明确：1年期LPR维持3.45%，5年期LPR利率3.95%，均没有发生变化。

这意味着，市场预判的“降息”预期，其实又一次落空。

根据5月份的经济数据来看，其实中国经济的恢复，依然存在较大的压力，5月份社融偏弱，说明投资和消费都没有太大起色，CPI数据0.3%，说明国内经济存在通缩压力。

LPR利率保持不变

但是为什么面对这种情况，央行还不降息呢？这里面其实也有很多内幕和玄机。

恰好最近中国上海的陆家嘴，召开了重磅的金融会议，我们就一起和大家谈谈央行，降息，和中国的货币政策，欢迎点赞，转发，收藏。

央行为何不降息？其实前几天也有所征兆。

周一央行开展了1820亿元的MLF操作，中标利率是2.5%，没有降低利率，这就影响到了今天公布的LPR利率，所以6月份的利率水平保持了稳定。

而央行不降息的理由，其实在这次陆家嘴金融峰会上，也有所阐述，央行行长认为，国内目前的结构性货币余额7万亿，M2增速同比增长7%，高于名义GDP预期，而且贷款利率3.67%总体比较低，并不急于降息。

陆家嘴金融峰会，央行行长发言

他还表示，最近的M1和M2数据下滑，主要原因在于央行主动“挤水分”。

什么是挤水分呢？简单来说，最近国内经济表现一般，所以很多企业家就不去投资实业，老百姓也不去消费，而是把钱都拿去银行和金融机构存起来。

而这个时候，一些小银行为了取得存款，赚更多的钱，就进行“手工补息”，比如大银行给2.8%的利率， 我就给3%，从而更好的拉存款。

但是，这种做法其实是加剧了国内“金融空转”，加剧了国内金融系统的内卷，对银行业其实是非常不利的。

所以央行就禁止“手工补息”，这样一来，这部分的存款就进行了“存款搬家”，存到了货币基金，支付宝，微信的财付通里面，成为货币基金一部分。

于是我们看到，M1的增速下降的很快。

5月社融数据下滑

所以，现在的央行主要的目标之一，其实就是打击金融空转，化解金融风险， 减少资金套利，从而稳定国内金融行业，这是我们的一个预期目标。而数据也说明，货币政策对于实体经济的支持，其实是一直都有的。

那么除了央行本身在打击金融空转之外，其实我们要思考一个问题，那就是“金融空转”本身的存在，就是因为货币太多，导致的无法金融到实体经济之中。

如果把中国的实体经济比作海绵，那么现在的海绵吸水，已经吸的差不多了，这个时候就算你给再多的水，也很难让海绵吸收水分。反而会产生负面作用。

实体经济吸纳的货币，其实是有限的

所以从这点来看，市场虽然希望央行出利好，希望央行降息，但是央行依然保持了较强的战略定力，这个降息可以降，但是我们还是可以“再等等”的。

众所周知，房地产行业最近几年的日子，真的不好过。而为了拯救房地产行业，我们离不开金融体系的贷款支持，毕竟全国钱最多的，还是得看银行业。

然而，对于房地产行业，上个月我们出了“四大利好”，其中有一条，就是“取消全国层面房贷利率下限”。

上个月，房地产行业迎来“四大利好”

这条政策规定，从5月17日开始，全国取消首套和二套房的贷款利率下限，而这意味着，各大城市可以根据当地的房企实际销售情况，自己决定城市的房贷利率。

以前的房地产贷款利率，其实是跟着5年期LPR利率来走的，比如5年期LPR利率降低了，那么房贷利率就降低了。

但是新政出台以后，5年期LPR利率，事实上已经和房地产的房贷利率“脱钩”，只要当地愿意，降到什么比现在更低的利率，都是可能的。

更重要的是，我们分析过，其他3条的房地产新政，其实都是降低首付门槛，以及减少贷款利率的。

但是目前房地产市场疲软的根本原因，还是在于居民收入的预期不够，对房地产未来走势和中国经济的信心不足，而不是这5-10个基点的降息。

发改委：要下大力气，改善居民收入预期

从这个角度来看，指望央行通过小幅度的降息来刺激房地产和经济，其实意义已经不大，更大的关键点，其实还是在于地方政府，是不是愿意和中央一起配合，拿出真金白银去市场上“收储”，进行房地产的去库存。

既然如此，我们应该如何“破局”呢？同样是陆家嘴金融论坛上，央行提出了一个新的说法“关键是提高货币政策传导效率”。

什么意思呢？简单来说就是和美联储一样，“玩预期”。

其实从2023年6月开始，美联储就已经没有降息了，但是随着一次次经济数据的波动，一次次的美联储议息会议和决议，还有美联储主席鲍威尔，甚至美联储官员的讲话，美国金融市场，外汇市场风起云涌，一次又一次的收割世界。

鲍威尔发言，调控美联储降息“预期”

而其中最重要的，就是鲍威尔对于未来美联储货币政策预期管理，只要预期管理做的好，美联储就算不降息，但是只要释放了降息的预期，那么金融市场就会觉得是“利好”，然后开始抢跑，走出了美股的大牛市。

为什么现在美股一直涨的那么好？

就是因为市场预期美联储今年会降息，所以才会开始涨的，而去年10月份美股开始上行的时候，也是美联储对于降息预期，最高的时候（虽然后面又放鸽子走鹰派了）。

与此同时，未来的央行，将会同步考虑改进某个短期利率，作为主要的政策利率， 比如7天的逆回购操作利率等等，然后进一步完善LPR利率报价等等，从而真实的反映市场利率水平，加速资本的传导机制。

为什么央行不降息？简单来说有两点，一个是市场的货币利率其实已经很多，M1和M2数据的下降其实是因为央行打击金融空转和手工补息导致的“失真”，我们的社融，没有那么差。

而就算现在降息，对国内经济的帮助就会很大么？其实不是的，随着房地产的救市政策颁布，继续降低对于拯救房地产的意义已经不大。

而对于投资和实体经济而言，更重要的是解决需求和供给不匹配的结构性失衡。

而降息其实主要还是减轻企业的资金成本，不算是目前的主要矛盾。而如果随意降息，反而会导致中美之间利率差过大，资金外流出逃的速度加快，对中国经济发展起到反作用。

所以，央行不是不能降息，也不是不想降息，而是现在没有必要降息；根据专家的判断，今年留给我们的降息空间还有一次，所以下半年，降息是肯定的，但是到底是什么时候降息？还得看央行的决断。

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