作者 | 王言

编辑 | 墨言

在白酒行业的新一轮调整期之下，五粮液业绩依然保持着稳定增长。

8月28日晚，五粮液披露半年报，2024年上半年，实现营收506.48亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。其中二季度，五粮液实现营收158.15亿元，同比增长10.08%；归母净利润50.12亿元，同比增长11.50%，均保持了两位数增长。

在此前，五粮液曾提出2024年营业总收入持续保持两位数稳健增长的经营目标。这意味着，今年上半年，在营收增速顺利达标的情况下，五粮液的净利润同样实现了两位数增长。这是自2016年起，五粮液上半年营业收入、归母净利润连续9年实现同比双位数增长。

近两年来，在白酒新周期下，部分此前保持高增速的酒企，业绩也有所回落。大盘也是如此，截至8月28日，中证白酒指数年内跌幅近3成。很明显，五粮液的业绩已经超出行业整体水准。

随着下半年白酒销售旺季的来临，可以预见的是，今年五粮液营收有望更进一步，有机会实现“十四五”千亿营收的目标。

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产品结构持续优化

近年来，尽管行业产销两端均面临天花板，但高端白酒市场仍在持续扩容，这就给了五粮液等头部酒企发展契机。2024年上半年，五粮液业绩的增长，离不开产品结构的持续优化。

财报显示，报告期内，五粮液产品营收392.05亿元，增长11.45%；其他酒产品营收79.06亿元，增长17.77%；五粮春、五粮醇、五粮特曲和尖庄等五粮浓香产品持续保持稳定增长，成为了新增长点。

另一方面，针对不同消费群体的消费、品鉴、收藏需求，五粮液不断完善产品结构，推出不同系列的新品。包括甲辰龙年生肖酒、焕新45度五粮液、68度五粮液等。值得一提的是，经典10、20、30、50全系列战略产品的发布，进一步突出了“经典”的高端特征，满足了高端消费人群不同的品质及价值需求。

在财报中，五粮液表示，第八代五粮液总体实现了两个稳定，一是价格稳中有升，二是动销稳中有增。春节以来，五粮液产品价格保持了稳中略升的态势。五粮液1618和39度，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，实现了动销、宴席双增长。

总体看，今年以来，在白酒行业竞争更加激烈的背景下，五粮液核心产品动销实现稳健增长态势，第八代五粮液持续优化渠道投放，批发价格稳中略升、动销稳中有增。

通过不断丰富高端产品线，五粮液已经实现了多品类、多价格带的覆盖。这不仅有利于五粮液培育利润新增长点，还有利于为其打造竞争新动能，在激烈的市场竞争中脱颖而出。

02

深耕市场和消费者

一直以来，五粮液都着眼于推动品牌的长期价值，深耕市场和消费者。

今年上半年，也是五粮液全力进行市场拓展的半年。从销售费用来看，五粮液销售费用为53.66亿元，同比增长24.21%，市场投入进一步加大，这也推动了产品和市场的良性发展。

据统计，今年以来，五粮液与多家媒体和平台合作，不断提升品牌势能。其中包括与央视春晚、秋晚以及湖南卫视《歌手2024》合作；开展“幸福中国年”主题营销活动；深度融入博鳌亚洲论坛、APEC中国工商领导人峰会等高端国际平台活动；启动2024“和美全球行”主题活动；携手四川博物院举办川酒文化历史探索之旅主题文化活动，举办第三届五粮液和美文化节等。

据官方报道，五粮液品牌价值连续7年保持两位数增长、达到4498.72亿元，位列“2024中国500最具价值品牌”榜单第15位;品牌强度指数再次获得全球最高AAA+评级，位居白酒品牌首位;连续三年获评“外国人喜爱的中国品牌”。

与此同时，今年上半年，五粮液消费者、经销商等核心关键生态位上的持续发力，为下半年的发展注入新的势能。

通过一系列有针对性的“宠粉”营销，五粮液不仅搭建了与消费者链接的新通道，持续强化了消费者对品牌的情感认同、文化认同、价值认同，也以更高站位的视角与更高质量的服务提升了消费者的幸福感。

随着行业竞争加剧，渠道建设重要性愈发突显。在此情况下，五粮液进一步进行渠道优化升级，一方面围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商，高水平推进“三店一家”工程建设；一方面抢抓宴席场景消费机会，宴席活动服务消费者近300万人次。

截至今年上半年末，五粮液共有3480家经销商，新增366家，经销商队伍也持续扩容。其中，五粮液经销商数量比上年同期增加98家，五粮浓香酒经销商数量比上年同期增加268家。这一系列数据不仅彰显了五粮液在渠道拓展和市场布局方面的卓越实力，也充分体现出市场对五粮液品牌的深厚信心和广泛认可。

合同负债这一关键数据，也反映出经销商对五粮液未来发展的坚定信心。半年报数据显示，截至6月30日，五粮液合同负债同比增长123.55%，环比增长61.62%。这一显著增长表明，商家对五粮液产品具有较强的打款意愿，进一步印证了市场对五粮液品牌及其未来发展的积极预期。

总体来看，五粮液通过推出一系列优商、扶商、利商措施，为经销商提供全方位的支持和帮助，进一步实现厂商之间的深度合作和共同发展。

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挖掘长期价值

上市公司的基本面也会在资本市场上得到体现。作为白酒龙头，五粮液是今年上半年白酒五强中股价表现最好的上市公司。从今年年初至今，五粮液股票年涨跌幅跑赢中证白酒指数。

而基于对未来发展的信心，五粮液大股东从去年开始就实施增持上市公司股票的计划。

2023年12月14日，五粮液集团公司启动实施增持公司股票计划，累计增持公司股份3,406,668股，占公司总股本0.09%，增持金额约5亿元。截至目前本次增持计划已实施完毕。

另一方面，五粮液在关注自身发展、提升公司业绩的同时，也在坚持践行“为投资者创造良好回报”的核心价值理念，不断加强股东的回报，让投资者获得较高的投资回报率。

根据财报，五粮液2023年度现金分红总额181.27亿元，现金分红比率60%，分红规模和分红比率均创上市以来新高，已于2024年7月12日实施完毕。

据统计，五粮液上市以来的现金分红总金额超940亿元，是上市募集资金的约25倍。

从现金流等数据看，五粮液的抗风险能力也得到进一步增强。

今年上半年，五粮液经营活动净现流134.28亿元，为上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高，同比增长18.52%，为生产经营提供了重要保障。第二季度，五粮液经营活动产生的现金流量129.12亿元，也为上市以来二季度经营活动产生现金流量净额最高。

此外，截至2024年上半年末，五粮液货币资金1287.15亿元，同比增长39.07%，环比增长11.13%。

在半年报发布后，多家券商给与五粮液“买入”评级。其中，东莞证券发布研报称，给予五粮液买入评级。评级理由主要包括：公司Q2业绩稳健增长；第八代五粮液表现良性，五粮液1618、低度五粮液等产品贡献业绩增量；公司Q2盈利水平再上行。

在行业集中度不断提升，品牌化与品质化消费趋势下，行业“长期不缺酒、长期缺好酒”不断向纵深发展，行业发展势能正在朝着优势产区、优势企业、优势品牌聚集，结构性增长早已成为白酒行业发展的主要形态。

在此情况下，五粮液从行业、企业、投资者等多层面挖掘长期价值，不仅诠释了其秉承的长期主义价值战略，也为中国酒企如何穿越新周期提供了重要的参考。

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