◆运营小结 6月第四周（6月24日-6月28日）A股上证指数下跌1.03%，收于2967.40点；深证成指下跌2.38%，收于8848.70点；创业板指下跌4.13%，收于1683.43点。价值风格类板块代表指数上证50下跌0.17%、中证100下跌0.60%、沪深300下跌0.97%；成长风格类板块代表指数中小100下跌1.53%、中证500下跌3.13%、中证1000下跌3.15%。两市日均成交金额6660.97亿元，较上周减少6.27%。 本周涨幅靠前的行业有：银行（1.98%）、公用事业（1.00%）、石油石化（0.93%）。跌幅靠前的行业有：房地产（-4.75%）、电力设备（-3.62%）、商贸零售（-3.55%）、非银金融（-3.51%）、医药生物（-3.48%）。 小树基三只组合近期调仓，提高了易方达信息行业的仓位，上周收益率为0.92%，本周收益率为-1.32%。 截至6月28日收盘，在A股主要指数中，上证50动态市盈率历史分位最高，当前处于2010年以来约61.79%分位数水平。分行业看，截至6月28日，按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分，仅四个行业市盈率超过历50%分位数。 6月以来，基本面预期下修，加之ST股票及贸易争端提升避险情绪，A股走势震荡下行，量能不断走弱。“科创板八条”落地支持新质生产力发展，海内外科技产业向好，市场风格由前期的价值风格转向成长。截止6月28日，上证指数月K线下跌3.87%，深证成指月K线下跌5.51%，创业板指月K线下跌6.74%，科创50月K线下跌4.19%，北证50月K线下跌8.11%。个股板块普跌，仅电子、通信和公用事业三个板块收涨；综合、房地产、社会服务、商贸零售和轻工制造等板块跌幅靠前。 从整个上半年来看，A股市场大小盘分化，大盘股表现相对稳定，上证50、沪深300录得正收益，小盘股为代表的科创板、创业板表现较差，中证1000跌幅达18%。市场整体呈现区间震荡态势。监管层推出一系列稳定市场的利好政策，市场预期大幅改善，市场中枢整体上移。2024年上半年，以银行、家电、煤炭、石油石化为代表的成熟行业，分红比例、股息率较高，获得资金追捧，表现较好；国际黄金和工业金属价格大幅上涨，有色金属也阶段性表现突出。相对而言，社会消费低于预期、地产销售相对低迷，相关板块表现不佳。 ◆后市研判 展望7月，从外围市场环境来看，6月全球PMI数据好坏参半，其中美国制造业、服务业继续扩张，欧元区和日本经济复苏动能减弱；美国“二次通胀”风险尚未解除，美联储“点阵图”及官员表态释放鹰派信号，欧央行等货币当局率先开启降息。 而5月国内经济恢复稳中显忧，结构上“外强内弱”。其中出口形势较好、工业生产展现韧性、制造业投资维持较高景气度，不过基建投资持续放缓、房地产投资继续寻底，消费低位震荡，经济增长动能尚需夯实，政策效能仍待充分释放。未来，随着专项债加快发行、超长期特别国债项目落地，基建投资有望保持韧性，对内需提供一定支撑；中美货币政策周期差继续收敛，国内货币政策仍存发力空间；发达经济体复苏补库、半导体周期上行等因素有望继续维稳我国出口、制造业链条；“新国九条”下资本市场改革预期明朗，“科创板八条”助力科创板投资吸引力提升。 此外，上证指数周K线已经录得6连阴，经过持续震荡回调后，当前A股已具有较高的性价比和安全边际，后市稳增长政策加码，结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，或对市场形成较强支撑。 往后看，7月政治局会议和三中全会召开前，政策预期可能推动市场风险偏好回升。此外，房地产去库存不断落实推进，降准降息仍有空间，财政、产业等政策继续在扩大需求方面发挥效应，随着市场抛压的逐步释放，市场信心有望重新凝聚，夯实A股走稳基础，大盘或在震荡反复中渐进筑底回升。 在行业配置上，7月可重点关注：金融、TMT、电力设备、公用事业等。