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8月6日国内最活跃的期货品种白银期货主力合约出现大幅度下跌，单日跌幅近6%！不仅是白银期货，黄金期货也同样出现了较大幅度的下跌，沪金2410主力合约收盘价跌1.59%。不仅国内贵金属期货出现大跌，纽约商品交易所的COMEX黄金下跌1.37%，COMEX白银期货收报跌幅4.62%。伦敦商品交易所伦铜、伦铅跌幅超3%，伦铝、伦镍跌幅逾1%。这种大幅下跌让很多人摸不着头脑，因为按照通常的投资逻辑，白银和黄金属于典型的避险资产。近期全球股市出现大幅波动的情况下，会有大量资金涌入避险资产而抬高价格，可是现在不涨反而大跌。

为什么会发生这种情况呢？原因肯定是多方面的，首先就是黄金白银等贵金属近年以来的涨幅实在太大了。查看白银期货的历史价格会发现，2015年到2020年白银的价格基本上都在3200元/千克到4500元/千克之间波动。进入2020年之后白银价格出现了迅猛的上涨，几个月时间内就冲高到6600元/千克以上，随后开始在5000元/千克附近波动。2022年下半年开始从4000元/千克左右开始启动，一路上涨到5月最高逼近9000元/千克。从历史涨幅来说，2020年到现在最大涨幅接近200%，实在太惊人了。

作为对比，我们可以查看一下白银历史上的两次巨大波动的最高峰，都是逼近50美元/盎司的水平，折算下来大约是人民币11250元/千克。也就是说国内白银期货3个月之前的价格距离白银期货在历史上的顶点只有一步之遥，因此现在出现回落也就不奇怪了。

按照COMEX白银价格27美元/盎司估算，约等于国内什么价格水平呢？最新的美元兑人民币汇率是1：7.1768，所以约等于193.77元。一金衡盎司31.1034768克，因此COMEX白银27美元/盎司约等于6230元/千克。这个价格水平比国内期货价格要低10%以上，两者之间存在明显的价格差。

白银在中国自古以来就被当成货币来使用，其他国家以前也同样是以白银作为货币的。因为古代冶炼技术有限，是从银矿石中提炼。例如唐代使用“灰吹法”，利用银铅互熔的原理，通过通入空气使铅氧化沉积，从而提炼出白银。由于古代技术和设备的限制，提炼出的白银往往纯度不高，含有一定的杂质。因此想得到高纯度的白银是很困难的，正因为这个原因白银被当成货币使用。但是现在工艺得到了极大的改进，多种方式都可以得到白银，如现在常用的湿法电解，就是提炼铅锌等金属之后的副产品。由于产量极大提升，白银失去了货币属性，只剩下了工业属性和装饰属性。中国人出于传统的喜好，仍将白银的金融属性放在很重的地位，于是造成了国内白银期货价格在被炒作的时候很容易过头，价格远远高于国际白银期货。

这种情况下，会发生什么呢？套利是期货市场上经常会发生的事情，就是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。最常见的有期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利。期现套利，是利用同一种商品在期货市场与现货市场之间的不合理价差进行的套利行为。例如现货价格低而期货价格高，那么可以买进现货而在期货做空，待到期后予以交割。跨期套利是通过观察期货各合约价差的波动，以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。例如可以在近月合约做多而在远月合约做空。

跨品种套利是指利用两种不同的，但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品合约，同时卖出另一相同交割月份相互关联的商品合约，以期在有利时机同时将这两个合约对冲平仓获利。例如可以同时做多铁矿石做空螺纹钢期货。

跨市场套利是指在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时，由于区域间的地理差别等因素，各商品合约间存在一定的固有价差关系。跨市场套利正是利用市场失衡时机，在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，其中也包括国内交易所与国外交易所之间。

很明显，现在白银期货正好就符合跨市场套利的机会。大型机构完全可以一边在国内期货市场做空白银期货，同时在纽约商品交易所做多COMEX白银，因为两者之间现在仍存在10%左右的价格差，之前价格差甚至高达20%以上！虽然国内期货多头信心十足会继续创新高，但是在持续不断的套利面前几乎没有获胜的机会，因为他们不可能控制全球的白银市场价格。

通过这次白银期货价格的巨大波动，我们应该学到什么呢？1、传统的以资金流、成交量、走势图等方式进行的投资分析，是存在巨大的局限性的。这种分析方式在较为封闭的和充满散户的A股市场上尚可有效，当市场上基金、QFII、北向资金的占比逐渐提高之后，效果明显降低了。2、投资需要与时俱进，白银已经失去了货币属性，价值没有那么高了。同样的，以往认为很多上市公司估值很低，在失去成长光环之后会发现，其实很贵。3、投资需要熟练掌握规则，如果知道国内白银期货那么贵，你还会去投资白银吗？