曾经与永辉超市比肩的“民营超市第一股”人人乐(SZ:002336)如今要靠出卖子公司止损。

-01-

公告出售三家子公司

9月6日晚间，人人乐通过公告披露，正在筹划出售西安高隆盛商业运营管理有限公司（下称“西安高隆盛”）、西安市人人乐商品配销有限公司（下称“西安配销”）及成都市人人乐商品配销有限公司（下称“成都配销”）100%股权。

本次股权转让完成后，公司将不再持有西安高隆盛、西安配销、成都配销股权。根据初步研究和测算，本次交易预计可能构成重大资产重组。

根据交易概况，上述待出售标的近年来经营业绩均为持续亏损状态。

据公告披露的详细信息，西安高隆盛成立于2017年，经营范围包括商业运营管理、物业管理等。2023年及2024年上半年，该公司分别实现营业收入2150.78万元、833.29万元，净利润亏损256.49万元、118.27万元。

西安配销2009年成立，经营范围为普通货物运输等，2023年及2024年上半年，该公司分别实现营业收入1642.5万元、726.54万元，净利润亏损356.29万元、298.17万元。

成都配销成立于2008年，2023年及2024年上半年，该公司分别实现营业收入1055.61万元、526.09万元，净利润亏损408.15万元、243.63万元。

人人乐表示，本次交易有助于上市公司盘活存量资产、充实现金流及补充营运资金，改善经营业绩，增强公司持续经营能力。

-02-

谁会接盘呢？

公司出台了甩卖亏损资产的计划，但是需要问的问题是，这样的亏损资产，市场上会有接盘方愿意购买这样的亏损资产吗？

从人人乐经营的超市业态来看，人人乐以经营大卖场业态为主，其平均单店面积超过1万平米。

众所周知，近几年来，大卖场业态在国内，已经越来越不受消费者的欢迎。国内的各家以大卖场为主的超市企业，如沃尔玛、永辉超市、大润发，无一例外都陷入了客流及销售下降、经营大幅亏损、或持续关店的境地。

人人乐的经营亏损状况，当然也相当严重。可以看到，其2023年的销售坪效，只有5290元/年（如上图），这样的销售坪效，不可能不严重亏损。

在这样的情况下，对于3家有经营门店的公司，由于严重亏损，且严重资不抵债，市场上会有愿意购买这样的资产和业务的买家吗？

在当前的市场环境下，难度会很大。

今年7月12日，人人乐发布公告称，拟通过公开挂牌方式转让14家子（孙）公司100%股权和公司及下属子公司对其中13家有经营门店标的公司的相应债权，这些公司大多经营有人人了乐超市门店，门店覆盖包括长沙、成都、天津、重庆、厦门、惠州、南宁等多个城市的人人乐。公告称，这符合公司收缩亏损区域，集中资源发展优势区域的发展战略，有利于降低整体经营风险，充实企业流动资金。

但上述14家标的公司2023年营业收入合计12.08亿元、总资产合计为13.66亿元、净资产合计-18.13亿元（计算拟同时挂牌转让的16.54亿元债权，则净资产合计为-1.59亿元）。

但眼下，这些即将被出售的子公司和孙公司尚未找到买家，人人乐还要面临账户被冻结的风险。8月8日，人人乐公告，因公司及子公司结款不及时，被多家供应商向法院提起诉前保全，从而导致公司及子公司主要银行账户被法院冻结。截至2024年7月31日，公司银行账户（基本户、一般户及定期存款户）被冻结金额合计1.87亿元。

从目前看，如果人人乐想要成功出售这项资产，可能只有实际控制人西安曲江管委会的下属关联公司，来“自掏腰包”，购买这项亏损资产了吧。

但是，如果实际控制人的关联公司，以陕西国资的背景，能以这样的价格，购买这样一批亏损的资产吗？政府的审计能过得去吗？如果国资股东购买了，这批亏损资产，下一步将如何处置呢？

