A股最大的谜团“扇贝去哪了”终于被解开：北斗卫星定位揭开獐子岛公司作假真相，虚增利润1.31亿元。

过去几年獐子岛一直是A股一朵“奇葩”，“扇贝去哪”更是成了A股一个老梗，几乎每年都会因为养殖的扇贝去向问题上几次热搜。2014年以来，獐子岛出现4次离奇的大规模减产，每次獐子岛都振振有词，理由分别是遭遇“冷水团”扇贝跑了，或者“饿死了”、“热死了”，更夸张的是，某年还说去年逃跑的扇贝今年又回来了，还拐带了野生扇贝。这样来来回回，反复无常的表态看得人瞠目结舌，只能说在愚弄股民上，这样的公司实在太有想象力。

獐子岛如此明目张胆的造假，为何能一犯再犯，挑战投资者智商和监管部门的权威？其有恃无恐的背后原因无非是扇贝养殖在海底，不是陆地上养殖的牛羊，谁也没办法去海底一个个把扇贝数清楚，当然是獐子岛自己说投放了多少扇贝苗就多少，说减产就是自然灾害原因。这样的大规模造假当然早就引起怀疑，数年来曾经有不少券商研究员去獐子岛实地考察，但基本都是“望洋兴叹”。

现在证监会出手了，用北斗卫星定位揪出了确凿无疑的做假证据，并且证实2016年獐子岛实现“账面盈利”成功摘帽，完全是弄虚作假耍的财务把戏。

根据媒体报道，证监会采用了高科技手段抓作假：

调查人员调取了獐子岛2017年秋测船只的卫星定位数据，发现獐子岛发公告声称完成了120个调查点位的抽测工作，实际上抽测船只并没有经过其中60个点位,船只根本没有在这些点位执行过抽测。公司故弄玄虚，凭空捏造“抽测”数据，掩盖自身库存资产问题。

调查人员的具体做法是，借助北斗导航定位系统，选了两家第三方机构，对采捕船卫星定位数据进行作业状态分析，还原采捕船只的真实航行轨迹，复原公司真实的采捕海域并计算面积。通过不同科学分析方法，两家机构得出相互印证的结论，复原的捕捞航行轨迹高度一致。

通过高科技手段，结合财务分析，獐子岛的作假手段终于被扒皮：2014、2015年獐子岛已经连续两年亏损，于是2016年獐子岛通过刻意少报采捕面积虚减成本，将利润转正，实现摘帽，2017年再宣称扇贝逃跑、死亡，将前一年的虚减的成本转移到2017年计为损失。并且在此期间其主要股东多次套现，总共套现了7.4亿元！

鉴于此事的恶劣影响，证监会对獐子岛作出了定格处罚，对獐子岛公司给予警告，并处以60万元罚款，对15名责任人员处以3万元至30万元不等罚款，对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。此外，獐子岛大股东长海县獐子岛投资发展中心因犯内幕交易罪，被重罚1200万元，追缴投资发展中心非法所得1131.6万元。

可惜獐子岛违法期间新《证券法》尚未实施，对獐子岛罚款60万元已经是顶格处罚，如果按照新《证券法》，以獐子岛做假账、虚假披露这样的行为最高可以罚款1000万元。

对于投资者来说，辨别一家上市公司的价值常规手段是分析财报，寻找财报中那些与行业普遍情况相违背的反常数据。而对于农牧业公司投资者尤其要警惕，这样的公司造假相对容易，而且受到自然环境、流行疾病的影响非常大，已经不止一次有这样的公司出现业绩变脸。

对于PE/VC类投资者来说，考察项目最重要的当然是深入实地，同时更需要尽调人员有丰富的相关行业经验，很多问题瞒得过搞金融读财报的，但是瞒不过行业专家的眼睛。试想，如果去獐子岛尽调的券商研究员们有丰富的渔业经验，獐子岛这样的骗局怎么能骗得了他们？獐子岛怎么会一度被追捧至A股最贵股票的地位，并且有那么多券商给出“买入”评级？

