经济复苏一波三折，股市在3000点附近反复震荡。

经济转型升级成功需要一定的时间，在这个或短或长的“失去岁月”里，过去的投资逻辑可能需要因时而变，重点把握投资方向。

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首先，需要配置一定比例的固收资产作为安全垫。

对此，我之前文章《构建债基组合，一个简单可行的思路》有详述。

权益资产方面，偏稳健的红利策略组合是一个配置思路，我在《如何构建一个攻防有道、进退自如的红利策略组合》中讲到了详细的逻辑和方法。

最近在梳理各类股票指数中突发奇想，觉得做一个国企央企组合可能也是一个可供选择的配置思路。

经济转型升级过程，是新旧经济引擎此消彼长的过程。

在这一过程中的大部分时段里，新经济增长动能尚无法弥补旧经济动能衰减。

这一过程中最重要的经济稳定器，是政府投资和政府消费。

而政府投资和政府消费的相当比例，一定是通过国企央企实现的。

换言之，无论经济如何波动，国企央企的经营相对稳定，确定性也最高。

因此，国企央企可以成为这一暂时的“失去岁月”的避风港。

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具体到国企央企投资标的上，可以考虑策略和主题指数。

一是红利策略指数，比如：

1）中证国有企业红利指数（000824），股息率加权。

2）中证中央企业红利指数（000825），股息率加权。

3）中证港股通央企红利指数（931233），股息率加权。

4）恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY），股息率加权。

红利策略指数是典型的价值投资风格，每次调整样本股都自动剔除股息率下降者、吸纳股息率上升者，自带高抛低吸功能，过往历史表明在股市下行周期具有明显优势。

比较而言，A股红利指数的流动性更好，而港股红利指数的估值更低。

中证国有企业红利指数、中证中央企业红利指数、中证港股通央企红利指数和恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）最新（7月3日）的PE-TTM分别是7.00、7.51、5.92和5.94，股息率分别是5.34%、4.86%、6.65%和6.64%。

如果构建一个投资组合， A股和港股可以各选一只均配，这样就可以兼顾两者的优点。

二是主题指数，比如：

1）富时中国国企开放共赢指数（GPCCH003），总营收加权，同时向海外营收、绿色营收以及质量、低波动率和股息率等风格因子倾斜。

详情可参见懒人养基上周文章《上半年表现最好的指数，原来是这个》。

2）中证国企一带一路指数（00859），综合考虑过去一年日均总市值、现有海外业务占比、新签一带一路地区订单、主营业务所在地域等四个维度选择样本股，调整市值加权。

该指数在懒人养基2023年11月3日文章《一个小众却出色的投资策略，值得收进投资工具箱》详细介绍过。

3）中证央企创新驱动指数（000861），反映国资委下属央企上市公司在创新和盈利质量方面的整体表现的指数。这个指数选取了具有较高科技创新活力的100家上市公司股票作为样本股，主要集中在战略新兴产业领域，尤其是国防军工、计算机、建筑装饰、电子和电气设备等行业。

富时中国国企开放共赢指数、中证国企一带一路指数和中证央企创新驱动指数最新（7月3日）PE-TTM分别是12.35、12.22和13.71，明显比前述各红利指数高得多。

从过往回报特征看，它们比传统的沪深300指数、中证500指数等传统宽基指数显得更为稳健，回报弹性比红利策略指数更高。

三个指数侧重点不同，如果构建一个投资者组合，可以考虑将三个指数都纳入，并且采取均配的方式分配权重。

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如果说央国企红利类指数防守属性更强，那么这几个央国企主题指数就在防守中具备了一定的进攻属性。

如何用它们构建一个央国企投资组合肯定因人而异。

保守一点的投资者可能希望红利类指数占比更高，而略微激进一点的投资者可能希望提高主题指数在投资组合中的占比。

懒人养基属于中庸派，主张央国企红利类指数和主题指数各占一半，具体比例分配如下：

1）中证国有企业红利指数，25%，

跟踪基金明细表如下：

（数据来源：Choice数据）

2）中证港股通央企红利指数，25%；

（数据来源：Choice数据）

3）富时中国国企开放共赢指数，16%，

（数据来源：Choice数据）

4）中证国企一带一路指数，16%，

（数据来源：Choice数据）

5）中证央企创新驱动指数，18%。

（数据来源：Choice数据）

指数和基金梳理不构成投资推荐，指数和基金过往表现不预示未来回报。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，据此入市投资，风险自担。