基于上述预估，大致可以预判，本案2018年、2019年仍然可能处于亏损期，但到2020年，会迎来大爆发，2020-2023年，营收预估可在1.8-16.5亿美元（折合人民币12-113亿元）左右

不过，对生物制药公司来说，资本市场的反应，不会等到业绩释放以后，而是在这之前，就会有所体现

在美股，其2016年2月上市，目前市值92.84亿美元（636亿元）；在港股，其目前市值725亿港元（630亿元）

其在港股上市后之所以破发，正是在于有美股之前的市值做对标，乍一发行，市值就在高位。

最后来看一下估值方法选择——对生物制药公司的估值，由于现金流不稳定，无法用DCF估值；同时，由于本案巨亏，PE呈现负数，无法用PE估值

此外，营收也不稳定，并且存在未来新药上线后大幅改写的可能，所以也无法用PS估值；

净资产更是少得可怜，PB估值更加不适用。那么，只剩下可比公司估值，以及根据未来业绩增速的PEG估值法

从赛道、未来发展来看，本案对标的公司，可选择美股的安进和新基医药（主营抗癌药），我们可以取它们的经营数据，来作为本案估值对标。

目前安进PE-TTM为54.05倍，市值为1277.8亿美元（折合人民币8753亿元）；新基医药PE-TTM为24倍，市值为635.6亿美元（折合人民币4354亿元）。

安进的平均毛利率为81.53%，平均净利率为32.81%，过去5年净利润复合增速15%，平均净资产收益率26.21%；

新基医药的平均毛利率为96%，平均净利率为19.24%，过去5年净利润复合增速20%，平均净资产收益率33.73%

接下来，我们可以基于可比公司PE来做预估

首先，以百济神州2020年至2023年，三个药物的放量情况来预估营收，分别约为12亿元、27亿元、65亿元、113亿元；

然后，以安进和新基制药的平均净利率作为参考，取均值26%

最后，取二者PE-TTM均值为40倍。那么，预计在2023年，其市值可达1200亿元左右。

另外，如果按照PEG方式估值——由于安进和新基医药均为成熟型公司，净利润复合增速18%，而百济神州还处于成长型阶段，营收、净利润处于高速增长

前五年保守预计增速在50%-70%，之后保持15%-30%的增长

所以，我们粗略再按照1倍PEG来看（彼得林奇认可的合理估值点），2020年-2023年的合理pe倍数，大致在50-70倍之间

那么，50倍PE情况下，市值市值区间为160-1469亿元，70倍PE情况下，市值区间为224-2057亿元

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