对于行业尽调问题，天首集团投资天池钼业的过程可以作为范例。在矿山投资的过程中，天首搭配了专家型和管理型专家组成的团队，让有丰富矿业运营管理经验的专家成为投资团队的重要成员，让专家去判断矿山的经济价值，分析储量、开采条件、难易程度、成本、盈利边界等专业问题，从多维度来控制风险，实现对项目的“投研管盈”，这也是天首在投资方面与别的金融机构最大的不同。

天首集团副总裁王云鹏表示，投资矿山项目，首先矿山至少需要基本的证照齐全。

其实里面涉及到很多东西，比如国土资源部门的批复、环评水评、林业部门等一系列的文件。另外专业的设计院、勘察设计院出具的报告是不是详实的、可信的。在疫情期间长期不能出差的前提下，对于这种专业材料的评估，天首集团在这个领域当中肯定是称得上专业的。

天首也会利用起视频工具，在跟一些工业制造企业的控制人、财务总监层级视频会议中，天首要看工厂、厂房的生产状况，要有大概的直观了解。最终项目要能成，还是要依赖于实地尽调走访，以及对于一些细节的把握。

天首的团队分两大类，矿山方面有特定领域中的专家型团队和管理型团队。王云鹏推崇的团队构成模式是，让真正有丰富实体行业管理经验，或者有运营经验的人成为投行团队重要的组成成员，这是比较重要的一个先决条件，另外一部分是专业的金融人士。

因为如果是纯做金融的，就是靠眼睛看，就好像没有下到水里，只是站在岸上看人家游泳，这是两个感觉。

天首是一个开放的公司，对于项目的评判也借助了很多外部的券商和银行的投行体系、市场上比较成熟的投资公司等合作机构的外力，共同进行项目筛选、推进、整合。

▶对于矿山核心的判断是它具不具备经济价值，它的储量、开采的条件、难易程度、成本耗费，项目盈利边界是多少？

▶未来几年当中看全球和国内的经济走势决定了它的价格起伏变化，那么这个价格能不能始终维持在我成本线之上？

▶这个周期有多久？

▶一旦出现了冲击，能不能抵御风险？

▶我的管理团队能不能够支撑这样一个项目的运作管理？

所以天首要从多个维度来评判。过去很多机构投资其实核心就是看储量，看地下到底是不是埋了这么多煤，埋了这么多铁，有这么多桶油，这个不是天首关注的核心点。就算地下可能有60吨黄金，但是通过探测发现这60吨黄金当中只有一吨是具备开采条件的，剩下的59吨部分能开采，但是开采难度很高，成本上升很大。那么项目也是通不过的。

在天首做的矿产资源领域当中专注投资的机构比较少，很多金融企业可能是打着跟矿山企业合作的旗号，实际做的是明股实债，核心还是做借贷。所以真正说深入下去，天首是以股权投资，甚至将它纳入体系当中这样的投资思路，然后共同经营管理，有这样思路的企业很少。

另外矿山投资也要清楚全面了解其中的风险。

矿业企业有两件大事，第一是环保，第二是安全生产，这两个是悬在头上的达摩克利斯之剑，时时刻刻要绷紧身形。

矿山毕竟是一个地质上不可再生的资源，会有环保方面的风险、。今天摆在很多矿业生产企业面前一个核心的命题，就是环保。政府反复强调，绿水青山就是金山银山，除了经济上造福地方百姓，也不能进行环境破坏，所以就是要边经营边治理。为什么吉林省要把天首的矿山做成标杆企业，就是打造绿色矿山。在工程建设方面，无论内部的采矿区、选矿区，整个标准都是按照目前即便不是全球最先进，也绝对是全国领先的矿业企业建设标准去做。

安全生产方面，合作机构为天首输入了重要的技术支持，天首可以跟全球顶尖的设备生产厂商合作，用最好的东西、最好的方案去实现未来生产经营安全、环保的达标。

可以这么讲，天首制定的标准一定是超过政府给定的最低标准。在环保和安全这两块，一定要高于政府的要求，才能确保不出事。