问道者 杜一用

宣布收购两宗国企的资产后，一直到今天，漳州上市公司漳州发展的股票便像抽疯了一样，不是涨停就是跌停。涨得离谱是因为漳州发展收购的国有资产都是亏损的，有一宗资产还入不敷出。或许是这样的收购对股民太不负责任，漳州发展在回复交易所的问询函后又跌停了。

漳州发展是漳州国资控制的上市公司，要收购的资产一宗是漳州信息产业集团70%股权，一宗是漳州人才集团49%股权。这两宗资产原来的股东也都是漳州国资，因此算是漳州国资兄弟企业之间的买卖。

对漳州发展来说，买这两宗资产并不轻松。成交价总共是3.35亿元，另外还有大概5.8亿元应缴而未缴的资本金需要补缴。漳州发展买下这两宗资产要掏出去的真金白银超过了9亿元。

资本金还可以继续使用，3.35亿元的收购款却是差不多倾尽了漳州发展所有。财报可见，收购价几乎是漳州发展最近四年的净利润总和。最近四年，漳州发展的净利润只在2021年超过了1亿元，2022年和2023年都只有7000多万，今年前三季度还不到5000万。

漳州发展的家里其实并没有太多余粮。到今年第三季末，现金及现金等价物余额5.12亿元，除了筹资活动产生的现金流为正数外，经营活动和投资活动产生的现金流都是负数。漳州发展经营的可不是厚利行业。汽车销售是主业，营收占比超过一半，其次才是城市基础设施的运营，净利润率只有3.77%。

漳州发展收购的这两宗资产居然还是亏损的。

根据公告，漳州信息集团去年营收3.1亿元，亏了917万；今年前三季度营收2.8亿元，已经亏了263万。漳州信息集团有好几家子公司，对信息集团贡献最大的兴政科技，去年营收将近1个亿，今年前三季度只有4400万，净利润也从去年的675万变成了净亏79万。与泉州上市公司南威软件合资的漳电集团，前三季度营收做到了1.1个亿，净利润只有600万出头。信产跨境电商营收只有188万，账面上却亏了237万。

漳州人才集团的账面数据看起来更加糟糕。去年营收659万元，亏了390万；今年前三季度营收只剩下164万元，净亏212万，实实在在的入不敷出。

漳州发展收购的这两宗资产都是以净资产计价。信息集团净资产2.9亿元，漳州发展花2.7亿元只拿下了70%股权；人才集团的净资产是2.5亿元，漳州发展拿下49%股权花了8500万。

表面上看，漳州发展买下信息集团股权只是溢价了大概10%，买下人才集团甚至还享受了打折优惠。外界不容易看到的是，卖家可能把一些垃圾资产也打包进来了。比如淘汰的电脑和办公桌椅，评估时可能还会按原价计算。实际上，这部分资产就堆在仓库里变成了废铁，根本创造不了效益。

在资本市场里，收购的资产价格一般会参照行业估值，比如以信息公告日前30天的平均股价作为交易价格，这样的交易价格会比较合理。拿软件行业来说，目前A股的平均市盈率大概是80倍。那么，漳州发展收购的信息集团股权对应的市盈率又是多少？

市盈率的计算公式是股价除以每股收益。今年信息集团和人才集团都出现亏损，这意味着漳州发展一买入资产就要往里贴钱了。即便信息集团去年不亏，2.7亿元的收购价对应675万元的净利润，那是一个什么样的天价？

或许是深交所的问询函一语惊醒了漳州发展的股民。11月25日发布收购公告后，漳州发展先是接连收出了7个涨停板，股价翻了1倍多。12月4日晚间回复交易所的问询函之后，隔日开盘，漳州发展直接跌停。

是股民太脆弱，还是漳州发展的收购太离谱？