一、药明康德

目前行业pe大概33倍，行业历史平均pe大概46倍，药明目前pe是15.6倍，假设65%的敏感业务全部剔除不要了，估值大概是15.6/（1-0.65）=44.6倍，虽说不绝对低估，但其实还在合理范围内吧，毕竟也是行业龙头，也能给点估值溢价。

看到好多人分析药明康德​的2023年业绩，然后展望2024年的业绩。

其实再怎么分析，都没有说到关键，而这个关键就是作为药明康德主要的销售市场……美国，在未来业绩会不会受影响，这个影响有多大？

如果不受影响，那么当下的药明康德明显是低估的。

如果受影响，那么影响多大也是一个关键。

最坏的结果，美国获得的利润全部折损，那么整个企业利润下降一半。

现在进场的挺多人是这样的心理……唉，要不要赌一把？

赌赢了，单车变摩托。

我并不反对赌，其实赌一把本身就是市场中常见的行为。

九十年代起家的大商人，基本上也都是通过搏一把才混出了后来的家财万贯。

但是往往后人只看到前人的光鲜，却没法子看到前人辉煌前经历的刀光剑影，这就是一将功成万骨枯的实质。

所以我认为投资中最主要的事，并不是扩张，而应该是活下来。活下来的意思就是先立足防守，做到首先不要亏损。

二、五粮液

最近五粮液走势很强，大概率是险资在增持，前一段董事长说要提高股息率，五粮液 过去几年的股利分配率都在50%，如果提高到70%，对应股息率3.5%。

基准利率是地球引力，是一切估值的基础。港股的利率是5.5％，A股是1.5％。所以港股估值低得多。前几年没差这么大，因为利率差没这大。

我自己分析出了以下几个上涨的因子。

第一个是提升分红的预期。

第二个是利润增速提升的预期。

董秘这次在互动上回复分红的问题比较积极，再加上集团大会透露出来的消息，所以今年分红很可能会超预期，这才是五粮液的利好，加大分红提高了 roe，无论是公募，量化，外资都可能会对五粮液仓位出现倾斜，这应该是最近五粮液走强的原因！

这几个因子中，提升分红的预期可能更可靠。而利润增速提升的预期却有些不那么可靠。

股价之所以上涨，是因为有好的预期。但是这种预期也是双刃剑，一旦后续不及预期，那么立刻就会迎来杀估值。

所以虽然现在五粮液在不断上涨，但是我已经做好了后续不及预期的心理准备。

三、洋河股份

1. 洋河股份是内忧外h的处境，内忧指的是公司管理层结构过于混乱，外患指的是一是外部经J环J差，二是省内销售不及今世缘，三是全国化潜力有限，省外挡不住汾酒和泸州老窖；内忧外h会影响市场对洋河股份的估值，影响市场对洋河股份的信心。

2. 洋河股份的市场定价规则是多少净利润增速配多少滚动市盈率，按照券商研报预测的年报净利润增速12-13.57%，目前的滚动市盈率14.76倍，是有些高了。

3. 按照洋河股份的定价规则，洋河股份23年合理估值在95.4左右。

公式如下：

22年每股收益×（1+23年净利润增速）×滚动市盈率＝23年合理估值。

6.2251×（1+13.5%）×13.5＝95.38409475≈95.4元

备注：22年每股收益6.2251

23年净利润增速取13.5%

滚动市盈率取13.5倍

4. 洋河股份不存在错杀问题，之前杀它是有理有据，很理性，目前白酒处于估值修复行情，洋河股份离23年合理估值本来就不远，自然反弹就少，再反弹多，场内大资金就进来做溢价套利，抹平溢价。

相对于五粮液的大涨，洋河股份的股价却显得不温不火。

但是对于洋河，我反而比较放心，原因是当下的估值并不高，即使后续利润增速再下降，也能保证较多的分红。

点个关注，投资不迷路……