终于变盘了，人民币汇率开始贬值，港股大跌。

3月22日，人民币汇率突然贬值，离岸和在岸汇率均创4个月以来新高。

在岸汇率突破7.2的交易平台，大跌近300点，盘中一度贬值2.2273。

离岸汇率突破7.0-7.2平台，大跌近400点，盘中一度跌至7.2618。

更关键的是，人民币汇率开始波动了！

前两三周，人民币汇率太稳了，从图形上看全是小K线，也没有太大的波谷和波峰，每周上下波动幅度都只有100点左右。

相比以前，平稳时期的人民币汇率每天的波动幅度都有200-300点。

今天，人民币汇率终于开始波动，波动幅度达到400点，是之前的4倍。

另外，受汇率影响，股市也大幅下跌，尤其是港股跌得更惨。

其中，沪指下跌1.4%、深成指下跌1.7%，创业板下跌1.8%，香港恒生指数大跌3%。

人民币汇率发生了什么？

1、市场角度：人民币中间价

人民币中间价汇率调贬62个基点，创一个多月来最大。

这什么意思呢？

过去一年，人民币汇率中间价，一直是稳定人民币汇率的重要工具。

之前人民币汇率急剧贬值的时候，人民币中间价是逆势“硬扛”，跟“理论值”偏离幅度高达1000点。

目前，央行也通过中间价稳定汇率，这就是近期人民币汇率窄幅波动的原因。

这就是“控盘”。

今天，人民币汇率中间价调贬，虽然幅度并不算大，但是相比人民币汇率失去波动时期，还是有明显的区别。

这种调整，不管监管机构真实意图是什么，市场就会解读成，或许要允许人民币汇率“贬值”了。

因此，人民币汇率就开始调贬了。

2、政策和情绪：避险。

中美关系仍然是影响市场情绪的重要因素之一，任何风吹草动，任何不好的消息，市场就会避险，人民币汇率就会贬值。

所以，大家只要看见人民币汇率突然贬值了，先上网搜一下新闻，是不是美国那边又整什么幺蛾子了。

这次汇率突然贬值，也不例外。

美国当地时间3月21日（周三），美国印第安纳州共和党众议员Victoria Spartz与加州民主党众议员Brad Sherman提了四项法案。

有几个关注点，首先是这个议案太激进了，禁止美国指数型共同基金投资中国的股票，取消对中国股票的税收优惠，以及限制受制裁的企业进入美国资本市场等等。

其次，这是美国跨党派搞的议案，共和党和民主党都参与了，因此有一定的几率进入立法程序。

当然，短期来说，无论它能不能进入立法程序，只要这个事儿出现了，就会激发市场避险情绪。

结果就是，美元指数上涨，人民币等非美货币下跌。

当然，一方面由于人民币前一段时间太平淡了，市场也有需求突破狭窄的交易范围；

另一方面，中国也是事件的主角之一，直接受到影响。

因此，相比其他货币，人民币的贬值幅度就更大一些。

3、供需角度：人民币有贬值压力。

一般来说，要用经济基本面来谈汇率，那么时间跨度至少得3年以上。

当然，经济数据的消息除外，它本质上属于情绪的冲击。

短期内，看货币的基本面，最好关注流动性，因为它直接影响市场上的货币供需。

我们的货币政策如何呢？

大家经常关注的信号有“降息”。

当然，除降息之外，更值得关注的是央行资产负债表急剧膨胀，并创历史新高。

截至2023年末中国央行总资产45.7万亿元，创出历史新高，相比2022年扩表约四万亿元。

仔细看结构，其实主要就是MLF扩张的厉害。

之前都是1800亿左右，但是去年搞了2.5万亿，一下子增长了10几倍。

如何理解？本质上就是QE。

MLF是什么？

央行给商业银行的借款，商业银行为啥需要MLF啊，因为他们的流动资金都去认购城投债，以及其他国债去了。

结果就是，国债发出去了，但是央行基础货币扩大了。

虽然央行没有直接买国债，但是它只是借助商业银行这个渠道而已。

行者孙，者行孙，变一变，都认不出它是孙行者了？

也就是说，这是直接向市场注入货币供给了，肯定直接冲击汇率。

事后回过头看，为啥2023年人民币汇率就是止不住贬值呢，关键原因在这儿呢。

立足当下，这个趋势仍然没有改变。

为啥？因为我们的融资压力太大了。

地方政府债务到期了，需要融资，不说还本，单单利息就高得吓人；

经济要发展，无论是基建投资，还是其他产业投资，还是得靠债务拉动，也需要融资。

根据税收、财政收入等等体量相比，这些融资数据加起来，高得吓人。

这融资，甚至都不用经过“市场”，不担心融不到资，直接“内部”就搞定了。

当然，这个代价就是，汇率贬值压力加大。

最后，我们一定要注意，在可预见的未来，监管对于人民币汇率的态度不会有太大的变化：

不乐意看见其贬值，一旦超出“正常”范围，一定会出手干预。