这些都还是未知数，有待继续观察。

-03-

人人乐的问题到底出在哪里？

当前实体零售行业正在进行一场全新的革命，而时至今日，人人乐仍未能从传统模式中脱身，深陷泥沼不能自拔。

生鲜占比过低

在生鲜品类大行其道的当下，人人乐的生鲜品类占比仅为“15%”。具体数据如下：

▲数据来源：人人乐2023年财报

对比当前超市企业大幅加重生鲜经营占比，人人乐在品类管理方面滞后明显。以比优特集团为例，其新开门店中生鲜占比已扩大至40%—50%，销售额占比也超过40%，并持续在生鲜品类策略上做深、做透。而江西国光，其生鲜收入占比为40.51%，毛利率为17.75%（是人人乐的2倍多）。据有关统计数据，2023年中国生鲜行业总规模增长至66160亿元，2022年这一市场规模为61080亿元。其中，线下生鲜零售总市场规模占比约为85%，可以说实体商超在线下生鲜方面的优势非常大，但是人人乐偏偏忽视了生鲜市场的增长态势。这成为人人乐商超最大的品类缺失，也可以理解为“决策短板”。

人人乐还在收取场地费+管理费？

查阅人人乐2023年财报，其经营模式的落后，突出表现在，这家上市商超仍然通过收取品牌商的场地费、代管理费/运营费等获取高额利润。

财报数据显示，由于主营商品的利润率偏低，人人乐获取利润的主要来源是“其他业务收入”。财报显示，这一主要收入来源，包含场地出租收入及收取供应商返利、促销费用等，整体占总营业收入的11%左右。

▲数据来源：人人乐2023年财报

这意味着自2010年人人乐上市以来，其商业模式几乎没有发生多大变化，场地租赁加上对供应商收取的各种费用成为利润主要来源。人人乐并未与时俱进，而是顽固守旧地坚持“过时的商业模式”，在商品运营方面，远远落后于已经进化迭代的竞争对手。

“坪效”不足每平米500元/平方米/月

人人乐财报显示，其坪效在去年的基础上快速下滑。

根据财报数据披露，2023年人人乐91家门店的平均坪效不足500元/平方米/月。2022年底时，人人乐的平均坪效还有561元/平方米/月。对比来看，永辉超市2023年的坪效为894元/平方米/月，远高于人人乐门店。

公开信息显示：人人乐的业绩峰值自2012年的129亿元之后一路下滑，尤其是2014年和2015年，人人乐净利润连续亏损4.61亿元、4.75亿元，2017年其净利润再次亏损5.36亿元。

与此同时，人人乐也开始推进各项变革，包括将大量商品联营模式改为自营、增强生鲜商品经营能力等。2015年其增加了新业态，先后开出了高端超市“Le super”、定位社区生活超市的“Le life”以及社区生鲜超市“Le fresh”。例如2018年人人乐开出的15家新门店就包括14家Le super和1家Le life。

这些动作没能将人人乐从亏损泥潭中走出，2018年，人人乐再次亏损3.55亿元，营收已经滑落至81.3亿元。2019年，人人乐开始引入国资西安曲江文化产业投资（集团）有限公司，以扭转亏损，通过4年时间的辗转，到2023年2月，曲江文投通过要约收购的方式，正式成为了人人乐的控股股东。

而引入国资的人人乐希望借由曲江文投利用其自身资本优势以及在文化、旅游及教育板块的相关资源优势为上市公司赋能，进而改善经营状况，但人人乐最终没能扛过零售行业整体的衰落以及长达数年亏损的业绩困境。

在曲江文投入主的2021年、2022年、2023年的三年时间，人人乐经审计的扣非净利润分别为-7.95亿元、-5.4亿元、-5.79亿元，三年时间亏损额接近20亿元。

2024年上半年，人人乐的亏损仍没有停止，上半年该公司实现营业收入9.7亿元，较上年同期营业收入下降39.86%；净利润-2.84亿元。

售卖亏损的子公司成了人人乐获得资金喘息的唯一机会。

综合：零售信息、界面、公开信息等。