热点：美元下行，日元与离岸人民币大涨，人民币的持续性如何？面对上证指数在2900附近徘徊，是否已是市场的底部？对于投资者而言是机会还是风险？

解读：

近期全球资产呈现美股、日股下行，美债收益率不跌反升，但美元下行，日元、人民币等非美货币反弹与黄金白银价格却表现下跌的混乱局面。其背后的原因在于，一方面，7月Markit制造业超预期回落至收缩区间，结合零售商库存销售比多月接连回升，反映出制造业产需收缩，COMEX白银、铜、铝连续收跌。另一方面，虽然Markit综合PMI指数回升，服务业扩张对冲制造业的收缩，但商品与服务价格分项增速为2021年1月最低水平，预示着通胀水平有望回落，增加市场降息的预期。

此外，日央行已进入升息阶段，由于议息日临近，叠加东京CPI同比增速超预期升温，尤其核心CPI高于前值，市场对日央行加息预期升温。在美联储降息与日央行升息的背景下，市场预期美日利差快速收窄，CME日元兑美元套利持仓大幅下行，反映过去“借日元、买美债”的套息交易在逐步逆转，换句话说，日本资本将逃离美国，形成“卖美债、美元，买日元”的动作，对应的则是美债收益率涨、美元跌的现象。

数据来源：Wind

所以，美元走弱，非美货币升值。其中中国10年期国债收益率下行至2.2%水平，说明日元为本轮离岸人民币升值的主因。而本周三日央行的议息会议成为离岸人民币持续升值的关键之一，若是日央行未如期加息，美日利差收窄驱动套息交易的平仓，人民币升值力量增加。更重要的是，中国财政政策再度加码，提高设备更新与消费品以旧换新的补贴力度，内需经济稳步增长为人民币升值的重要基础。如此一来，面对本周日央行、美联储议息会议临近，全球资产的波动性增加。虽然当前A股上证指数在2900点附近徘徊，两市量能较上周小幅收缩，深成指数表现优于上证指数，但是剔除原先强势板块，尤其高股息、电力、银行等板块接，会发现呈现非弱势表象，在成长股表现回升，预示着市场风格已高低切换频传，重点已多关注市场量能变化、人民币汇价、低于大盘2635点相对位置板块的奋起态势，作为自我仓位管理的依据。

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