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汽车十三行

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10月21日汽车十三行曾预测，广汽集团三季度即将进入亏损。10月30日，广汽集团三季度财报验证了这个预判，广汽成为东风之后第二家进入亏损期的国有上市汽车集团。今天，我们就广汽集团这家曾经中国市场化发展最具活力的国有车企进行客观分析，看看广汽集团的亏损症结在哪？能否帮这家企业找到药方？

第三季度，广汽集团净利润和扣非净利润全部亏损，净利润同比下降190.4%，扣非净利润同比下降216.01%。导致广汽集团前三季度净利润只有1.2亿元，同比下降97.34%。前三季度扣非净利直接亏损18.7亿元，同比下降146.49%。扣非净利大亏，意味着广汽集团汽车主业亏损严重，远大于账面净利润数字。

前三季度广汽集团经营活动产生的现金流净额只有9.83亿元，同比下降75.56%。结合第三季度利润与扣非净利润进入亏损，广汽集团给出的官方原因也是和销量下滑、销售商品收到的现金减少等有关。

广汽集团整体进入亏损，意味着成为东风汽车集团之后第二家亏损的国有上市车企。前三季度，广汽本田销量30.92万辆，同比下降29.06%。广汽丰田销量51.79万辆，同比下降24.49%。日系“两田”销量下降，带动上半年广汽集团两家合资公司收入同比分别下降28.35%和29.58%。

与合资业务受外部消费与价格环境影响相比，广汽自主品牌三季度销量也全面进入负增长。前三季度，广汽传祺作为燃油车为主的业务线销量27.7万辆，同比下降6.41%。在上半年处于销量微增长的大背景下，广汽传祺收入已经同比下降11.39%。随着销量负增长，广汽传祺收入和利润也势必下滑。广汽埃安受自身集采市场和友商蜂拥至20万以内的纯电动汽车竞争影响，销量同比下降35.4%。上半年广汽埃安收入只有124.01亿元，同比下降44.61%，按照半年公布的177366辆销量计算，半年埃安单车平均收入仅为6.99万元，间接说明广汽埃安靠集采市场的低价策略失灵。

在合资与自主整体遇到市场规模和收益挑战的背景下，广汽集团过去围绕新能源技术的投入产出效率低于其他友商。广汽集团旗下因湃电池工厂上半年共交付电池包超过5400 套，仅位列国内动力电池企业装车量第14位。广汽能源累计建设运营充电站超1000座，快充终端超6500个，换电站65座，补能网络覆盖191个城市，在整体基础设施建设上既没有大规模也没有大技术。

围绕自主品牌，广汽集团过度追求行业认可度，没有抓住燃油车利润和电动车窗口的机会。广汽传祺过度专注在MPV赛道，导致自身MPV迭代多款驱动和产品下，半年销量同比增长10%，但不能形成支撑广汽集团规模和利润的主力。在整体势能下降的大环境下，前三季度除了MPV细分市场微增0.35%外，广汽集团轿车下降41.7%，SUV下降17.46%，没有在燃油车要规模和利润上做足功课，也无法向新能源转型的集团战略输送利润炮弹。

和广汽传祺相比，作为曾经规模仅次于比亚迪的广汽埃安，在新能源汽车赛道忽视了市场迭代速度，导致自身技术与市场迭代跟进度不够。2024年广汽埃安围绕埃安和昊铂两个品牌打战略，但过去依赖合资的整体设计风格，导致昊铂前三季度销量占广汽新能源比例是个位数，没有形成高端的规模和特点。而埃安产品依赖的20万元以内市场，已经出现吉利银河E5、零跑C16等自研三电与整车开发的新产品，大大抢占了这一市场的消费心智。

广汽集团海外收益占比过低，没有形成两条腿走路。国内经销商代理毛利率过低，表明合资与自主效率亟待提升。广汽集团上半年海外收益55.54亿元人民币，占业务收入12%，并且成本较高。广汽集团上半年依赖的经销商代理毛利率2.19%，远低于2023年中国经销商平均7%左右的毛利率。

综上所述，臃肿的合资体系，外部竞争残酷下不变的研发投入，毛利率极低的渠道，强烈的行业地位与面子工程自主发展思维，依赖合资与自身投入产出过慢的技术体系，脱离市场竞争实际节奏的规划周期……这些是从广汽集团年中报和三季度报数据中看到的国有车企目前问题！

广汽集团目前围绕新能源制定了一系列2026战略计划。对目前进入亏损阶段的广汽来说，远水解不了近渴，需要马上做出应变。建议如下：1、大幅度提升日系两田的投入产出效率，部分市场接受度不高的车型从源头精兵简政，不再按照外资代理费模式引入，逐渐向市场认可度考核合资产品导入结果与收益。2、优化经销商代理经营效率，提升自身渠道管理能力，从过去规模论向效益转型。3、传祺作为燃油车业务线，强化规模和利润，做大SUV和轿车，不再是要行业地位去做无意义的细分市场第一，要将从日系车吸收的混动、插混技术和产品尽快迭代到SUV与轿车，形成新的竞争力。3、广汽埃安重新聚焦，在昊铂与埃安两个品牌之间做取舍，不再摇摆于品牌和规模之间，也不再形成两个业务线作战的内耗局面，要攥紧拳头打穿市场。4、广汽集团要强化三电等底层技术的开发与供给。尤其在20万以内埃安过去的优势赛道上，核心技术是控制成本与规模的前提，坚决放弃集采市场给企业带来的规模假象，要让迭代产生竞争力，要业绩不要政绩。5、抓紧市场制定现地现时战略，市场现在一个月一变样，不可能等广汽集团2026战略两年时间，要马上做到变化，下猛药治疾病。