1、大宗商品在经历长期的下跌之后，多数品种估值较低，但是限于基本面没有明显向上驱动，很多品种陷入低位震荡之后，前期继续下跌。目前现有的商品影响因子来看，新增利空较为有效，但是缺乏利好驱动。

2、在国新办1月10日举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部副部长表示，2025年将提高财政赤字率，再考虑到我国GDP规模不断增加，赤字规模将有较大幅度增加，财政总支出进一步扩大，逆周期调节力度也会加大。提高财政赤字率、加大支出强度以及增加对地方转移支付等措施，将为地方政府提供更多的资金支持，地方政府在基础设施建设方面的投入有望增加。

3、此外，央行最近动作频频，释放利好预期，如1月10日，央行宣布，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。最近的国债市场之所以那么火爆，那是因为“适度宽松货币政策”下，市场对利率下行的预期强烈，机构纷纷买入长期国债换取价格差价。但目前市场资金还属于存量博弈的情况下，股指和债市存在跷跷板效应，债市火爆会分流股市资金，不利于股市止跌回升。所以央行暂停国债买入操作可以理解为某种程度对股指的利好。

4、除了债市之外，最近央行在汇市上也有动作。1月9日，央行发布公告，将在香港发行期限6个月，发行量为600亿元人民币的央票，这是历史上规模最大的一次央票发行，以往一般为100亿元至200亿元。央行此举目的就是稳汇率，近期因为美元升值，人民币贬值明显，导致了商品承压，悲观情绪浓烈。

春节前往往是金融机构资金面偏紧的时候，过往央行一般会给金融机构更多流动资金支持，要么是降准，要么是逆回购操作。由于央行暂停国债买入操作，那么央行给市场投放货币的操作更多可能是降准，所以春节前央行降准的概率大增。因此商品的悲观情绪出现了一些缓和，商品指数与板块走强。

品种机会逻辑梳理

黄金VS白银：

1、黄金价格周五进一步上涨，为本周的强劲表现画上句号，这主要是因为美国当选总统特朗普政策的不确定性引发了避险需求。尽管强劲的美国就业数据增强了市场对美联储今年可能不会大幅降息的预期，但黄金仍表现抢眼。美国劳工市场数据显示，12月非农就业人口增加25.6万人，远超市场预期，同时失业率意外下降至4.1%。这一强劲的就业报告公布后，金价迅速上涨，同时美元指数也走高，30年期美国国债收益率一年多来首次突破5%。强劲的就业报告通常会导致美元走强和收益率上升，这对黄金不利，但黄金价格仍然上涨，似乎与常理相悖。这种反应反映了市场对更深层次结构性问题的不安，包括不可持续的债务水平、市场估值过高以及地缘政治的不确定性。黄金的韧性，即便面对美元走强和债券收益率上升的逆风，黄金依然受到了贸易战、通胀担忧以及财政债务问题等因素的支持。2、黄金是“终极避风港”，越来越多的投资者购买黄金，这种趋势从央行到个人交易者皆有体现。在收益率和美元走强的逆风中，黄金表现出了非凡的韧性，这种趋势可能会持续。因此黄金或白银，中长线偏强的逻辑大概率能够延续，白银的逻辑要稍微弱于黄金。

铁矿石：

目前黑色系除了技术面仍处于空头趋势，但是市场暂时并没有多少新增的利空。前期市场过于悲观，已经部分计价了特朗普二次执政的关税冲击。此外，前期铁矿下跌逻辑在于，铁矿石需求走弱，且供应维持高位，供强需弱局面下矿石基本面表现不佳，且高库存压力未退，叠加市场情绪转弱，短期矿价承压偏弱运行，相对利好则是补库预期以及人民币贬值支撑、降准预期提振，黑色系下行空间或相对受限。因此，整体来看黑色系原料端暂时不宜过分看空，技术层面虽仍然偏空，若下周没有再创新低，那么从时间周期来说，越临近农历春节年后，黑色系的利多因子要明显多于利空因子，黑色系反而不宜过分悲观，整体技术层面大概率仍以构造阶段性底部结构，以反弹的思路对待。