今天一大清早，特朗普就送给全球股市一个关税大礼包：宣布对墨西哥和加拿大商品征收25%关税，对进口自中国的商品加征10%的额外关税。当然，特朗普还没上台，这只是打提前牌。

今天加关税的理由：加拿大和墨西哥主要是移民输入和芬太尼出口，针对我们的理由也仅仅是药品尤其是芬太尼的出口。

然后是加多少关税，有的人说是基于当前的关税加10%，有的人说是60%的基础上加10%，这里肯定是基于当前的税率加10%，也即平均提高至29%左右。

为啥这么说呢？因为现在平均税率为19%左右，60%都没加到，再加10%从何谈起义，川普肯定是基于各种借口一步一步加，比如今天的芬太尼。

今天A股表现也是如此，之前市场基本是按照60%的极端预期去交易，现在一看可能还有的谈，中际旭创等NV链反弹了。对于出口链来说，后面类似的事件不会少，股价会来回摇摆，直到利空完全落地。

对于全球股市来说，加关税那肯定是给经济笼上一层阴影，加元、比索相对美元大跌，亚太股市全线杀跌。

回到A股，我一直提示弱势的大盘、萎缩的成交量和处于高位的融资杠杆资金显著背离，杠杆需要“赚钱效应”去驱动，一旦市场显著走弱，亏钱效应明显，那杠杆的负面效应就会显现，涨的时候有多爽，砸盘的时候跌的就有多狠。

我一直提醒大家远离高位妖股，不要试图火中取栗去博弈反弹，今天高位妖股全线崩盘，跌停家数来到65家。这是必然的事情，因为量能一直在萎缩，今天已经缩量到了1.3万亿，量能是最真实的，说明市场情绪大幅回落，题材炒作本来就是基于情绪和资金的，情绪不行就没有资金借力了。

之前跟大家分析过很多次增量资金对A股的定价作用，今天再系统性讲一次。下图是本轮牛市以来，ETF资金和融资资金的流向，节前的增量资金主要是外资对冲基金买入、公私募基金加仓、ETF资金流入，所以涨的主要是权重股，带动指数快速上涨。

但节后外资对冲基金快速把节前加的仓位给卖出了，ETF资金转为净流出，融资开始疯狂加仓，融资代表着游资和散户，所以游资和散户掌握了定价权，结果是题材炒作盛行，妖股满天飞。

数据来源：Wind

我们以10月8日为分界线，代表价值方向上证50跌了5.9%，而代表的题材股的wind微盘股指数涨了18.29%，投资和投机、理性和非理性的分化程度可见而知。

但在股市里永远要记住一点，那就是万物皆周期，什么都有一个盛极而衰的过程，节前机构重仓股高潮后节后逐步衰退，10月题材股高潮，11月份已逐步衰落，从重组牛到华为牛到自主可控牛到AI应用牛，能带动的股票越来越少，真相就是题材退潮了。

A股的现状是价值和题材极端分化，后续有两种走法：要么是一起下跌，释放风险；要么一方修复、一方补跌。

我更看好后者，机构重仓股有望迎来修复。还是来看增量资金，随着A股近期回调，ETF又重回买入趋势，这说明ETF资金作为增量资金可能掌握定价权。

数据来源：Wind

从结构来看，中证A500ETF是增量资金进场的主要途径，近一个月净流入超过1237亿，沪深300、中证500、中证1000都是流出的，这里面有部分资金是在卖出沪深300然后买入A500。

数据来源：Wind

为什么资金都跑到了中证A500ETF？

A500跟之前的宽基最主要的差别就是，胜在均衡。行业配置来看，前五大权重行业分别是电子、电力设备、银行、食品饮料、医药生物，配置比例相差不是很大，价值和成长风格兼备，没有在单个风格和行业上有太高的风险暴露。个股权重方面也一样，不像部分宽基指数要么过度重仓贵州茅台要么过度重仓宁德时代，有标普500那味儿了。

数据来源：Wind

选择ETF主要看跟踪误差、规模、费率等，比如中证A500景顺（159353），目前规模超150亿，成交很活跃，费率也较低。场外可以考虑景顺长城中证A500ETF联接基金（A类022444；C类022445）。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考