海尔智家公布三季报之后，我在论坛上看到最多的评价就是——收入不及预期，利润实际上是省出来的。

这到底是怎么回事呢？数据显示，2024年1-9月海尔共实现营业收入2029.71亿，同比增长2.17%；净利润151.54亿，同比增长15.27%；扣非净利润146.85亿，同比增长15.44%。

其中，第三季度单季实现营业收入673.49亿元、净利润47.34亿元、扣非净利润45.25亿元，分别较2023年同期增长了0.5%、13.2%、9.9%。

很明显，净利润增速不错的同时，营收表现却极为疲软，呈现出的是一幅增利不增收的画卷。

营收之所以表现如此乏力，主要还是受制于今年逐季下滑的社会零售消费现状。

根据奥维云网推总数据，家电行业零售额在7月份遭到了9.2%的惨重下滑，8月份虽然因高温天气空调需求增长带动行业回暖，但是海尔的强项恰恰又不是空调，显然很难从中获得充分受益。

海外方面，今年欧美发达国家市场需求疲软，新兴市场国家则继续保持良好增长态势，公司特别强调三季度单季在南亚市场增长超30%。

虽然三季报没有具体披露海外收入数据，但是根据上半年仅增长3.7%的情况，再结合三季度的总体营收增速，基本可推断欧美市场拖累应该比较严重，三季度海外总体表现估计不怎么样。

需要注意的是尽管海外收入接近半壁江山，但是海尔与今年上半年流行的出海概念关系不大，因为公司的境外收入往往是在当地建厂或者直接收购现成制造产业所得，所以不算出口。

营收乏力的背景下，前三季度净利润能够继续保持双位数增长，确实主要得益于对成本端的控制。但是我觉得这是加分项，而不是减分项。

其一、毛利率表现坚挺，2024 年前三季度达到了30.8%，较 2023 年同期上升0.1个百分点，继续在三大白色家电中保持着最高水平，值得点赞。

其二、长期以来销售规模并不逊色、毛利率甚至独占鳌头的情况下，海尔的盈利始终比不上美的和格力，其根本原因就在于居高不下的费用率。

但是公司2020年与海尔电器合并之后，减少中间摩擦环节、提升协同效率，费用率正逐年得到改善。今年显然继续延续了这一良好势头，净利率达到了7.61%，进一步缩小了与美的之间的差距。

具体看，前三季度销售费用率为14.2%，较2023年同期优化0.5个百分点，得益于公司推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升。

管理费用率为3.8%，较2023年同期优化0.3个百分点，得益于数字化工具应用，优化业务流程，提升组织效率。

财务费用率为0.1%（费用为“+”，收益为“-”），较2023年同期上升0.1个百分点。主要系海外受加息影响利息支出增加，抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。

对过去的海尔而言，能省也是一种能力进步，要知道之前可是想省都省不下来。与省钱相伴随的是净资产较2023年同期提升了8.96%，资产负债率较2023年年末下降2个百分点，显然这应该可以算作经营效率的提升，而不仅仅只是省钱这么简单。

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