全线大涨,但别激动!商品之王未来可能承压

牛前研究 2024-08-27 12:20:52

导读

杨安:海通期货油品资深分析师。上期所能源优秀分析师,期货日报、证券时报最佳工业品分析师,第一财经最佳分析师,青岛证券期货业协会特聘讲师,为多家国营大型石化企业、地方性炼厂以及产业贸易企业提供定向投资咨询服务。多次受邀到专业机构、实体企业讲解原油期货的投研体系及市场策略。目前专注原油产业研究,面向特定客户提供风险管理方案、库存点价策略、投资策略等服务内容,助力我国原油产业链条做大做强,丰富投资机构大类资产配置。

核心观点:80美元上下已经成为多空争夺的关键区域。如果这个位置能借助着像这些突发因素地缘风险之类的冲上去的话,油价短线还能再往上冲一下。突破80美元,中长期来看可能是不错的卖出套保机会。

正文

本文来自于08.25晚上“牛转钱坤”直播中关于原油的分享内容。

【原油:重心逐步下移】

最近两年,原油基本保持20多美元的波动幅度,最近一年内,非常明显的震荡收敛状态。经历一季度原油市场反弹之后,二季度开始,原油高点依次降低,低点也依次降低,重心逐步下移。

原油市场的月差表现,不管是WTI原油还是布伦特原油,今年5月份出现低点后走强。能够看得出,三季度旺季阶段,原油市场的供应压力没有那么大,而且供应端欧佩克+还在做减产的操作。

第二个比较关键的信号,成品油的裂解价差。不管是美国的裂解还是欧洲的裂解,今年整体的重心不断下移。

中国在上半年的表现尤其差,只不过在7月份之后,原油大跌的过程中,国内的成品油略微相对抗跌。

今年年初,我们通过跟各个机构交流观点,大家还是比较乐观的,认为中国今年可能会有30—40万桶左右的需求增长。中国今年原油加工量,4月份之后比去年同期表现越来越差。二季度大概每天的加工量比去年同期少50万桶/日左右。

到了7月份之后,加工量较去年进一步大幅下滑,目前比去年同期少100万桶左右。这种表现在过去是很少出现的。不管是国内的主流机构,还是国际的主流机构,普遍意识到这个问题。

7月份之后,虽然随着原油大跌,国内的成品油裂解差账面的利润已经明显好转了,但是炼厂尤其民营炼厂开工率一直维持在比较低的位置。他们不是不想加大开工,而是加工出来卖不出去。周末,虽然原油明显反弹,炼厂成品油销售还是很不好。

欧佩克8月份的月报里,对中国市场的需求预期增量,还是维持在70万桶/日,这个数据明显和市场偏离太远。全球维持211万桶的需求增长,水分比较大。

国际能源署预期还是比较符合市场的实际情况。它认为今年大概有97万桶的增量,明年可能是95万桶。

供应端未来市场最关注的是,欧佩克+在10月份是不是还会按照之前计划,逐步退出220万桶的减产计划。

过去这两年,欧佩克+减产之后让出的市场份额被美国、南美、伊朗、中国等国家增量给填补上了。所以接下来欧佩克+是以护油价为核心,还是考虑不再继续让渡市场份额,这是很关键的变量。

另外一个变化的因素是2025年阿联酋在规则之内可以增产,如果增产,可能会让欧佩克+其他的成员国,像伊拉克、科威特等,减产的执行力度就会打个大大的问号。所以2025年对于原油市场来说,整个供应端可能面临比较大的压力,而且现在来看,欧佩克+退出减产的可能性随着时间的推移会越来越大。

明年需求的增量超过100万桶的难度比较大,但是非欧佩克+成员国明年的增量就有可能会超过100万桶,如果欧佩克+再增产,明年是妥妥的过剩局面。

欧佩克中伊拉克的原油产量一直很难降下去,阿联酋一直在准备增产,明年的产量会回升比较明显。没有承担减产任务的伊朗、委内瑞拉,产量是一直回升的。

还有几个比较关键的点,

第一,美国总统大选的走向。拜登政府倾向于清洁能源,但是特朗普鼓励美国能源独立,上一任期内的表现来看,基本上把油价压在70美元以下。如果特朗普当选,原油的价格很难维持在80美元附近。

第二,欧佩克减产如何行动,重要的观察点在10月初的欧佩克会议上。

第三,需求端,我觉得现在市场对中国需求下降的评估还不够充分。

第四,三周前的报告里,布伦特公布的持仓,净多头的持仓降到了十几年以来的低位,从大类资产配置的视角,就是从宏观的视角,对当前的原油评估应该是不作为重点的多配对象。

从这一点来看,这些专业机构对于油价未来的一段时间表现也并不乐观。

短期内周五美联储降息已经是确定性的事件了,但是降息的初期通常不利于风险资产的表现。

周六周日,加沙停火谈判没有取得大的进展,以色列和黎巴嫩又重新交火。

80美元上下已经成为多空争夺的关键区域。

如果这个位置能借助着像这些突发因素地缘风险之类的冲上去的话,油价短线还能再往上冲一下。

突破80美元,中长期来看可能是不错的卖出套保机会。

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