来源：柯 视 角

主 编：柯 谈

中国银行的坏账是如何人间蒸发的？这是一道打爆过无数空头的世界难题！

就在去年，被恒大差点坑死的银行，奇迹般的涅磐重生。回望过去，二十多年前中国入世之前，工农中建四大行的巨额坏账转瞬即逝，为最后入市立下汗马功劳。

我们不禁要问：银行坏账神秘消失的背后，谁才是真正的接盘侠？

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忆往昔峥嵘岁月稠！

二十多年前，工农中建四大行1.4万亿的不良资产成功蒸发，竟然成为中国金融业的重大拐点， 曾经被媒体大书特书。

回望历史，金融史上这段传奇的故事，究竟如何发生的？

伤敌一万自损八千。1998年底，经历了亚洲金融危机的“惨胜”之后，按照我们自己评估，银行坏账率达到了惊人的30%。根据1999年的统计数据，工行坏账4007亿，农行3458亿，中行2674亿，建行3730亿。4大行合计不良资产1.4万亿，占了大头。

入世在即，银行业巨额坏账却成为入市最大的绊脚石。为了甩掉国有银行不良资产的包袱，参考国际经验，管理部门决定成立四家不良资产管理公司（AMC），打包剥离银行不良资产，优化四大行的资产负债表。

第一家成立的就是信达，接收了中国建设银行的3730亿的不良贷款。其他三家AMC的兜底任务：华融兜底工行，长城兜底农行，东方兜底中行。都采用1:1对价收购的方式，坏账我们打包了，真金白银四大行拿走。

四大AMC的钱从哪里来？坏账化解的高段位操盘手法出现了：央妈一夜之间增发了6000亿的货币，借给四大AMC，AMC再发行8000亿的公司债，主要让四大行用自己账上的钱认购，1.4万亿的真金白银很快凑齐了，四大行无债一身轻。

这样转了一圈，神奇的一幕发生了，1.4万亿的不良资产，四大AMC就花了6000多亿，但是修复了四大行1.4万亿的资产负债表，四大行竟然可以上市融资了。

坏账化解的难度断崖式下降，不良资产折腾折腾，回收个6000亿，四大行上市能融资个8000亿，AMC这笔生意就盈亏平衡了。后续上市融资的过程更是让人惊喜，四大行成了现金奶牛，利税大户。就一家工行，累计从市场融资就超过8000亿，4大行累计融资竟然达到了3万亿以上。

总之，当年坏账化债的底层逻辑就是：四大AMC承担四大行不良资产，央行兜底六千亿增发货币，不够的AMC发行公司债四大行买单，坏账巧妙的变成了AMC的优质资产，剥离四大行的坏账，修复资产负债表符合上市要求，四大行上市以后，推高资产估值，融资的钱远远大于坏账，最终用一亿多股民的钱替坏账买了单。

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历史不会简单的重复，但总是惊人的相似。

20多年前，AMC救了一把落难的四大银行。

20多年后的今天，地产危机，准AMC再次被搬到台面，拯救差点被恒大坏账搞破产的银行。

套路打法相似，还是央妈印钞“擦屁股” ，换了个马甲叫特殊再融资债券，借用第三方资产管理公司的力量化债。

以辽宁的盛京银行为例，众所周知当年恒大就是它的大股东，2019年持股比例高达36.4%，2020年恒大资金链开始紧张，于是各种折腾各种造假，从盛京银行违规操作拿了约1300亿元。时至今日最终留给盛京银行的是一屁股烂账坏账。

恒大彻底爆雷之后，盛京银行也危在旦夕。没办法，辽宁其他可以不救，自己的亲生儿子盛京必须救。

去年10月盛京银行以1760亿元的对价向第三方辽宁资产管理公司转让自己所持有的1837亿元债权类资产。

1837亿的坏账，其中恒大占了最少八成。辽宁第三方AMC打包接盘剥离不良资产，这和当年四大AMC兜底打包四大行1.4万亿的坏账打法一模一样。

辽宁资管钱从哪里来？发债呗！搞了个公司债，向盛京银行借钱，盛京银行自己账上的现金买单， 一番神奇操作下来，辽宁资管用从盛京银行借来的钱买下了盛京银行的恒大坏账，欠盛京银行钱的债务人从恒大们变成了辽宁资管，于是剥离1837亿坏账的盛京银行财务报表上没有损失一分钱，反而还赚了293亿的借款利息，盛京银行涅磐重生，利润还大增，财报好看的一P。

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盛京得救了，第三方辽宁资管手上一堆恒大的烂账咋办？

辽宁资管也不着急，毕竟不良资产大部分都是土地和房子，只要不开发不建设不交易，财报永远没有损失，资管公司耗得起时间，静等央妈放水M2膨胀带来的通胀。

说出来你可能不信，去年小半年时间，央妈悄悄的放水近五万亿。货币的闸门一开，2024年开始妥妥的通胀，钱太多资产估值必然水涨船高，成了不良资产化债的利器，只要估值涨，债务成本只会越来越低。

根据央行的数据，在2023年7月份的时候，央行资产负债表还是40.8万亿元，但到了12月，就达到了45.6万亿元。

也就是说，在5个月的时间里，央妈资产负债表扩大了4.8万亿，放水近五万亿，2024年资本市场必然上演一出“蛟龙戏水”。

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也许你要问：恒大烂账靠放水通胀慢慢化解，辽宁资管手上的公司债未来如何偿还 ？

还是当年的套路打法，央行兜底，但这次换了一个马甲，叫特殊再融资债券了，再融资债券是地方政府发行，央妈增发货币接盘买单，利率极低，而且这次放款期限可以做到最长30年，变相等于辽宁资管可以无限期使用。根据每日经济新闻的统计，具体来看，去年年底前辽宁省特殊再融资债券发行金额合计870.42亿元，

随着不断放水通胀，30年以后央妈这笔钱还值几个，懂得自然都懂。说白了，特殊再融资债券就是放水派生通胀，用通胀化债，一个字“爽”！

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最近3年，民营房企大批暴雷，各地银行坏账显著升高。接下来如何解决，大家应该都明白了。

总之，我不止一次的说过：通胀，是解决一切债务的终极武器。

不管是二十多年前，还是现在，银行坏账的人间蒸发，归根结底就是央行擦P股增发货币，形成高M2通胀，成为商业银行和政府城投债的化债利器。

至于通胀谁来买单？最后还是全体股民和老百姓成了最终的接盘侠，不良资产消弭的无影无踪，手里的钱一天天贬值，为国分忧，国家债务匹夫有责！

通缩是短期的，通胀才是长期的，全世界皆是如此。