斑马消费 范建

一场关于新能源的梦，黑芝麻一做就是7年。

2017年，公司与第三方合资，参与新能源项目建设，期间，投入大量资源、资金，始终未见开花结果。

去年，公司又筹划亲自下场，投巨资布局新能源。公告发得很热闹，计划制定很周详。结果，又是雷声大雨点小，遭遇外部环境变化，项目建设暂缓。

每次追逐新能源的消息一出，黑芝麻股价都会迎来一波大涨。热闹劲一过，即斩到脚踝。

逐梦7年无果

黑芝麻逐梦新能源，始于2017年。

当时，为进一步拓宽经营业务、优化产业结构、培育新的经济增长点和提升盈利水平，公司再次选择了跨界投资。

与深圳天臣、大连智云等，共同出资10亿元，成立天臣新能源。其中，公司出资3亿元，持股30%。按照当时的规划，项目首期建成后，将形成年产3GWh动力电池系统和年产2GWh电芯生产规模。

项目的实施过程，却是一波三折。期间，因为产业政策的变化，导致行业前景存在不确定性，天臣新能源暂时放缓生产基地建设，并于2021年减少注册资本至3亿元。

可是，没过多久，行业环境又发生变化。为争取地方的支持政策，2022年天臣新能源又决定增资。

黑芝麻异常看好新能源行业的市场前景，决定借此机会，加大对天臣新能源的投资。拟以持有的江西小黑小蜜100%股权作价，不足部分以自有资金补足，合计5亿元增资天臣新能源。增资完成后，公司持有天臣新能源59.09%股权，将其纳入合并报表范围。

当时，天臣新能源南京、南昌两大基地同时规划建设，分别预计投资45亿元和35亿元，一期工程预计在2023年6月和8月建成投产。

才过去几个月，又因地方的扶持优惠政策发生变化，增资终止。

已经7年过去，黑芝麻的新能源梦仍是一个泡影。天臣新能源项目建设似乎遥遥无期，公司迟迟无法产生收入。

不仅如此，天臣新能源已背身大量诉讼，频频因合同纠纷，被合作伙伴告上法庭。最近3年，公司和法定代表人田钢，已经十多次被限高。

即便如此，黑芝麻还一直在新能源的梦中无法彻底醒过来。

宏大计划暂缓

既然合作项目进展缓慢，那就自己亲自主导，全面掌握主动权。

2023年4月1日，就在决定终止对天臣新能源增资的同一天，黑芝麻高调宣布，亲自下场做新能源。

具体的实施办法是，将全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司的经营业务，转型为储能锂电池生产经营，并投资建设储能电池生产基地。该公司，即为此前拟用于增资天臣新能源的资产。

江西小黑小蜜原为黑芝麻重要的食品生产基地。2021年，公司将这里的生产线搬迁到其他基地，土地和厂房等资产闲置。经过论证，这些闲置资产，适合改建转型为储能锂电池生产基地。

另外，江西省将新能源作为重点发展产业，江西小黑小蜜所在地对公司的转型给予支持，将在重点项目申报、电力供应、技改补贴、贷款贴息、税收等方面提供优惠政策。

根据公司规划，项目总投资约35亿元，分两期建设，分别于2025年1月和10月正常达产。最终，建设三条方形磷酸铁锂电池生产线，形成年产8.9GWH的储能电池的产能规模。实现年营业收入60亿元，净利润3.6亿元。

当时，上市公司手上的货币资金只有一两个亿，巨大的资金缺口，需要通过外部筹集。

尽管困难重重，这一振奋人心的规划，仍在2023年5月5日，获得了股东大会几乎全票通过。

未曾想，从2023年下半年起，新能源电池市场突变，设备、原料、产品等的价格，都出现断崖式下跌，现实和预想再出重大变化。

在前不久举行的年度业绩说明会上，公司明确已暂缓以上项目的建设。2023年，为该项目已投入了200多万元前期筹备费用。

芝麻糊空间不足

“黑~芝麻糊哎~~”一位母亲挑着担子，带着孩子，走街串巷卖黑芝麻糊的画面，是无数70后、80后的童年记忆。

黑芝麻的黑芝麻糊一卖就是40年，公司是国内糊类食品的细分龙头企业。虽然有悠久的历史、较大的品牌知名度和市场占有率，奈何市场容量有限，导致黑芝麻的传统业务成长空间不足，公司市场关注度不高。

于是，公司在跨界转型的道路上不停试探。先后涉足农业、物流等相关产业，均未能取得实质性的效果。

2017年，公司以7亿元对价，收购新三板公司礼多多100%股权，一脚跨入电商行业。

随着礼多多的并表，短期内的确快速提振了上市公司业绩。2017年-2019年，礼多多分别实现净利润6416.37万元、8017.02万元、7536.67万元，踩线完成了业绩承诺。

然而，业绩承诺期刚过，礼多多业绩瞬间变脸，直至亏损。2020年-2023年，分别实现净利润4152.71万元、3132.85万元、-18818.43万元和-1054.88万元，直接导致上市公司2021年和2022年连续亏损过亿。

2023年，黑芝麻营业收入同比下滑11.25%至26.77亿元，主要是因为礼多多的电商业务收入下降了3.53亿元。公司表示，这是优化电商代运营业务，压缩低毛利率或资金占用量大的业务的结果。

公司传统的食品业务，虽然一直保持基本稳定，但始终难有大的起色。

手握一个电商运营公司，黑芝麻的渠道却非常传统，传统线下经销模式，一直是公司食品业务的核心。2023年，公司传统经销商增加224家至年末的2256家，电商经销商却从上年的24家减少至16家。当期，南方黑芝麻品牌线上直营收入，从上年的1.55亿元降至1.40亿元。

在年度业绩会上，就有投资者直接指出，“公司进军电商多年，应该经验丰富，但抖音直播间总是观众寥寥”，希望公司提升直播带货的能力。

当然，投资者更关心的是，公司频频高调进军新能源，短期内刺激股价，但因缺少业务支撑，很快就被打回原形。

2022年底至2023年初，黑芝麻粘上新能源概念，股价瞬间飙升至11.25元的高点，如今，已跌至4.61元（5月20日收盘）。