作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的热干面

华为，又有新车上市。

7月8日，在深圳旗舰店，享界S9正式进店展示。此车是华为与北汽蓝谷（600733）（北汽集团控股子公司）合作制造的一款智选车型，定位为行政级豪华轿车，预计售价45万-55万元。按计划，新车将于8月上市发布，上市即交易。

有了华为的背书，市场直接预期，北汽蓝谷有望成为下一个塞力斯（601127）（2024年上半年，塞力斯营收翻近五倍，直接扭亏为盈）。因此，二级市场上，“兵马”虽未动，但股价已先行，整体明显上涨。

来源：东方财富网 北汽蓝谷（截至2024年7月10日）

然而，“华为+”的模式，一直都是车企负责硬件，华为负责软件。历史数据来看，北汽蓝谷自身的销量持续低迷，已连续三年亏损，与华为合作，恐怕也难成“强强联合”之势；若华为也难救场，高额负债将直接将其压垮。

一、销量低迷，持续亏损

2018年9月28日，北汽蓝谷通过重大资产重组，正式登陆A股。相较于其他新能源车企，北汽蓝谷是我国资本市场上唯一的纯电动汽车上市公司（其他新能源车企，要么是传统车企转型，要么在其之后上市），堪称“新能源第一股”。

上市虽早，业务却完全不咋地。

据财报披露：目前，公司只有极狐和BEIJING两个品牌。此外，公司虽维持每年10%+的研发投入，但却并无新车问世。

来源：同花顺iFinD——研发费用占比

而仅有的两个品牌，销量还十分低迷。

2024年上半年，北汽蓝谷新能源汽车累计销量为28011辆，同比下降约20.40%。横向对比来看，蔚来（NIO）（交付21209辆）、理想（LI）（交付47774量）和极氪（ZK）（交付20106量）今年6月一个月的交付量就已经超2万。北汽蓝谷，已被狠狠地拍在沙滩上。

来源：同花顺iFinD——销量

此外，从产品定位来看，无论是极狐还是BEIJING，价格均不高。以极狐为例，价格区间为11.98万到25.68万元不等。相较于豪华车，低价车的毛利本就低，再加上销量太少，仅生产环节就是一个入不敷出。

来源：同花顺iFinD——销售毛利率

数据显示：自2020年开始，北汽蓝谷的销售毛利率一直为负数，北汽一直在干着卖一辆亏一辆的买卖。

二、享界S9，能救火？

销量不好，难道是营销不到位？非也！

数据来看：北汽蓝谷每年营收的20%多都花在营销上，但却掷地无声。看来不是营销不到位，还是产品不过硬。

来源：同花顺iFinD——销售费用率

产品不赚钱，再加上不断打水漂的研发和销售费用，亏损是种必然。最新业绩预告显示：2024年上半年，公司预计亏损达24-27亿元。至此，北汽蓝谷已累计亏损高达250亿元（2020年至2024年上半年）。此刻的北汽蓝谷，身处水深火热之境。

来源：公司公告（2024年7月10日）

那么，即将上市的享界S9，能否复制塞力斯，救北汽出水火吗？答案是：不一定。

首先，从产品来看，塞力斯的问界是越野车，而北汽蓝谷的享界则是商务轿车。在新能源汽车方面，商务轿车的市场导入明显要落后于越野车型。因此，享界能否会像问界一样火热销售（数据显示：塞力斯的SF5车型，仅一周订单就突破6000辆），是个谜团。

其次，从价格来看，享界S9起步价就是45万，而问界产品价格区间仅为20-30万。市场本就不确定，价格又高，不确定性更上了一层楼。

三、高额债务，泰山压顶

如果结果不及预期，于北汽蓝谷而言，真的是泰山压顶。

造车，前期注定是一项烧钱的买卖。公开数据显示：自2018年以来，北汽蓝谷已增发四次，累计融资金额约400亿元。

来源：同花顺iFinD

股权融资不够烧，公司就借债。

自2018年以来，北汽蓝谷的资产负债率直线上升。截至2024年一季度，已近80%。但不同于股权融资，债务融资讲的是——有借有还。然而，随着公司产品销量不佳，公司持续亏损，北汽蓝谷的偿债能力略显尴尬。

来源：同花顺iFinD

数据显示：自2022年以来，公司的流动比率和速动比率，持续下降。截至2024年一季度末，北汽蓝谷的流动比率和速动比率分别为0.74和0.58。什么概念？通俗点理解，将公司全部流动资产出售，只能偿还公司74%的短期债务。

于北汽来说，享界S9并非一款新车，是北汽的救命稻草。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。