连涨4天后，股民、基民的世界一下子好起来了。

直接看到大盘1万点的、吹嘘炒股改变人生的，这些当然不现实。但底部形成之快，以及政策态度的扭转，绝对是超了不少人的预期。很多人其实还没反应过来，特别是场外的准股民、准基民。

老美还因此紧急提出了法案，要对投资中国资产的金融公司征收最高档的资本利得税。

虽然现在只是提案，而且有很多方法可以绕过，但侧面反映了美国资金投资A股意愿之强烈。

对于A股的政策市属性，外资是看得很明白的，有资历的内资机构也深谙其道。那句“这些资金只能用于投资股市”的含金量，股龄十年以下的可能无法领会，但他们可太懂了。

这一轮上涨，包含了增量财政的预期

从这几天的卖方研报可以看出，业内普遍对增量的财政政策充满预期。

也就是说，这一轮上涨，不但是对货币政策底的反应，还包含了对未来增量财政政策的预期，尽管这种预期还没打满。所以在增量财政出来之前，就相当于透支了部分预期。

货币政策底改善了金融信贷的环境、消费环境，但这些层面能作用于实体的，只是间接推动作用，推力有限，而且传导周期比较长。需要配套的增量财政政策配合，才能直接推动实体盈利复苏，实现市场预期的戴维斯双击。

这几天很多人消费意愿爆发，不是因为已经赚到钱，而是看到了希望。这跟过去两年消费不断降级的逻辑是一样的，收入降级还是其次，主要是看不到希望。

所以除非有长牛支撑这种“希望”，不然还是绕不过财政的配合。但如果没有财政配合，加速盈利复苏，又何来长牛呢？

从技术角度看，沪指已经拉开两个缺口。按照昨天上交所测试的成绩，今天大概率是明显高开的，如果坚持出第三个缺口，那么短期风险就很大。

未来增量财政的推出，意味着还有超预期的空间。但同时也存在政策“落地”、预期兑现的限制。所以增量财政推出的时机将会很讲究：太早落地不合适；但不落地，就更不合适。

风险偏好，还没完全打开

虽然4天就几乎收复了今年的跌幅，但属于股市的风险偏好，其实还没完全打开。

上周五沪指涨了不到2%就宕机，隔壁创业板涨超10%啥事都没有。事件至今还没有一个公认的合理解释。

有小作文说是某信的大空头拔网线。这种说法有合理性，也有明显的不合理。——要真有这种能量，9.24政策底这种级别的转折能不提前布局吗？还沦落到9.27了才后知后觉？

不过这种事情是无法验证的，没必要去争论真假。而且说实在的，那些空头无论是主动平仓还是被强平，他们亏的钱都不会撒到股民和基民头上。

一些成功的操作，其实不必花心思推敲，从结果反推就能看清思路。——饥渴难耐的资金，在上交所买不到，自然就会挤到深交所去。

这样能阻止资金惯性地挤往沪深300和高股息，形成跷跷板式的局部牛市的可能。只有全面牛市的格局，才有利于持续吸引场外资金进场、形成直接粗暴的赚钱效应。

至于开户都要排队的事情，只能说，如果我是潜在股民，看了这消息会更忍不住去排队开户。

事实上，官方对资金惯性的判断是很准确的。尽管资金被“赶”到深交所去投成长风格，作为成长风格代表的创业板，权重股涨幅（白线）比平均涨幅（黄线）几乎要高出一倍。

而风险更高的科创50，当天涨幅就只有创业板平均涨幅（黄线）的水平。

这些表象，反映的都是资金的谨慎态度。既贪婪，又保守。

属于股市的风险偏好，其实还远没有完全打开。

这是短期的风险所在，也是下一阶段的空间所在。

Q4的股市，哪种风格更有机会？

经济复苏的初期，并不是所有企业都能跟上宏观步伐的。有能力以正常的投入-产出获利跑赢宏观，叠加回购、增持自家股票获得双击收益的，毕竟不在多数。

对于很多“不务正业”的企业而言，在政策直接支持股市、风险偏好明显好转的背景下，就有充足的动机，把员工未来的年终奖拿去炒股。

这样一来，就有同一拨的钱，Q4在企业手里入市，春节后在广大劳动者手里入市。——未来半年股市节奏，可窥一斑。

那么，Q4的股市，哪种风格更有机会呢？

Q3的宏观数据，无论是企业营收、工业增加值、工业库存、PPI等，大多都并不乐观，而且一个月比一个月不乐观。这也是为什么政策底来得这么“超预期”。

所以Q4的宏观数据复苏路线是不确定的，甚至复苏本身也带有不确定性。

但这并不重要。因为每年春节后到4月份，看的是实际业绩增长；而Q4到春节前，看的是预期。这是至少近5年来A股的季节规律。

所以相比于前期逆势增长、持续增长、但被资金扎堆推高估值的板块，那些有盈利转折预期的板块，将更有机会成为Q4的主导风格。

最后值得一提的是，每年的Q4（特别是最后两个月），只要风险偏好不是极致低迷，都是酝酿大妖股的季节。这只大妖股往往还会直接指明下一年最大的产业机会所在。可以以此布局明年投资方向；对明年产业有预判能力的，也可以反推验证，在大妖成型初期把握机遇。

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