01.债券市场回顾

近期债券市场波动较大。10月12日相对9月30日，资金利率震荡下行，收益率先上后下，波幅较大。

9月30日

股债同涨，3年及以上利率债收益率普遍下行8-10bp。债市在阶段调整后出现修复。

10月8日

A股强势行情延续，资金偏紧，债市收益率震荡向上。

10月9日

风险资产有所调整，资金偏紧，利率债震荡，信用债调整幅度较大。

10月10日

资金利率下行，债市大幅修复

10月11日-12日

市场交易周六财政会议，利率债震荡，信用利差修复压缩

02.债券市场展望

纯债方面

9月底以来债券收益率上行幅度较大，债市的快速调整主要受到宽货币政策落地后其他关于消费、地产等稳增长政策陆续落地、市场风险偏好回升，以及市场对年内财政发力的预期。

当前经济基本面修复或仍需低利率环境支持。央行降息20bp，资金利率中枢有望逐步震荡下行，或将有助于稳定债券市场。估值角度上看，中短端价值值得关注，未来核心是负债端的企稳情况和资金的走向。

本轮债券市场调整中，股债翘翘板影响较大。但风险偏好提振并非收益率持续上行的充分条件。利率趋势通常需要经济基本面得到充分验证才有望变化。

从债券估值看，本轮调整10月8日相比9月23日，3年AAA基础信用利差走扩18bp；3年AAA-二级资本债信用利差走扩19bp。

转债方面

伴随着近期多项政策陆续出台，权益市场拉升推动转债反弹，前期部分负面影响因素有所改善：转债胜率边际提升，股票波动率修复，信用伴随正股上涨缓释。

然而市场参与者一般具有思维惯性，且股市反弹过快，投资者似乎在犹豫如何定价，导致转债估值仍在历史相对低位，大量低价转债依然在债底和面值以下，超过50只转债出现负转股溢价率，甚至高波动率价值转债在110以下出现个位数转股溢价率。

根据历史经验，转债在股票企稳后的2-3周或将逐步跟随修复估值。但仍需注意债券市场震荡带来潜在短暂流动性冲击风险，而转债中期期权价值带来的价值回归机会值得关注。

风险提示与重要说明：“市场回顾”数据来自Wind，为债券市场区间表现客观表述，区间为本页面标题日期，相关指数及行业表现不预示未来，不作为投资收益保证，亦不作为投资建议；“市场展望”、“数据回顾”由区间内公开消息整理而来，仅供参考，不代表易方达基金研究观点。不作为对上述所涉行业相关股票的推荐，也不作为对投资者的投资建议。基金有风险，投资须谨慎，请投资者结合自身风险偏好和承受能力谨慎投资。