内容摘要：
1. 鉴于瓶片的行业周期处在产能过剩中，行业加工费维持在低位区间震荡，当盘面加工费低于300元/吨，行业企业全部陷入亏损时，可以通过多瓶片空原料PTA和乙二醇，做瓶片利润的修复。当行业加工费大约600元/吨，意味着大部分企业有一定的盈利时，可以做缩利润，空瓶片多原料PTA和乙二醇。
2. 跨期策略，重点关注3月和5月的价差情况，具有较强的博弈性，正套逻辑在于3月是旺季，5月是仓单注销月，适宜正套；反套的逻辑在于，供需过剩的品种，应该是远期升水的结构，目前PTA和PX均是远期升水的结构。
3. 单边价格方面，对于上市初期，可以以TA03EG01合约价格作为参考，估测瓶片的价格区间，目前TA501价格约为5408元/吨，TA03合约约升水30元/吨，乙二醇价格约为4765元/吨，则瓶片的价格区间约为（5408+30）*0.855+4760*0.332+300或600，价格区间约为6530-6830元/吨。（投资朋友可以后期自行测算）。8月28日，郑州商品交易所公布2024年8月30日瓶片期货首批上市交易合约PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508的挂牌基准价为6850元/吨。
具体分析，详见正文。
一、瓶片产业周期：供需明显过剩
过去三年瓶片进入高速投产期，2023年瓶片产能增速约35%，今年预计产能增速约32%，产能从前几年的1100万吨左右，大幅增加至目前的1943万吨，预计今年三季度仍有250万吨新装置计划投产。
在新装置持续地投产下，瓶片行业陷入明显的产能过剩，目前行业处在优胜劣汰的落后产能出清时期，行业面临低利润、低开工、高库存的困境，价格一般表现为长期贴着成本线震荡。
数据来源：CCF、华融融达期货
二、行业加工费区间的判定
数据来源：CCF、期货数据分析家
瓶片价格=0.855*PTA价格+0.332*乙二醇价格+加工费。
瓶片的生产直接依赖于PTA（精对苯二甲酸）和乙二醇两种原料，这两种原料的价格波动对瓶片价格具有直接影响。每生产一吨瓶片大约需要0.855吨PTA和0.332吨乙二醇。目前行业大厂的现金流成本约450-550元/吨，完全成本在700-900元/吨左右。
对瓶片价格的分析，核心在于对原料和加工费的判定。我们重点分析加工费的情况，过去十年瓶片加工费波动很大，最高的时候瓶片加工费超过3200元/吨，而低的时候瓶片加工费只有275元/吨。
鉴于瓶片进入供需过剩的熊市周期中，行业高成本装置陷入亏损将是常态，通过对过去一年瓶片加工费的表现来看，高点基本在650元/吨左右，而低点在340元/吨左右。鉴于瓶片的产能过剩压力越来越大，因此行业加工费区间可能会在300-600元/吨左右。
三、瓶片的淡旺季特点
瓶片市场有着一定的季节性规律。每年三、四月份通常是瓶片利润的高点，这与饮料生产旺季前的备货需求密切相关。而九、十月份则是利润的低点，主要因为饮料销量进入低谷。
然而，值得注意的是，在年底至次年初，由于出口市场的增加和可能的抢出口现象，瓶片利润反而可能走阔。
因此瓶片市场，3-4月、和12月是旺季，6-7月和10-11月份是淡季。
数据来源：CCF、期货数据分析家
四、相关策略分析：
（1）加工费（跨品种）策略
鉴于瓶片的行业周期处在产能过剩中，行业加工费维持在低位区间震荡，当盘面加工费低于300元/吨，行业企业全部陷入亏损时，可以通过多瓶片空原料PTA和乙二醇，做瓶片利润的修复。
当行业加工费大约600元/吨，意味着大部分企业有一定的盈利时，可以做缩利润，空瓶片多原料PTA和乙二醇。
需要注意是的，PTA(TA)是5吨/手，乙二醇(EG)是10吨/手，瓶片(PR)是15吨/手，折算配比约为5:1:2。合约选择方面，TA和EG的活跃合约为01合约，瓶片应该是03合约。
（2）跨期策略
重点关注3月和5月的价差情况，具有较强的博弈性，正套逻辑在于3月是旺季，5月是仓单注销月，适宜正套；反套的逻辑在于，供需过剩的品种，应该是远期升水的结构，目前PTA和PX均是远期升水的结构。
另外，我们还可以参考短纤的情况，同样存在供应过剩的压力，从过去几年3-5价差的表现来看，最终还是以反套为主，但中间会存在较大的波动，可能瓶片也会出现相似的情况，按照震荡的思路对待。当3-5价差贴近无风险附近，可以做正套。粗浅估测，两个月无风险在80左右，当3-5价差小于-50以下可以布局正套，以时间换波动带来的收益。反套策略方面，关注5-7价差，注意成交量情况。
数据来源：wind、期货数据分析家
（3）单边价格的判定
瓶片价格=0.855*PTA价格+0.332*乙二醇价格+加工费。
对于单边价格，核心在于PTA、乙二醇和加工费的判定，加工费前文已作出分析，300-600元/吨左右。
对于上市初期，可以以TA03EG01合约价格作为参考，估测瓶片的价格区间，目前TA501价格约为5408元/吨，TA03合约约升水30元/吨，乙二醇价格约为4765元/吨，则瓶片的价格区间约为（5408+30）*0.855+4760*0.332+300或600，价格区间约为6530-6830元/吨。（投资朋友可以后期自行测算）
8月28日，郑州商品交易所公布2024年8月30日瓶片期货首批上市交易合约PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508的挂牌基准价为6850元/吨。
更多专业数据、图表、观点，请使用《期货数据分析家》，平台以海量期货数据为支撑，用科技手段构建多维分析工具，让客户彻底摆脱数据获取难，数据处理费时费力等难题，轻松拥有及时、全面、智能的投研体验。
目前已经可以使用手机端、电脑端访问使用，欢迎体验。
重要提示
【作者信息】
作者：韩冰冰
单位：华融融达期货
交易咨询号：Z0016290
【免责声明】
本文由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。
