美元债已然成了投资人避之不及的苦楚。

毕竟，时至今日，众多房企在应对美元债时，已经没了底线。最后吞下苦水的，只能是投资人。

不过，就在近期，闽系房企中骏集团给同行打了个好样，3月10日到期的5亿美元债，大手一挥，全部提前还完。

中骏集团这么做，无非是向市场和投资人注入强有力的信心。

不过，现实情况是，中骏集团的资金状况并不乐观，短债压力巨大。

而此时还了5亿美元债，那其他的债务缺口肯定是要承压的。

毕竟，中骏集团的销售表现不佳，影响了其回笼资金的速度。

就在近日，中骏集团1-2月销售额出炉，同比减少四成。

一边是提前偿还美元债的喜悦，一边又是销售大幅下滑的忧虑，中骏集团该如何自处？

当中骏集团还沉浸在还完5亿美元债的轻松喜悦之中时，一则不利消息悄然而至。

2月28日，中指研究院房企销售业绩统计数据显示，中骏集团1-2月销售额92.4亿元，当月排第34名，同比减少39.2%。

事实上，中骏集团的销售下滑的势头早已出现。

1月，中骏集团实现销售额50.22亿元，同比下降38%。

再来看2021年全年，中骏集团实现销售额1045.31亿元，较其1200亿元的销售目标，完成率仅为87.11%。

近年来，中骏集团一直对规模扩张存有野心。尤其是在2017年，伴随着创始人黄朝阳的长子黄伦入驻公司管理层，中骏集团也正式提出了千亿目标，即2018年500亿，2019年800亿，2020年破千亿。

而在2020年，中骏集团终于实现了心心念念的千亿规模，其销售额50%以上的年复合增长率，着实令业内人士震惊。

不过，中骏集团的销售额大幅增长，很大程度是建立在牺牲利润的基础之上的。

为了迅速做大规模，从2017年开始，中骏集团拿地力度越来越大。数据显示，2017年，中骏集团的土储规模为1557万平方米，而到了2021年6月30日，其土储面积已经达3976万平方米，翻了一倍有余。

拿地多也就算了，中骏集团还频频高溢价拿地，甚至于还频频吞下地王项目。

而高溢价拿地的后果，就是利润水平的下降。

从毛利率方面来看，2018年-2020年，中骏集团的毛利率分别为34.6%、27.6%以及24.1%，呈明显下滑的趋势。而在2021年上半年，其毛利率至25.1%，同比下降2.8个百分点。

而在2021年上半年，中骏集团实现营业收入203.9亿，同比增长34.7%；而其归母净利润23.8亿，同比增长仅12.4%。

也就是说，中骏集团的销售大幅增长，完全是建立在公司牺牲利润的基础之上，最终使得中骏集团出现“增收不增利”的局面。

不过，需要注意的是，中骏集团牺牲利润换销量，已经面临到收效不佳的处境。

根据中骏集团1月销售数据，其销售额同比下降38%，而销售面积同比下降16%。由此可知，中骏集团1月平均销售也出现了一定程度的下降。

也就是说，在1月，中骏集团做了一定的折价促销工作。可即便如此，其销售表现仍不甚理想。

这一招，确实不好使了。

而伴随着中骏集团的规模扩张，其负债水平也逐渐走高。

数据显示，截至2021年上半年，中骏集团的负债总额已经高达1386亿元。

要知道，2016年中骏集团的负债总额也不过387.63亿元。不到5年时间，这一数字就已经是2016年的3.5倍。

不过，有意思的是，虽然中骏集团的负债总额持续上升，但是其净负债率却持续下降，2016年-2020年分别为80.2%、71.8%、60.4%、60%和59.2%。

而在2021年上半年，中骏集团已然是“三道红线”全部达标的模范生了。

之所以出现这种情况，还要从中骏集团的少数股东权益说起。

为了迅速扩大规模，中骏集团频频成立合联营企业。而其少数股东权益，也从2016年的36.64亿元，增加到2021年上半年的174.6亿元。

而正是基于这种情况，中骏集团也一直被调侃为销售额“注水”，毕竟都是靠合作方撑起来的，的确“含金量”不高。

不过，最为人诟病的，还是中骏集团的“明股实债”现象。

数据显示，2021年上半年，中骏集团占比44%的少数股东权益，获得的少数股东损益仅3.3亿元，占净利润比例不过12.3%。

这一现象，任谁看都不正常。

然而，“明股实债”还属于是“暗债”，只要不爆，危险还能继续掩盖着。

但中骏集团的“明债”，却容不得半点含糊。

数据显示，截至2021年上半年，中骏集团账面上的现金及现金等价物，有153.1亿元。

但是，同期中骏集团的短期借款就有124.6亿元，再加上几十亿的应付票据，中骏集团手上的现金，完全不够。

这还没算上一年内到期的非流动性负债，要知道，上文中提到的5亿美元债，就包含其中。

由此可知，中骏集团的短债压力有多大。

如今，中骏集团硬着头皮把美元债还了，但正所谓“一个萝卜一个坑”，剩下的债务缺口，该怎么办？

正如上文提到的，中骏集团当下销售表现不佳，资金回笼也成了问题。

危机，或近在咫尺。